全國國土計畫公告實施 ：重點、變革、爭議一次解析

　　不过，全國國土奥康集团旗下品牌并非只有人们熟知的奥康皮鞋，还涉足了商业地产、生物制品、金融投资等领域，2017年奥康集团品牌价值达193.18亿元。

在上市前两年，計畫公告次解析探路者归属净利润均保持高达三位数的增长，营收增速也均超过60%。对此，實施重點探路者在公告中表示，實施重點公司总体营收上涨是由于旅行服务业务中的国际机票业务量增加，旅行服务收入增长明显，而归属净利润出现亏损主要是由于公司户外板块主业受报告期内公司管理层更迭等因素影响，整体经营业绩未达年初目标。

在2008年成为北京奥运会特许供应商，變革爭議2009年，探路者成功登陆创业板。对此，全國國土探路者在2016年年报中表示，全國國土虽然经营管理表现均表明公司实际经营质量得到有效提升，但在国内零售消费整体低迷、户外行业竞争持续加剧的背景下，以及受公司库存降解、对用户服务职能投入增加、旅行服务板块升级转型、计提了大额资产减值准备等诸多因素的影响，公司营收和利润出现了一定程度的下滑。在业内人士看来，計畫公告次解析未来行业的竞争将朝着企业综合实力的竞争而不断深入。这一系列的动作，實施重點被业内人士看作是探路者弱化户外用品标签的动作，也表明了它进一步深化多元化业务的决心与信心。北京商报记者梳理发现，變革爭議在探路者归属净利润持续下滑的13个季度中，有5个季度是营收和归属净利润双降，其余均表现为增收不增利。

熟悉探路者的人都知道，全國國土探路者是王静和盛发强夫妻俩一起创立的品牌，但是两人在业务上却是截然不同的风格。多元化成包袱谈到探路者的多元化谋篇，計畫公告次解析还要从2014年说起新方案显示，實施重點万达电影拟以106.51亿元的对价收购万达影视的96.8262%的股权，支付方式为发行股份，发行价格为33.20元/股，共发行约3.21亿股。

變革爭議与股价暴跌相对应的是券商的增持评级。作为上市公司，全國國土万达电影要对全体股东负责，要考虑20年以后，怎样让业务持续增长，形成完整的产业链。而作为对比的是，計畫公告次解析上半年万达电影营收增速为11.38%，净利润同比增速为1.46%。11月8日，實施重點是万达电影复牌的第4天，万达电影也不出意外地迎来了4个跌停。

阿里巴巴于2016年10月正式组建阿里巴巴文化娱乐集团，包括阿里影业、优酷、UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务板块，其中阿里影业是以互联网为核心驱动，拥有内容生产制作、互联网宣传发行、IP授权及综合运营、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台，其旗下淘票票是国内的在线票务平台之一。导读：在停牌长达16个月之后，万达电影于11月5日迎来复牌大跌，与此同时，万达电影与万达影视的新重组方案也与公众见面 原标题：万达电影困局：标的估值缩水70% 股价严重倒挂11月4日晚间，万达电影公布最新收购方案以及对深交所问询函的回复。

2016年5月，彼时万达电影的前身万达院线曾披露重组预案，拟以372亿元收购万达影视100%股权。以11月7日为例，包括华谊兄弟、光线传媒、唐德影视、长城影视、横店影视、视觉中国在内的A股影视公司均出现不同程度的下跌。而从万达电影本身情况来看，经营业绩增速也进入了缓慢期。从收购标的万达影视来看，万达影视成立于2011年，集电影、电视剧的开发、投资、制作、宣传、营销、发行等于一身，还包括游戏、艺人经纪等多个业务板块。

而文投控股是A股上市公司，其控股股东北京市文化投资发展集团(简称文投集团)是北京市国有企业，为首都文化创意产业核心投融资平台。此外，万达曾斥资230亿元收购了传奇影业，意欲提升万达在全球电影行业的核心竞争力和话语权，不过在此次最新重组方案中，传奇影业已经被剥离，万达电影称原因系经营管理模式不同。而从万达电影自身来说，有很好的渠道和平台，需要做的是把内容和渠道进行整合。可见，重组之后的万达电影拥有了来自于万达影视行业领先的电影制作及发行业务。

2018年2月，阿里巴巴和文投控股与万达集团在北京签订战略投资协议，阿里巴巴、文投控股以每股51.96元收购万达集团持有的万达电影12.77%的股份，分别成为万达电影第二、第三大股东。这一轮价格的调整预计会持续几天，后续反弹空间较大。

