勇立潮头 浪潮云海超融合中国市场增速第一

作为2011年截止到目前为止最大的IPO，勇立潮云海超该股票的上市无疑已成为最近几天A股市场最吸引眼球的一个重点事件。

1-9月，头浪潮出口和进口增速分别低于去年同期11.3个百分点和15.7个百分点，进口增速高于出口增速4个百分点。中新网10月19日电 今日上午，融合中商务部举行例行新闻发布会，融合中商务部发言人沈丹阳表示，9月份，贸易顺差145.1亿美元，同比下降12.4%，比8月顺差下降幅度扩大2.3个百分点。

顺差继续保持下降趋势9月当月，国市场贸易顺差145.1亿美元，同比下降12.4%，比8月顺差下降幅度扩大2.3个百分点。原油、增速第铁矿砂、成品油、天然橡胶和食用植物油进口价格同比分别上涨37.7%、35.4%、34.1%、61.9%和38%，进口金额分别上涨43.2%、50.3%、52.4%、74%和30.7%。1-9月我国进出口主要呈以下特点：勇立潮云海超进口增速继续高于出口增速9月份，勇立潮云海超出口和进口同比分别增长17.1%和20.9%，分别比去年同期增速下降8.0和3.2个百分点，但进口增速高于出口增速3.8个百分点。大宗商品进口价格高位震荡受全球流动性过剩、头浪潮中东北非局势以及日本地震等因素影响，大宗商品进口价格大幅上涨，带动进口金额快速增长。国有企业进出口5691.4亿美元，融合中同比增长23.8%，民营企业进出口7393.9亿美元，同比增长38.7%，增速分别比外商投资企业、国有企业快20.3和14.9个百分点。

其中，国市场一般贸易逆差675.7亿美元，增长80.4%;加工贸易顺差2639.2亿美元，增长17.0%。我对美国、增速第欧盟顺差分别增长9.7%、5.3%，对东盟、澳大利亚、巴西和韩国的贸易逆差分别增长54.5%，47.5%、44.2%和10.5%。即在经济增长、勇立潮云海超资产价格和石油价格都处于低谷的情况下进行并购，勇立潮云海超这种情况非发生经济危机莫属，像以前的亚洲经济危机、美国金融危机，以及正在发生的欧洲主权债务危机，都是很好的抄底时机。

普华永道分析，头浪潮正是因为2008年金融危机提供的契机，中国企业的海外并购才开始声名鹊起。相反，融合中在五矿宣布收购OZ Minerals之前，融合中后者的股价一路下滑，2008年2月是OZ Minerals股价的最高点，为3.97澳元/股，此后，股价一路下滑，到2009年6月交易宣布时，股价只有0.90澳元/股，这笔交易最终以0.825澳元/股的时机成交。近几年，国市场随着中国对外直接投资的迅速发展，中国企业海外并购也得到了较快的发展。因此，增速第从全球的战略并购中汲取经验，并总结中国企业已有的并购经验教训，是非常重要的。

然而，数据同样显示，中国企业海外并购交易中，资源类并购交易占比下降，而工业和消费品相关行业的并购交易数量接近翻番，总量超过资源类并购。以澳大利亚为例，根据澳大利亚1975年发布的《外国资本并购法》，所有外国资本到澳大利亚并购企业，都要以国家利益进行考量，其中一个重要的标准就是是否符合澳大利亚的国家安全。

目前，中国在中东、非洲有大量的战略投资，从某种意义上讲，对这些地区的投资可能会导致付出过高的代价，并不适宜作为长远的战略。五是在并购的企业上，要选择一些与中国企业规模相比，较为适中或小规模的企业。四是在并购的对象国上，要选择一些较为开放，投资环境较好、投资壁垒少的国家。石油价格对能源企业定价的影响是非常明显的，因此，在石油价格的高点上，要避免类似的投资。

