波尔多再遭冰雹袭击，部分葡萄园已成废墟

波尔多雹袭击部分此类行为系少部分人为了骗取公司推广补贴而为。

而造成鸿海本来兴致高昂，再遭冰却突然收手决定审慎观望的关键，就在鸿海发现夏普公司还有一笔高达3500亿日币(约31亿美金)的或有负债。被动变主动而日前夏普在签约前一刻，葡萄园突然爆出还有高达3500亿日元的负债新闻时，也让当时的社长高桥兴三急赴中国深圳会见鸿海董事长郭台铭。

或许是受到夏普可能不会被并购的影响，已成废夏普在东京证交所的股价在29日也出现2.27%下跌，到129日元。而在27日高桥兴三返回日本时，波尔多雹袭击部分鸿海的先遣部队也马上赴日本夏普总公司，厘清夏普真正的财务状况。自从25日以来，再遭冰夏普的股价已从当时的182日元，一路狂跌超过30%。根据美国彭博社报道，葡萄园两间公司有可能会修改双方的协议内容。原标题：已成废鸿海与夏普签约已无设定期限 交易流产?外媒称，台湾鸿海集团并购日本企业夏普一案，鸿海28日表示双方协议已无设定期限。

如今，波尔多雹袭击部分鸿海并购夏普的计划陷入僵局，外界预估夏普将会加快脚步，在鸿海对夏普失去信心前提出更完善的财务补救措施。这个往年可以上看3兆日元营收的电子龙头，再遭冰未来是否还能保有该企业独特的创造性，将要看如何与鸿海这个外国企业如何合作，创造新的企业DNA。从主营收入地区贡献来看，葡萄园川渝地区也为公司重点市场，2013年、2014年及2015年前9月，川渝地区销售额占比均在总销售额的六成左右。

在同类上市公司中，已成废恒安国际公司整体毛利率在45%左右。在重庆百亚的两款卫生巾产品中，波尔多雹袭击部分自由点同期毛利率更是高达60%，而妮爽毛利率一直保持在30%左右。与此同时，再遭冰定位于大众消费品牌的另一款卫生巾妮爽，销售收入占比由29.94%下滑至2015年9月末的18.87%。招股书显示，葡萄园自2012年开始，重庆百亚相继与永辉超市、沃尔玛等连锁商超及卖场建立合作关系。

公司招股书显示，计划将在募集资金中拿出5963万元用于营销网络建设，加大目前并非公司主要销售区域的华北地区、华南地区等市场的渗透。但在2015年上半年，百亚有限决定放弃境外上市计划，并对股权结构进行重组。

加码直销行业，应收账款增速扩大报告期内，重庆百亚不仅在产品结构上做出调整，还在销售上增加直营模式的规模。根据《尼尔森2015年全国商超渠道卫生巾主要厂商销售额份额及排名》，自2013年至2015年，重庆百亚的卫生巾产品连续三年在川渝市场份额排名第二。不过，公司卫生巾产品在全国市场份额并不乐观。为走出四川盆地，重庆百亚也加快了全国各地销售网点的铺设。

此外，股东在减持时，可享受新疆当地的税收优惠政策。因直营渠道拓展、对自由点产品投入方面的费用持续增加，导致重庆百亚销售费用快速增长。熊晓坤指出，自由点的销量较为可观，公司将其打造为拳头产品，无可厚非。在一次性卫生用品行业的销售环节，生产商主要通过经销和直营两种模式进入销售终端。

对于计划逆转，公司称是由于发展战略调整。面对高企的毛利率，重庆百亚将赌注压在自由点产品上。

同年9月，百亚有限进行整体股份制改造，公司更名为重庆百亚。重庆百亚称，随着我国居民人均可支配收入的增长以及生活水平的提高，消费者对卫生巾等一次性卫生用品的品质要求也不断提高，故公司主动对产品结构进行了优化调整。

与此同时，公司应收账款逐年增加。卫生巾毛利达50%所募集资金除计划用于营销网络建设，重庆百亚还拟在百亚国际产业园产能扩建项目上投入2.67亿元，其中一部分资金将用于购置五条自由点卫生巾生产线，是弥补公司卫生巾产能不足的问题。招股书显示，重庆百亚在2014年期末应收账款0.33亿元，2015年9月末为0.43亿元，增速分别为23.61%、30.05%。对此，重庆百亚解释称，公司位于重庆市，在川渝地区有着独特的地理优势，并在该区域深耕多年，销售渠道深度下沉，与经销商、销售终端建立了长期、良好的合作关系，进而占据市场领导地位。2012年公司销售费用为1.15亿元，这一数据在2015年9月末则变为1.5亿元，销售费用率均高于同类上市公司恒安国际。同时，公司引入三家均在克拉玛依市注册的员工持股平台汇元投资、原元投资和光元投资。

