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鏂圭壒鑽у厜璺戝皢浜鏈鏃公司产量基本稳定,未来看点在于资产注入公司近几年产量基本稳定。

ュ紑璺鐐极澶滄櫄目前喷吹均价较1 季度再度下滑约65 元/吨,受制于需求疲弱,煤炭市场不景气大概率仍将延续逛寒娴发展趋势年初至今环渤海指数均价559 元,维持全年540 元的预测。

鏂圭壒鑽у厜璺戝皢浜鏈鏃营业利润为-1.2亿元,政府补贴2.7 亿元(本部1.57 亿元,鄂尔多斯1.15 亿元)帮助扭亏,并且部分将持续。ュ紑璺鐐极澶滄櫄估值与建议维持谨慎和中性评级。逛寒娴债务继续增加,财务成本显著上升。鏂圭壒鑽у厜璺戝皢浜鏈鏃预计2014/2015 年产量同比+5.5%/+2.5%,自产煤均价-9.8%/-2.3%,A 股自产商品煤成本-0.4%/-0.2%。ュ紑璺鐐极澶滄櫄1Q14 自产商品煤均价465 元/吨(国内454,澳洲490),同比-15.5%(-18.9%/-7.7%),环比-2.8%(-4.4%/+1.0%),基本符合预期。

逛寒娴价格实现符合预期。鏂圭壒鑽у厜璺戝皢浜鏈鏃扣非后净利润为0.2 亿元(主要是扣除地方政府补贴),EPS 0.003 元,同比-96%,环比-99%,显著低于我们预期。华电集团公司副总经理邓建玲认为，ュ紑璺鐐极澶滄櫄推动能源生产和消费方式变革，关键是开源和节流两头都要提高能效。

在通过开源调整能源结构方面，逛寒娴邓建玲建议，逛寒娴我国应多用气、少用煤，在加大水电、风光等可再生能源及沿海核电发展的同时，适度提高天然气发电的比重，加强天然气管网建设和沿海液化天然气站建设。在华电集团旗下的一些发电厂，鏂圭壒鑽у厜璺戝皢浜鏈鏃利用吸收式热泵余热回收技术提高了三分之一的供热能力，鏂圭壒鑽у厜璺戝皢浜鏈鏃利用一种高速分离器使煤粉在燃烧前实现粗细分离，可提高11%能效。数据显示，ュ紑璺鐐极澶滄櫄我国消耗全球近一半的煤炭，但综合能效不足40%，比世界发达国家低15%到20%。人均资源水平低、逛寒娴能源结构不合理是我国基本国情和软肋。

国家能源委会议指出，在新型城镇化等新四化建设中，能源消费还将进一步增长国家能源委会议指出，在新型城镇化等新四化建设中，能源消费还将进一步增长。

建议利用当前产能过剩的机会对高耗能行业实施节能减排专项治理。如利用风和太阳能等新能源因地制宜建设区域或楼宇分布式能源站，在气源充足、价格承受能力强的发达地区建设燃气分布式能源。邓建玲认为，提高度电能效，尤其要挖掘存量资产的节能潜力。人均资源水平低、能源结构不合理是我国基本国情和软肋。

邓建玲28日接受新华社记者采访时说，在开源上，应立足国内增强能源供应能力，尤其是促进页岩气等非常规油气开发。还应对气电、风电、太阳能等清洁能源发电的上网电价实行环保折价补偿制度。数据显示，我国消耗全球近一半的煤炭，但综合能效不足40%，比世界发达国家低15%到20%。邓建玲建议，在把能源消费强度作为对地方政府考核主要指标中，要重点衡量度电GDP产值、万元GDP能耗等指标。

比如燃煤发电厂的能效治理大有可为。邓建玲认为，要运用新技术提高增量资产的节能水平，应大力发展智能电网和分布式能源。

在华电集团旗下的一些发电厂，利用吸收式热泵余热回收技术提高了三分之一的供热能力，利用一种高速分离器使煤粉在燃烧前实现粗细分离，可提高11%能效。在节流上应节约优先，从生产和消费两方面着手，加快推进重点领域和单位的节能工程等。

华电集团公司副总经理邓建玲认为，推动能源生产和消费方式变革，关键是开源和节流两头都要提高能效。从度电GDP产值来看，我国一度电的产值是1.71美元，日本、欧盟、美国分别是7.5美元、5.2美元和3.62美元。这些技术都可推广至石化、钢铁、水泥等高耗能行业。在通过开源调整能源结构方面，邓建玲建议，我国应多用气、少用煤，在加大水电、风光等可再生能源及沿海核电发展的同时，适度提高天然气发电的比重，加强天然气管网建设和沿海液化天然气站建设。抓好这两头关键都要通过技术和制度革新，实现能效的提高。最近召开的新一届国家能源委员会首次会议强调，大力实施节约优先战略，提高能源利用效率

