印度塔塔电力收购Tata BP Solar全部股份

另一方面，印度塔塔在扭亏为盈后，部分资产可能会被李嘉诚以高价卖出，赚取价差收益。

至2011年末，电力收购公司预收帐款为232亿元，电力收购较2011年年初时增加了43亿元，锁定了我们对公司2012年房地产开发业务预测收入的87%，如果计入2012年1季度销售的46亿元的话，则分别锁定了我们对公司2012-13年房地产开业业务预测收入的100%和4%。2012年1季度，部股份金地集团实现营业收入17.4亿元，同比下降18.7%，净利润1.6亿元，同比下降3.6%。

支撑评级的要点2011年，印度塔塔金地集团实现营业收入239.2亿元，同比增长22.1%，净利润30.2亿元，同比增长12.0%。2011年，电力收购公司实现合同销售金额为309.2亿元，同比增长9.1%。公司虽然去年的销售增速和销售目标完成度均要差于招商地产(000024.SZ/人民币21.83;200024.SZ/港币13.93,买入)、部股份保利、部股份万科等龙头公司，不过如果在今年行业信贷进一步改善以及公司全年调结构真正落实的前提下，公司今年的销售增速表现或将大幅改善。每股收益0.67元，印度塔塔符合市场的预期。我们分别下调了公司2012-13年业绩预期至0.813元和1.014元，电力收购目标价由7.95元下调至7.81元，电力收购相当于9.6倍2012年市盈率和15%的2012年末NAV折价，目前公司2012年动态市盈率为7.6倍，最新市净率为1.3倍，估值在A股一线房企中位列最低，公司的估值安全边际较高，维持对其的买入评级。

估值金地集团自去年下半年开始主动调节产品结构，部股份加大偏向二三线城市和刚需房型的推盘量，部股份并且采取灵活和务实的定价政策，这一系列举措的成效也在今年一季度的优异销售表现中有所体现。其中，印度塔塔净利率下降主要是因为销售费用的大幅上涨所致。 越秀集团现持有越秀地产股份有限公49.88%的权益，电力收购另持有越秀交通基建有限公60.65%股权。

核心提示：部股份4月16日越秀集团宣布，部股份公司已于4月11日与作为中国人寿保险股份有限公司信托人的中国人寿信托有限公司、野村国际有限公司就所有条款达成一致意见，正式签署定向发债合同，发行为期8年、票面息率为6.4%的中长期公司债券，定向发债融资10亿港元。越秀集团董事长陆志峰先生表示，印度塔塔是次融资进一步优化了公司的融资结构，印度塔塔中国人寿信托有限公司再次投资越秀，表明了其对公司财务健康和稳定发展的信心，通过双方长远合作关系的建立，达至双赢，并能进一步增强公司未来获得长期稳定资金来源的可能性2011年底其现金持有量为人民币29亿元，电力收购仅能够应付人民币20亿元短期债务和未支付土地款项。继上海康桥的盛高假日酒店和苏州辉盛阁投入运营后，部股份2011年盛高置地的经常性收益年增长65%，达到人民币2.6亿元。

销售不理想的原因是其项目集中在长三角地区，而该地区严格执行了限购令。曾启贤表示，盛高置地的利息覆盖率也疲弱，从而削弱了其财务灵活性。

此外，盛高置地继续加强其投资组合。从而影响了其流动资金和财务状况。4月13日，穆迪表示，盛高置地有限公司2011年的业绩基本符合其负面展望。由于盛高置地可能将继续通过高负债杠杆率来维持流动性，因此穆迪预计未来12-18个月该公司的调整后EBITDA/利息覆盖率将维持在2.0-2.5倍。

2011年盛高置地提高了负债杠杆率，为其扩张提供资金。及其在开发大型住房和高档综合项目方面的稳定业绩。因此，穆迪于2011年11月将其公司家族评级/高级无抵押债务评级从Ba3/B1下调至B1/B2。盛高置地的B1公司家族评级继续反映了该公司位置良好的土地储备，这些土地储备主要位于富庶且增长迅速的长三角地区，有助于公司的长远发展。

核心提示：4月13日，穆迪表示，盛高置地有限公司2011年的业绩基本符合其负面展望。他并称，盛高置地的流动资金不高。

因此，该公司的财务指标(调整后债务/资本比率高于60%，调整后EBITDA/利息覆盖率低于2.5倍)处于评级水平的低端。穆迪助理副总裁兼分析师曾启贤称，2011年盛高置地的签约销售情况不佳，约为32亿元，仅达到全年目标的49%。