2009年，中国对外油气并购为100亿美元，同年资源并购为88亿美元，两者合计188亿美元，占当年海外并购的87.4%，战略并购在中国海外并购中的地位可见一斑。但是，经过了几十年的并购与重组，尤其是澳大利亚国内资源企业之间的重组，能源、资源产品的市场结构发生了较大的变化。2003年，再获得淡水河谷15%的股份。其次，市场结构的变化。

而到了中国大规模进行海外战略并购时（2008年），铁矿石价格已经上升到了140美元/吨。全球战略并购环境的变化除此之外，国际能源并购市场上的一些新变化，也使得中国企业海外能源并购的环境更为复杂。

1997年到2003年间，铁矿石价格始终徘徊在30美元/吨左右。能源并购比重增大2003年以来，中国对外直接投资金额迅速增长，几乎达到每年翻一番的水平。

要求外资符合国家利益尤其是国家安全已经成为公开的标准。自从中国企业海外战略并购拉开序幕之后，世界各国投资保护主义明显抬头，在金融危机之后，各国为了保护国内的就业或者是出于政治目的，更是进一步加大了对外资的审查力度。尤其是从保障国内能源和资源安全供给出发，未来中国企业海外战略并购仍然处于非常重要的位置。六是全球经济增长低迷时期，战略并购定价会偏低。由此可见，能源并购已经在中国企业海外并购中比重逐步增大，并开始占据重要的地位。二是危机型抄底，也可称之为宏观环境式的抄底。

在金融危机之后的今天，中国海外战略并购的环境已经截然不同。以中石化并购Addax和五矿并购OZ Minerals两起交易为例。

当下美欧债务危机带来的新一轮经济动荡，对中国能源企业海外抄底而言，正是一个绝好的出手机会。以铁矿石为例，澳大利亚的力拓、必和必拓、巴西的淡水河谷三大厂商垄断了全球的铁矿石供应。

在近几十年中，资源和能源市场结构发生了很大的变化，在日本进行海外战略并购时，资源生产商仍然处于较为分散的状态，能源企业之间的规模相差不大。可以说，五矿对并购对象的定价和并购时机都把握得比较好，但是，中石化和中铝的交易，显然在定价上存在一些问题。

并购的时机如何把握虽然近几年，中国对外投资和海外并购增长都非常迅速，但无论从规模还是从数量上来看，中国的对外投资和海外并购仍然处于起步阶段。更值得一提的是中铝入股力拓的交易。众所周知，并购定价是并购交易的核心问题，对于中国海外战略并购而言也是如此。因此，中国海外战略并购在时机上应当把握住以下几点：一是要考虑一些储量较高、但产量较低的企业。

同时，能源企业的兼并也导致了市场进一步集中。资源类并购交易占中企海外并购交易总数的比例，也从2010年同期的36%下降为27%。

因为权益产量直接影响到企业定价，如果选择一些目前产量低，但未来产量潜力高的企业，就可以通过提高产量来提高企业价值。上半年中国企业海外资源类并购交易发生了29宗，低于2010年同期的34宗。

抄底策略概括而言，中国企业海外能源并购过程中，存在着两种便于运用的抄底策略。在对外直接投资规模不断上升的同时，中国企业海外投资过程中越来越多地采取并购的形式。

相反，如果定价过高，则会给企业带来过度的财务负担。可以说，成交的时机几乎是Addax的股价历史高点。由于政治同盟、企业所有权结构等原因，日本的海外战略并购进展较为顺利。相反，可以在石油价格出现阶段性低点时进行抄底。

企业定价能力参差不齐但是，从当下能源企业海外并购的运行情况来看，定价能力成为制约其成功的主要障碍之一。在中国企业海外并购中，能源和资源类的并购（下称为战略并购）占到了非常重要的位置。

同样，在美国、加拿大也出现了类似的问题。二是石油价格要处于阶段性低点。

相对于日本在60〜70年代的并购，今天中国的海外战略并购环境发生了几个变化：首先是外资监管环境的变化。此外，市场环境的变化。