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北美页岩气革命后，浴室玻浴室玻美国对外煤炭出口势必会有所增加，中国煤企的生存状况仍然堪忧。

上周，璃门清璃门在城镇化浪潮中保持低调的煤炭板块渐趋活跃。目前很多煤矿产能已经开始完全释放，洁方法煤矿储量转变为产量，煤炭供给量的增大使得煤炭行业的暴利时代一去不返。

回顾2006、清洁07年股市的大牛市，那时无论是机构投资者还是中小投资者都比较热衷追捧煤炭行业，并曾有煤炭行业黄金十年的说法盛传。浴室玻浴室玻这些都值得投资者警惕。所谓双轨制，璃门清璃门即煤炭价格分为两种，一是市场价，二是大型煤炭企业与大型电厂商定的重点合同价。在未来，洁方法煤炭行业如果不能出现技术进步和管理提升方面的内涵式增长，就只能以外延式扩张来实现业绩的提升。但是这三家焦炭生产企业，清洁无论营业收入还是净利润同比都是大幅下降，清洁所以其近期二级市场的火爆行情更多是受到期货市场的刺激，投资者应该更加关注相关公司的财务状况，避免盲目跟风投资。

对于2013年煤炭行业的投资策略，浴室玻浴室玻相关报告给出的观点是，长期投资者可选择稳定的煤电产业链，短期投资者则关注煤价回升带来的估值修复行情。周二，璃门清璃门主打焦煤的云维股份、山西焦化、美锦能源和黑化股份等个股轮番冲击涨停，使得整个煤炭板块成为当日大盘调整中难得的亮点。而另一方面，洁方法电煤价格并轨政策的迟迟未出台，也使得大煤大电集团的中长期订货谈判难以开展，使得煤电企业焦灼不堪。

尤其是进入11月份以来，清洁下游煤炭消费地区，清洁受季节性用煤需求增长和经济回暖工业用电增加的影响，沿海电厂煤炭日耗水平不断上涨，据秦皇岛煤炭网财经频道监测数据显示，11月份南方沿海地区六大电力集团煤炭日均日耗达到61.55万吨，较10月份日均日耗54.31万吨增长13.33%，增幅明显。但是近两期环渤海动力煤价格指数显示，浴室玻浴室玻环渤海地区动力煤价格出现下滑局面，浴室玻浴室玻12月12日，环渤海动力煤价格指数报收638元/吨，较前期下降2元/吨，而12月19日，指数报收635元/吨，较上期下降3元/吨，涨幅扩大。煤炭库存也由月初的1409.47万吨，璃门清璃门一度降至1335.67万吨，存煤可用天数也一度达到20.3天的水平。加之大秦线增补运量，洁方法环渤海主要煤炭发运港口煤炭调入量持续高位，使得煤炭场存不断攀升，由11月初的1132.3万吨增长至月末的1410.3万吨

但是近两期环渤海动力煤价格指数显示，环渤海地区动力煤价格出现下滑局面，12月12日，环渤海动力煤价格指数报收638元/吨，较前期下降2元/吨，而12月19日，指数报收635元/吨，较上期下降3元/吨，涨幅扩大。电煤价格并轨政策迟迟难以出台，推动市场观望氛围日益浓厚，使得前期煤炭产地出现的价格下跌现象再次恢复至维稳状态，国内动力煤市场再次陷入观望氛围。

据秦皇岛煤炭网发布的环渤海动力煤价格指数显示，尽管环渤海地区动力煤市场需求持续低迷，煤炭价格承压严重，但是动力煤价格指数并未出现大幅下降局面，10月31日，动力煤价格指数显示，发热量5500大卡动力煤价格报收643元/吨，直至12月5日，动力煤价格指数报收640元/吨，仅仅下降3元/吨。使得本已低迷的市场需求更是雪上加霜。而煤炭消耗水平的增加并未带来环渤海动力煤市场需求的增加，据秦皇岛煤炭网财经频道统计数据显示，11月份环渤海主要煤炭发运港口（秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港和京唐港）煤炭调出量日均95.29万吨，较10月份日均97.02万吨却略有下降。而另一方面，电煤价格并轨政策的迟迟未出台，也使得大煤大电集团的中长期订货谈判难以开展，使得煤电企业焦灼不堪。