此外，由于该公司的销售依然会受到严格的监管调控措施所影响，因此未来12个月其运营现金流可能会具有波动性核心提示：农业银行北京分行与北京市金融街资本运营中心签署了战略合作协议，该行将向北京市金融街资本运营中心提供不超过人民币50亿元的意向性信用额度，用于支持其下属重点企业及重点项目发展。目前，北京金融街资本运营中心所在的西城区共承担了北京市、区重点建设项目47项，涉及金融街的拓展建设、天桥演艺区建设、文保区保护、保障房安置房项目建设、市政基础设施等，这些项目预计在3年到5年规划建设完成，所需资金总额达到1700亿元。北京金融街资本运营中心于3月29日正式挂牌成立，揭牌仪式之后，北京金融街资本运营中心与北京市国有资本经营管理中心、国开行、工行、农行、交行、招行等国内大行的北京分行以及北京银行、华夏银行、民生银行签署了战略合作协议。据了解，该中心正式投入运营后，将积极开展政府重点项目及面向市场的产业化投融资工作，通过多渠道筹集低成本资金，为区域重点项目建设和区属企业改革发展提供资金保障。北京当地媒体消息，近日，农业银行北京分行与北京市金融街资本运营中心签署了战略合作协议，该行将向北京市金融街资本运营中心提供不超过人民币50亿元的意向性信用额度，用于支持其下属重点企业及重点项目发展

北京金融街资本运营中心于3月29日正式挂牌成立，揭牌仪式之后，北京金融街资本运营中心与北京市国有资本经营管理中心、国开行、工行、农行、交行、招行等国内大行的北京分行以及北京银行、华夏银行、民生银行签署了战略合作协议。据了解，该中心正式投入运营后，将积极开展政府重点项目及面向市场的产业化投融资工作，通过多渠道筹集低成本资金，为区域重点项目建设和区属企业改革发展提供资金保障。

目前，北京金融街资本运营中心所在的西城区共承担了北京市、区重点建设项目47项，涉及金融街的拓展建设、天桥演艺区建设、文保区保护、保障房安置房项目建设、市政基础设施等，这些项目预计在3年到5年规划建设完成，所需资金总额达到1700亿元。北京当地媒体消息，近日，农业银行北京分行与北京市金融街资本运营中心签署了战略合作协议，该行将向北京市金融街资本运营中心提供不超过人民币50亿元的意向性信用额度，用于支持其下属重点企业及重点项目发展。

核心提示：农业银行北京分行与北京市金融街资本运营中心签署了战略合作协议，该行将向北京市金融街资本运营中心提供不超过人民币50亿元的意向性信用额度，用于支持其下属重点企业及重点项目发展曾启贤补充称：然而，该公司通过债务融资实现快速扩张，导致融资风险偏高，对此我们感到忧虑。

穆迪预计，未来12个月恒大地产的调整后债务/资本值比率将继续维持在60%左右，EBITDA利息覆盖率处于3.5倍-4.0倍的区间。曾启贤表示：虽然恒大地产在通货膨胀的环境下运营，但依然严格控制成本，其毛利润率从一年前的29.2%改善至33.3%。穆迪助理副总裁/分析师曾启贤表示：恒大地产的销售受益于其集中于三四线城市的业务战略，该公司2011年收入同比增长了31.9%，达到人民币604亿元。穆迪认为上述表现令人满意。

恒大2011年实现了签约销售额804亿元，是其700亿元目标的大约115%，与2010年相比同比增长59.4%。恒大的现有流动性充足，2011年底的手持现金为人民币282亿元，其中人民币210亿元为非限定用途现金，足以应付其人民币102亿元的到期债务。

曾启贤表示，恒大的B1公司家族评级继续反映出其大规模的开发、高效的业务模式、低成本的土地储备，这可支持高资产周转率以及大众市场上价格竞争激烈的产品。曾启贤表示：但是，恒大地产具有充足的流动性，以应付严峻的市况。

与此同时，该公司的股本增长了63.1%，达到人民币349亿元。尽管如此，恒大短期内大规模减债的可能性不大，因为公司需要更多流动性为仍然严峻的市场环境做好准备。

恒大的资产负债表债务总额从2010年的人民币312亿元增长到截至2011年12月的人民币517亿元，原因是公司以债务来为其人民币320亿元的土地款项和人民币331亿元的建设成本提供资金。因此，恒大的债务杠杆率(以调整后债务/资本值比率计算)从一年前的63.7%稍微上升至截至2011年12月31日的63.9%，这继续使公司在B1公司家族评级中处于较弱的水平。核心提示：恒大短期内大规模减债的可能性不大，因为公司需要更多流动性为仍然严峻的市场环境做好准备。4月13日，知名评级机构穆迪发布研报表示，恒大的2011年全年业绩整体符合穆迪预期，对其B1公司家族评级及B2高级无抵押债券评级并无即时影响，其展望依然为负面。

穆迪留意到，恒大计划在2012年减慢扩张步伐，其中土地收购支出约人民币170亿元(人民币110亿元用于未付土地款，人民币60亿元用于新土地收购)，少于2011年的人民币320亿元穆迪认为上述表现令人满意。

核心提示：恒大短期内大规模减债的可能性不大，因为公司需要更多流动性为仍然严峻的市场环境做好准备。与此同时，该公司的股本增长了63.1%，达到人民币349亿元。

穆迪预计，未来12个月恒大地产的调整后债务/资本值比率将继续维持在60%左右，EBITDA利息覆盖率处于3.5倍-4.0倍的区间。4月13日，知名评级机构穆迪发布研报表示，恒大的2011年全年业绩整体符合穆迪预期，对其B1公司家族评级及B2高级无抵押债券评级并无即时影响，其展望依然为负面。