富龙热电：从热电到资源性企业的完美蜕变

卓创资讯表示，富龙热在下调价格的同时，新的成品油定价机制有望推出。

头3个月的经济数据奠定了今年宏观经济的基础就像风靡当下的你画我猜游戏，电从热电到资每到中国政府发布宏观经济运行数据，一场盛大的猜谜就开始了。经济学家李稻葵表示，源性企业的完如果一季度经济减速的趋势延续下去，GDP增速的回落将会过猛，政策必须微调，减税须出台。

财政存款降幅越大，美蜕变意味着政府向实体经济的支持力度越大政府已经在挺市。要知道在此前，富龙热很多国外分析师能精确预测中国宏观经济增长。虽然每年 3 月份财政存款通常都会下降，电从热电到资但今年 3 月份的降幅前所未见最新消息称，源性企业的完张新明已向警方自首。在山西做煤炭生意，美蜕变人脉至关重要，这为张新明家族日后发展打下了基础。

90年代中期，富龙热张新明开始跑煤炭运输。2003年，电从热电到资张氏家族建成了5条装车线，3.8公里长的铁路专用线，开始陆续投入使用。按照现行国内成品油价格形成机制，源性企业的完国内成品油价格实行与国际市场原油价格有控制的间接接轨，源性企业的完就是说国内汽、柴油价格变化与国际市场原油价格变化总体上应是一致的。

比如最近两次油价调整，美蜕变3月20日国内成品油价格调整所参考的国际市场三种原油价格涨幅超过了10％，美蜕变国内成品油价格按机制应上调700元左右（实际只上调了600元）。自5月10日零时起，富龙热中国成品油价格迎来今年以来首次下调。截止到5月9日，电从热电到资国内油价挂钩的国际市场三种原油连续22个工作日移动平均价格比3月20日下跌4％，达到国内成品油价格调整的边界条件。3月下旬，源性企业的完美国得克萨斯轻质原油（WTI）和英国北海布伦特（Brent）原油期货价格一度在高点徘徊，源性企业的完最高分别达到每桶107.3美元和125.7美元，均接近今年历史最高水平，但之后开始震荡回落。

多措施保供应在谈到油价下调后市场上会不会出现油品供应不足的问题时，这位负责人表示，成品油价格下调后，有关部门继续要求中石油、中石化、中海油公司发挥企业内部上下游利益调节机制作用，缓解炼油企业困难，做好成品油生产和调运的衔接，优化产品结构，保证市场供应，特别是春耕生产用油需求。国家发改委有关负责人昨日作出解读。

这位负责人说，各级价格主管部门将加大市场监管检查力度，严厉查处不执行国家规定价格政策的行为，维护正常的市场秩序。之后国际市场油价震荡下行，截止到5月9日降幅只有4％，按价格机制规定汽、柴油价格每吨分别下调330元和310元。涨多跌少并不属实对于国内油价涨多跌少的说法，这位负责人说，这个问题应全面、客观地进行分析。国际油价下跌引发调整发展改革委价格司有关负责人说，3月20日国内成品油价格调整以来，国际市场油价呈现震荡下行态势。

根据现行国内成品油价格机制，国内成品油价格变化趋势也是上涨的。2009年以来国际市场油价波动加剧，虽然有涨有跌，但总体呈现震荡上升态势，WTI和布伦特原油期货价格分别从2009年初的每桶35美元和40美元左右涨至目前的100美元和110美元左右，上涨幅度为180％左右同时要求保荐机构在从事首次公开发行股票保荐业务中，应当督促发行人合理制定和完善利润分配政策，完善公司章程(草案)，并在保荐工作报告中反映发行人利润分配政策的完善情况，对发行人利润分配的决策机制是否符合《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，对发行人现金分红政策或者利润分配政策和未来分红规划是否注重给予投资者合理回报、是否有利于保护投资者合法权益等发表明确意见。从上市公司财务状况及披露信息分析，未进行现金分红主要有如下原因：一是公司亏损或累计未分配利润为负，按照《公司法》的规定无法分红。

对于最近3年现金分红水平较低的上市公司，发行人及保荐机构应结合不同行业和不同类型公司的特点和经营模式、公司所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素说明公司现金分红水平较低的合理性，并对公司是否充分考虑了股东要求和意愿、是否给予了投资者合理回报以及公司的现金分红政策是否符合上市公司股东利益最大化原则发表明确意见。而上市公司现金分红总额占当年所有上市公司实现的净利润总额的比例2008至2010年分别为41.69%、35.85%和30.09%。

对于上市不久即进行高比例现金分红的部分公司，证监会也将重点关注，防止现金分红成为大股东套现工具影响上市公司持续发展。五、上市公司应当在定期报告中详细披露现金分红政策的制定及执行情况，说明是否符合公司章程的规定或者股东大会决议的要求，分红标准和比例是否明确和清晰，相关的决策程序和机制是否完备，独立董事是否尽职履责并发挥了应有的作用，中小股东是否有充分表达意见和诉求的机会，中小股东的合法权益是否得到充分维护等。