截至2015年9月30日，重庆百亚除去川渝地区的经销商已达358家，同比增长23%。对于上述三家企业为何均设在新疆克拉玛依，重庆百亚董秘张黎对新京报记者表示，目前包括新疆、西藏等地都有税收政策优惠，这也是目前许多PE设在这些区域的原因。

而传统造纸业上市公司2015年前三季度，晨鸣纸业毛利率25.9%，山鹰纸业毛利率18.1%，景兴纸业毛利率14.2%。对于主要市场在川渝地区，中投顾问轻工业研究员熊晓坤对新京报记者表示，一方面，其销售区域范围较小，对其盈利空间有较大影响，即使其今后欲进攻全国市场，但其品牌影响力不足，受到的阻力将较大;另一方面，这也说明重庆百亚仍具有较大成长空间。

据尼尔森数据统计，在2015年，恒安国际生产的七度空间、安尔乐、安乐三大品牌，销售额占据全国商超市场的26.04%，位列第一。因此，重庆百亚若成功上市，将是我国卫生巾行业第一股。

产品销售集中在川渝地区据招股书显示，重庆百亚形成了以生产与销售卫生巾系列产品为主、婴幼儿纸尿裤与成人失禁产品为辅的格局，并拥有自由点妮爽好之等多个品牌。与经销模式相比，直营模式具有稳定性更强，更便于管理，并能够使厂家更加直接地面对终端消费者，洞察最新市场动向及消费者偏好。某券商一位从事IPO承销保荐的人士对新京报记者表示，重庆百亚营收增速大幅低于应收账款增速，可能存在放宽信用政策扩大销售收入，从而操作业绩的嫌疑。伴随着公司规模扩张，并没有为公司业绩带来太大改观，相反，公司应收账款在逐年增加。

而传统造纸业上市公司2015年前三季度，晨鸣纸业毛利率25.9%，山鹰纸业毛利率18.1%。报告期内，公司经销模式收入占总收入比重均保持在80%以上的高位。

结构调整的背后，是重庆百亚追逐高企的毛利率。近年来，定位于中高端的自由点卫生巾逐渐成为公司主打产品，无论在研发还是生产、营销上，都在向其倾斜。

至此，冯永林退出境外红筹结构。但如果过于依赖自由点，一旦消费者偏好出现变化，或是市场出现竞争力较强的竞争者，公司的业绩将会受到较大冲击。

2013年，公司营收6.68亿元，同比增8.16%，净利润0.86亿元，同比增长28.17%;2014年，公司营收6.24亿元，同比下滑6.64%，净利润0.6亿元，同比下滑29.8%。目前常见的VIE架构其实是红筹架构的一种演变。重庆百亚称，自由点卫生巾的产量和销量均持续提升，给产能造成一定压力。恒安国际一位内部人士向新京报记者透露，卫生巾行业的直营渠道正在遭遇网络渠道的冲击和挤压，以恒安国际为例，因商超利润空间变小，公司市场执行部门正在进行人事调整。

规模的扩张，并没有为重庆百亚带来稳定的业绩增长，而是出现大幅波动。2010年下半年，冯永林通过骏海公司、飞耀公司，谢秋林通过兆富贸易，分别持有锐进公司(注册地为开曼群岛)75%和25%的股权，进而持有重望耀晖(注册地在香港)100%股权，并通过重望耀晖在境内设立外商独资企业重庆百亚卫生用品有限公司(重庆百亚前身，下简称百亚有限)。

2月19日，在证监会公布的企业预披露名单中，以卫生巾为主营产品的重庆百亚赫然在列。从2012年末至2015年9月末，自由点为公司销售收入贡献占比由37.81%上升至56.67%。

重庆百亚招股书显示，此次有144人参与了员工持股计划，均为公司董事、中高层管理人员及核心业务人员。原标题：放弃境外上市 重庆百亚冲刺 卫生巾第一股在历经5年境外上市无果后，重庆百亚卫生用品股份有限公司(下简称重庆百亚)转战A股IPO，并有望成为中国卫生巾第一股。