就在重组前一个星期，众券商基本上都给予了较高的增持评级。各方也都下调了对影视产业的预期，万达影视的收购价下调也符合目前市场状况。

万达电影书面回复《投资者报》记者时也明确表示，未来整体定位是要打造电影生态圈，包括持续投入影院建设，加强生态圈中内容方面的建设，打通线上和线下等。事实上，近年来万达一直在打造自己的生态，包括引入战略股东阿里巴巴集团(以下简称阿里巴巴)和文投控股股份有限公司(以下简称文投控股)，收购新媒诚品和游戏公司互爱互动等。截止11月9日收盘，万达电影股价跌至22.17元/股。此外，万达影视能否完成业绩对赌也是不确定的一个因素。10月31日，国信证券、东北证券和华金证券等券商对万达电影给出了增持评级。今年三季报显示，万达电影实现营收109.04亿元，同比增7.06%;实现归母净利润12.68亿元，同比增0.31%。

而从整体来看，据报道，今年年初(2018年1月2日)，文化传媒板块总市值高达10953亿元，截至11月2日只剩下6481亿元，缩水超过40%。鉴于此，深交所暂未通过万达电影的最新重组方案。

业内普遍认为，万达电影复牌后的股价走势，主要原因之一仍是与其停牌长达一年多时间里，A股整体行情波动，以及影视行业本身因为阴阳合同、天价片酬等负面新闻爆出所致。股价倒挂尽管万达电影声称要打造电影生态圈，业内也看好其此次与万达影视的重组，但是万达电影依然抵挡不住复牌后的股价下跌。

此外，2016年12月，新媒诚品宣布，公司实际控制人与万达影视达成框架收购协议，万达影视将收购新媒诚品100%股权，万达影视电视剧行业版图扩大。财经评论员严跃进认为，从万达本身的电影产业来说，表现还不错，预计未来依然有较好的成长性。

标的估值缩水的同时，万达电影复牌后连续跌停，市值也在持续缩水。万达电影总裁曾茂军曾表示，如果不提前思考和布局，影院业务的天花板很快就会到来。截至发稿时，万达电影的股价为22.17元/股，与33.2元/股的发行价已出现严重倒挂。此外，万达电影还将选择CGV、博纳、耀莱等品牌好的、规模较大的影院加盟，以增强万达电影在渠道端的优势。

值得关注的是，106亿的重组对价相比较于早前372亿元来说已下调了266亿，标的估值缩水近70%。全产业链困局收购万达影视，可以说是万达电影布局全产业链打造全球第一电影生活生态圈战略的重要一环，重组完成后公司将达成渠道+内容模式，成为一家生态型公司。

文投集团在电影产业已投资耀莱影城、怀柔影视基地、环球影城等项目。此外，年初至今，A股25家影视动漫股，有14家上市公司股价跌幅在40%以上，占全部行业的比例达到56%。

万达电影公布此次重组的方案时曾签下一份业绩承诺，万达影视2018~2020年净利润分别不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元，而2016-2017年万达影视净利润为3.64亿元和5.97亿元，与上述业绩承诺尚存差距值得关注的是，106亿的重组对价相比较于早前372亿元来说已下调了266亿，标的估值缩水近70%。

10月31日，国信证券、东北证券和华金证券等券商对万达电影给出了增持评级。此外，万达电影还将选择CGV、博纳、耀莱等品牌好的、规模较大的影院加盟，以增强万达电影在渠道端的优势。文投集团在电影产业已投资耀莱影城、怀柔影视基地、环球影城等项目。全产业链困局收购万达影视，可以说是万达电影布局全产业链打造全球第一电影生活生态圈战略的重要一环，重组完成后公司将达成渠道+内容模式，成为一家生态型公司。

从收购标的万达影视来看，万达影视成立于2011年，集电影、电视剧的开发、投资、制作、宣传、营销、发行等于一身，还包括游戏、艺人经纪等多个业务板块。可见，重组之后的万达电影拥有了来自于万达影视行业领先的电影制作及发行业务。

阿里巴巴于2016年10月正式组建阿里巴巴文化娱乐集团，包括阿里影业、优酷、UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务板块，其中阿里影业是以互联网为核心驱动，拥有内容生产制作、互联网宣传发行、IP授权及综合运营、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台，其旗下淘票票是国内的在线票务平台之一。鉴于此，深交所暂未通过万达电影的最新重组方案。

各方也都下调了对影视产业的预期，万达影视的收购价下调也符合目前市场状况。事实上，近年来万达一直在打造自己的生态，包括引入战略股东阿里巴巴集团(以下简称阿里巴巴)和文投控股股份有限公司(以下简称文投控股)，收购新媒诚品和游戏公司互爱互动等。