对现金分红政策进行调整或变更的，还要详细说明调整或变更的条件和程序是否合规和透明等。问：中国证监会对首次公开发行股票公司在现金分红方面又有哪些要求？答：为从源头进一步提高上市公司利润分配的透明度，促进上市公司增强回报投资者的意识，我会同时高度关注首次公开发行股票公司(以下简称为发行人，包括主板、中小板、创业板)利润分配相关安排。2004年，为加强对中小投资者的保护力度，我会出台了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，要求上市公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报。五是上市公司应当在定期报告中详细披露公司现金分红政策的执行情况，提高现金分红的透明度。我会已要求各派出机构核实了解本辖区累计净利润为正、现金流情况较好但未分红公司的详细情况，并将该类公司作为关注重点，核实其对外披露的不分红原因及未用于分红的资金留存公司的用途与实际情况是否相符。提高公司现金分红政策的透明度，通过规则要求上市公司披露关于利润分配的相关信息。

确有必要对公司章程确定的现金分红政策进行调整或者变更的，应当满足公司章程规定的条件，经过详细论证后，履行相应的决策程序。同时，我会还将积极协调相关部门，加强对现金分红有关政策的研究，为上市公司现金分红创造良好的外部环境。

发行人应结合自身生产经营情况详细说明未分配利润的使用安排情况。为进一步增强上市公司现金分红的透明度，便于投资者形成稳定的回报预期，现就进一步落实上市公司现金分红有关事项通知如下：一、上市公司应当进一步强化回报股东的意识，严格依照《公司法》和公司章程的规定，自主决策公司利润分配事项，制定明确的回报规划，充分维护公司股东依法享有的资产收益等权利，不断完善董事会、股东大会对公司利润分配事项的决策程序和机制。

(五)披露公司长期回报规划的具体内容，以及规划制定时主要考虑因素。三是现金分红政策落实不平衡。

董事会应当就股东回报事宜进行专项研究论证，详细说明规划安排的理由等情况。我会一直高度重视上市公司回报股东，鼓励、引导上市公司为股东创造价值，完善和切实履行分红分配政策。三是上市公司在制订现金分红的具体方案时，董事会要认真研究和论证公司现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件及其决策程序要求等事宜，并做好投资者关系管理，充分听取中小股东的意见和诉求。2010年未进行现金分红的公司中，近一半公司不具备现金分红条件。

我会还将要求各地派出机构、上海及深圳证券交易所加强对上市公司现金分红政策决策过程、信息披露以及执行情况是否合规等事项的监管。三是大型蓝筹公司成为现金分红的中坚力量。

(二)公司的利润分配政策尤其是现金分红政策的具体内容，利润分配的形式，利润分配尤其是现金分红的期间间隔，现金分红的具体条件，发放股票股利的条件，各期现金分红最低金额或比例(如有)等。根据上市公司年报披露数据统计，2008年至2010年，实施现金分红的上市公司家数分别为856家、1006家和1321家，占所有上市公司家数的比例分别为52%、55%和61%。

对于最近3年现金分红水平较低的上市公司，发行人及保荐机构应结合不同行业和不同类型公司的特点和经营模式、公司所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素说明公司现金分红水平较低的原因，并对公司是否充分考虑了股东要求和意愿、是否给予了投资者合理回报以及公司的现金分红政策是否符合上市公司股东利益最大化原则发表明确意见。基于这个理念，我会对上市公司分红问题一直十分重视，在现有法律框架下，采取了相应的监管措施。

利润分配政策中明确不采取现金分红或者有现金分红最低比例安排的，应当进一步披露制定相关政策或者比例时的主要考虑因素。问：目前证券市场存在长期未分红公司，如何看待这些长期未分红公司？中国证监会针对这些公司下步准备采取什么样的监管措施？答：根据我会统计，2010年，我国上市公司共有854家未进行现金分红，占全部公司家数的39%，2008年至2010年连续三年未进行现金分红的有522家，2006年至2010年连续五年未进行现金分红的有422家。证监会发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，通知称，现金分红是实现投资者投资回报的重要形式，是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。确有必要对公司章程确定的现金分红政策进行调整或者变更的，应当满足公司章程规定的条件，经过详细论证后，履行相应的决策程序，并经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过。

保荐机构在从事首次公开发行股票保荐业务中，应当督促首次公开发行股票公司落实本通知的要求。对于累计净利润为正、现金流情况较好但连续多年未分红的上市公司，如发现存在分红政策不符合公司章程规定、分配方案未履行必要的决策程序、披露信息与事实不符等不当行为的，将依法采取必要监管措施，并向市场公开。

上市公司应当将其利润分配办法载明于公司章程。各证监局、上海及深圳证券交易所、会内相关部门应当加强对上市公司现金分红政策的决策过程、执行情况以及信息披露等事项的监管。

连续五年未进行现金分红的公司中，53%的公司五年来每年累计未分配利润均为负数。如有，应当进一步披露计划的具体内容、制定的依据和可行性。