艾曼纽（关于艾曼纽的基本情况说明介绍）

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因此，在面对货币政策放松的诉求时，央行更多采取了结构性的做法。分析人士指出，货币政策相比去年有所放松，但这种放松是有限及有条件的，主要体现在边际和结构上，并不是单纯的全面放松。

中短债或最受益分析人士指出，无论是全面降准还是定向降准，央行都释放了低成本长期限流动性，有助于缓解银行体系负债压力，提高流动性稳定性、降低货币市场利率，从而有利于无风险债券收益率下行。另外，央行货币政策操作更加积极，准备金工具使用频率提高，对MLF、PSL操作力度加大，6月份未在美联储加息后上调公开市场操作利率，均传递出一定的宽松信号。不过，考虑到经济韧性尚难证伪、利率债供给上升、资管新规细则尚未落地、银行配债额度受限等因素，机构认为目前中短端机会更为确定，长期债券性价比相对差一些。从年初普惠金融定向降准，到4月降准置换MLF，以及后来的MLF担保品扩容，都带有结构性政策的彩色。应该说，今年以来货币政策的确较去年有所放松。尽管此次会议并未明确定向降准的实施计划，但按照之前的经验来看，新一次定向降准很快就将到来。

尤其是存单短期利率见顶之后，骑乘操作的风险大为降低，机会从短端再次向中短端延伸，中短端再次成为性价比较好的点。结合此次国务院常务会议精神，市场普遍预计，即将带来的这次定向降准，可能会采取类似于4月份的做法：在降准的同时，置换部分存量MLF，但仍会投放一定量的增量流动性，央行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放。

中金公司研报指出，如果货币政策放松信号过强，可能会进一步压低货币市场利率，导致金融杠杆复燃，偏离金融防风险和去杠杆的大方向。今年春节前，央行创设临时准备金动用安排(CRA)，高峰期释放临时流动性约2万亿元。

事实上，今年以来，虽然市场对货币政策取向的看法存在分歧，但有一点是相当确定的——流动性环境将好于去年，无论是宽松程度还是稳定性都会好于去年。券商报告指出，坚持中短端杠杆和骑乘策略仍是目前最好选择。

这样一个背景下，货币政策在某种程度上被寄予厚望，希望货币政策能够适度放松以稳定信用市场、缓解融资困难、支撑经济增长。究竟还会不会有降准？权威的说法来了。所谓好钢用在刀刃上，此次若出台定向降准等政策，可以在稳定市场预期等方面起到更好的效果。当天，央行下调部分金融机构存款准备金率1个百分点。

根本原因可能在于，单纯放松并不能完全对症，还可能产生副作用。对债市而言，这意味着短端利率的不确定性下降，并存在一定的下行空间。

相反，由于市场风险偏好下降、融资环境尚未明显改善，低等级信用债依然是性价比最差的点，预计信用利差分化走势继续。市场认为，合理稳定的提法比去年的基本稳定在口径上要松一些。

如果短端利率走低，中长端收益率也可能会有所下降。还可能进一步吹大房地产泡沫，加大汇率贬值及资本外流压力。

债市投资方面，机构认为，当前中短期、高等级债券性价比更优。20日，国务院常务会议确定进一步缓解小微融资难、融资贵的一系列举措，其中就包括定向降准。不仅会降而且可能很快自从4月央行实施降准置换MLF之后，是否会继续降准的话题一直很受关注，尤其是来到年中时点，流动性可能季节性承压的背景之下，围绕降准与否的讨论上升到了白热化的程度。针对4月份降准，央行有关负责人表示，降准置换MLF属于两种流动性调节工具的替代，不意味着货币政策取向发生改变。

债市的配置力量减弱，尤其是短融等绝对收益率水平不会太低。而资金面的稳定性等会有所好转，这为杠杆机会和骑乘策略创造较好的条件。

不过，管理层及货币当局依然强调，稳健中性的货币政策取向没有发生改变。这将会是今年以来央行的第3次定向降准、第4次使用准备金工具。

以边际性结构性放松为主至此，降准与否的争论有望告一段落。今年以来，对于货币政策放松的呼声渐起。