而另一方面，煤企方面，尤其是大型煤炭集团，纷纷苦撑煤价，力图顶住需求低迷的局面，稳住环渤海地区动力煤价格，以减少订货会中的谈判压力。低迷的市场需求，使得环渤海地区动力煤市场煤炭供求矛盾不断加剧，煤炭价格承压严重。再者在市场机制作用下，供求矛盾的突出，使得煤炭价格终究难以承压出现下滑。一方面电力集团凭借高位库存减少对环渤海煤炭发运港口地区的采购积极性，试图通过减少环渤海市场的煤炭需求，来打压环渤海地区动力煤价格，以期在订货合同谈判之中取得主动地位。

尤其是进入11月份以来，下游煤炭消费地区，受季节性用煤需求增长和经济回暖工业用电增加的影响，沿海电厂煤炭日耗水平不断上涨，据秦皇岛煤炭网财经频道监测数据显示，11月份南方沿海地区六大电力集团煤炭日均日耗达到61.55万吨，较10月份日均日耗54.31万吨增长13.33%，增幅明显。虽然目前环渤海地区各港口煤炭价格总体仍旧呈现维稳状态，但是神华、中煤等大型煤炭集团一改前期苦撑煤价的作风，开始主动下调煤价，出现10元以下的小幅度下调。

但是经过长达近两个月的博弈后，煤炭企业方面开始呈现弱势局面。加之大秦线增补运量，环渤海主要煤炭发运港口煤炭调入量持续高位，使得煤炭场存不断攀升，由11月初的1132.3万吨增长至月末的1410.3万吨。

2013年煤电集团中长期订货会召开之际，恰逢国家电煤价格政策出台之前，煤电集团围绕现货市场的动力煤价格博弈不断。煤炭库存也由月初的1409.47万吨，一度降至1335.67万吨，存煤可用天数也一度达到20.3天的水平。分析认为，持续低迷胶着的市场局面已经开始影响到了煤炭企业的销售收入，尤其是临近年终，在年度销售任务的压力下，必将会出现降价促销的局面。据秦皇岛煤炭网监测数据显示，近期大型煤炭集团纷纷下调煤价，以缓解持续有价无市的市场胶着局面。从而使得煤炭企业在本次博弈中已经处于弱势地位事件:根据国务院关税税则委员会第十次全体会议审议通过,并报国务院批准的《2013年关税实施方案》,2013年焦炭关税由上年的40%变为取消。

焦炭出口税取消有助于恢复焦炭出口竞争力:我国焦炭出口量与关税政策变化密切相关,2004年之前焦炭出口享受15%的出口退税,焦炭占出口量的比重约为10-20%,2004年5月焦炭出口退税取消,期间焦炭出口占总产量的比重为6.6%,2006年11月上调为5%,焦炭出口比约下降至5%,2007年6月1日上调为15%,出口比下降为4.3%,2008年1月1日上调至25%,出口占比平均为4.05%,2008年8月20日上调至40%,焦炭出口占比下降至0.5%左右。风险提示:焦炭配额不取消或总量低于预期;焦炭环保成本大幅增加;国际钢市下滑超预期。

按照2008年焦炭关税取消前的数据来看,中国焦炭出口量占到国内产量的5%上下,占全球焦炭贸易量的45%左右。过剩之忧取消,焦煤价格上涨可期。

预计新增焦煤需求4000万吨,修正对焦煤的价格预期:焦炭出口量的恢复一方面看全国焦炭需求和我国焦炭的价格优势,还要看国家出口焦炭配额政策的限制。维持行业评级,看好冶金煤子版块:焦炭关税取消对于焦炭和焦煤及喷吹影响重大,我们修正之前对2013年焦煤价格看平的预期,看涨2013年冶金煤的价格,投资标的上可以选择西山煤电、开滦股份、潞安环能、盘江股份、冀中能源。