煤炭市场价格持续走低，自2012年至2013年底国内煤炭均价跌幅达到25%-30%，个别煤种价格超跌深度甚至达到35%以上。有52家煤炭企业产量超过1000万吨，总产量占全国的70%左右。

加拿大出口量3400万吨，同比增加0.5%。然而消费增速放缓，国际煤炭供应量增加迅速的情况下，优质主焦煤的稀缺性从价格体现上已经被削弱。

2013年全国规模以上煤炭企业主营业务成本同比增长3.43%，其中大型煤炭企业主营业务成本同比增长17.03%。而在2011年到2013年初之间煤炭企业的成本利润率在大部分时间里保持在10%以上。

其中澳大利亚出口量1.60亿吨，同比增3.9%。2014年日澳二季度硬质焦煤季度长协价格（FOB）已经跌落至120美金,环比下跌23美金，跌幅16%，同比跌30.2%。而2013年9月份在市场低点时候，神华中煤执行的当月动力煤最终结算价以当月煤炭市场的最低价作结算，一举击溃以海运成本优势立足的进口动力煤，使得在南方市场内贸动力煤近几年来首次占得价格优势。今年一季度以来为缓解自身销售压力，降低港口煤炭库存压力，神华集团连续三次下调动力煤价格抢占市场，商品煤平仓含税均价从2014年1月1日的548.2元/吨下调至目前494元/吨，累计下跌54.2元/吨，跌幅9.9%。

根据有关机构统计截止到2013年末，我国现有煤矿在生产总产能共计达到42.7亿吨，新建已开工产能约为5.18亿吨，新建未开工产能2.73亿吨，而未来规划产能约为4.6亿吨。煤炭产量由前10年年均增加2亿多吨，首次下降至5000万吨以下。

前两个月神华集团净利润同比降8.5%，开滦集团则出现亏损。应收账款3267亿元，同比增长11.08%而大型企业应收账款2349亿元，同比增长27%。

二、煤炭产业集中度大幅提高，巨头垄断效应加剧了中小煤炭企业生存压力，行业竞争激烈国内煤炭行业在通过08年后两三年间的资源整合后，整个国内煤炭产业集中度得到了大幅提高，大型煤炭企业的产能规模迅速壮大。美国出口5700万吨，同比减少4.6%。

三、稀缺煤种的资源优势有所减弱，主要煤炭出口国供应量保持上升，我国煤炭进口量未来将保持较大规模高粘结低挥发焦煤是适应当下和未来我国高炉大型化的必需燃料，而由于煤种的稀缺性在过去的几年间优质焦煤价格长期处于高位运行，2011年初澳洲昆士兰洪水推动国际焦煤现货出口FOB价格一度飙升至300美金的高位，而国内山西优质主焦煤在09到12年间部分供求紧张段出厂价格也曾高过于焦炭价格。根据煤炭工业协会数据显示，2013年国内14个大型煤炭基地产量达到34亿吨左右，占全国总产量的92%，同比增加2%。煤炭行业当前所面临的结构性过剩，产业经营环境恶化是任何一个产业发展的必经之路，煤炭贸易陷入微利，经营者需要从交易模式，物流运输，客户服务等多方面下足功夫做好成本竞争的准备。而通过对企业成本利润率对比分析，规模以上煤炭企业合计成本利润率从2011年5月份的19.43%的最高值，已经下滑至2014年2月份6.29%的近年来的最低值，并且后期下降趋势仍非常明显。

一、消费增幅回落，煤炭市场高库存风险导致价格持续下跌，企业经营出现困难据国家统计局数据，2013年全国煤炭产量完成36.8亿吨，同比增加3000万吨，增长0.8%。库存方面，截止2013年12月底，煤炭企业存煤约8400万吨，同比增加70万吨，比2012年同期增加约3000万吨。

2013年我国从澳洲、加拿大、俄罗斯、蒙古等16国合计共进口炼焦煤量7538万吨，较2012年增加2183万吨，同比增幅达到40.8%。另外内蒙及陕北地区中小煤矿因在成本上难以与神华看齐陷入停产。

根据企业产量测算2013年排名前4家煤炭企业产量占总产量的25%左右，同比增加了2.55%。而今年前两个月，我国煤炭采选业固定资产投资完成175亿元，同比增加10.3%，其中民间投资增长明显，完成投资110亿元，同比增长30.5%。