参考历史数据,考虑配额的总量控制,我们按照焦炭出口新增1400万吨谨慎估算,按照吨焦炭耗焦精煤1.4吨和焦精煤50%的回收率计算,关税取消新增焦原煤需求4000万吨左右,考虑到国内钢铁产量保持一定增幅,对于明年山西小煤矿技改产能的释放可以消化。焦炭行业过剩严重,受益程度不及焦煤:焦炭关税取消,最直接的受益者为焦炭,但焦炭行业产能总体过剩程度较大,目前行业的产能利用率在50%-60%,且焦炭行业集中度低,300万吨左右通常为较大规模厂商,与上游焦煤和下游钢铁的集中度相比过于分散,议价能力较差,盈利空间有改善可能,但幅度有限,我们认为从关税取消的受益程度看,焦煤需求量增价升的确定性更大事件:根据国务院关税税则委员会第十次全体会议审议通过,并报国务院批准的《2013年关税实施方案》,2013年焦炭关税由上年的40%变为取消。参考历史数据,考虑配额的总量控制,我们按照焦炭出口新增1400万吨谨慎估算,按照吨焦炭耗焦精煤1.4吨和焦精煤50%的回收率计算,关税取消新增焦原煤需求4000万吨左右,考虑到国内钢铁产量保持一定增幅,对于明年山西小煤矿技改产能的释放可以消化。

焦炭行业过剩严重,受益程度不及焦煤:焦炭关税取消,最直接的受益者为焦炭,但焦炭行业产能总体过剩程度较大,目前行业的产能利用率在50%-60%,且焦炭行业集中度低,300万吨左右通常为较大规模厂商,与上游焦煤和下游钢铁的集中度相比过于分散,议价能力较差,盈利空间有改善可能,但幅度有限,我们认为从关税取消的受益程度看,焦煤需求量增价升的确定性更大。按照2008年焦炭关税取消前的数据来看,中国焦炭出口量占到国内产量的5%上下,占全球焦炭贸易量的45%左右。

焦炭出口税取消有助于恢复焦炭出口竞争力:我国焦炭出口量与关税政策变化密切相关,2004年之前焦炭出口享受15%的出口退税,焦炭占出口量的比重约为10-20%,2004年5月焦炭出口退税取消,期间焦炭出口占总产量的比重为6.6%,2006年11月上调为5%,焦炭出口比约下降至5%,2007年6月1日上调为15%,出口比下降为4.3%,2008年1月1日上调至25%,出口占比平均为4.05%,2008年8月20日上调至40%,焦炭出口占比下降至0.5%左右。风险提示:焦炭配额不取消或总量低于预期;焦炭环保成本大幅增加;国际钢市下滑超预期。

预计新增焦煤需求4000万吨,修正对焦煤的价格预期:焦炭出口量的恢复一方面看全国焦炭需求和我国焦炭的价格优势,还要看国家出口焦炭配额政策的限制。维持行业评级,看好冶金煤子版块:焦炭关税取消对于焦炭和焦煤及喷吹影响重大,我们修正之前对2013年焦煤价格看平的预期,看涨2013年冶金煤的价格,投资标的上可以选择西山煤电、开滦股份、潞安环能、盘江股份、冀中能源。

过剩之忧取消,焦煤价格上涨可期报道援引业内消息人士的话称，最近几个月神华就收购Whitehaven位于新南威尔士州Watermark的煤炭资产与后者进行了接洽。据外电报道，《澳大利亚金融评论报》(TheAustralianFinancialReview)周三称，中国神华集团有限责任公司与澳大利亚WhitehavenCoalLtd.(WHC.AU)进行了接触，有意收购后者的部分资产，但被告知需针对后者发起全面收购报道援引业内消息人士的话称，最近几个月神华就收购Whitehaven位于新南威尔士州Watermark的煤炭资产与后者进行了接洽。

据外电报道，《澳大利亚金融评论报》(TheAustralianFinancialReview)周三称，中国神华集团有限责任公司与澳大利亚WhitehavenCoalLtd.(WHC.AU)进行了接触，有意收购后者的部分资产，但被告知需针对后者发起全面收购从毛利率看，WIND数据显示，目前煤炭行业的毛利率为24%，是自2005年以来行业毛利率下降到的最低点。

煤炭企业销售压力大，主要产煤省和重点煤炭企业煤炭销量下降。天然气和非化石能源，特别是非化石能源的比重将相应提高。

》》拓展多产业领域山西焦煤：煤老大玩杀猪刀去年以来焦煤价格快速下滑，或成为山西焦煤集团想改行当屠户的原因之一。自5月份以来，我国煤炭价格进入快速下行通道，上演了一场跳水大戏。