家和万事兴之年夜饭（关于家和万事兴之年夜饭的基本情况说明介绍）

会前，家和万事兴与会代表分别参观了晋煤集团沁秀煤业有限公司岳城煤矿和高平市科兴前和煤业有限公司矿井建设情况。

是否踩准行业上涨的节奏，年夜饭关对于基金来说至关重要。一季度，于家和万事周期类的建材、器械、化工、钢铁等行业涨幅居前。

而近期银行股和个股山西汾酒的上涨，兴之年夜饭体现了博时特许价值的押宝能力，为其收益率做出了贡献。2010年第四季度，基本情况博时特许价值在制造行业的资金配置比例为45.18%。华夏策略精选新进重仓股则是山东海化、说明介绍宝钢股份、珠海中富、洪都航空、光正钢构、*ST山焦和深天健。家和万事兴制造行业中比例增加的部分几乎被焦化这一细分行业所瓜分。其中细分行业机械、年夜饭关设备和仪表占比为28.2%。

2011年一季度，于家和万事周期类的建材、机械、化工、钢铁、银行等行业轮番上涨，而非周期的医药、商业、食品等行业则出现了下跌。截至2011年4月22日，兴之年夜饭从目前的股价和基金的收益率来看，华夏此次押注颇为成功。未来成长明确，基本情况估值优势低估，公司煤电一体化将成为行业发展模式，估值应匹配行业均值。

说明介绍中国神华（601088）:大基数下高增长仍可期。家和万事兴发改委预计全年电力供需形势偏紧。同时，年夜饭关未来受益河南煤炭资源整合。新驱动力接力，于家和万事行情迎来下半场，维持行业推荐评级，国内经济向好，国际煤炭市场高景气延续，进一步支撑估值。

重点公司推荐:神火股份（000933）、昊华能源（601101）、中国神华（601088）、兖州煤业（600188）神火股份（000933）:受电解铝业务拖累，公司煤炭业务价值低估。发改委对全国11个煤电矛盾突出的省份如湖北、山西等省上调上网电价，上调在0.01元/千瓦时以上，终端销售电价没有联动。

国际煤炭价格仍维持高位，但日本地震带来的需求收缩显现，动力煤及炼焦煤价格均有所回落。昊华能源（601101）:成长性明确，资源禀赋好。发改委下发通知，要求各地做好2011年电力运行调节工作，今年大部分地区电力供需形势偏紧，夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大电价上调利于煤炭需求的释放，供需形势偏紧更加强了未来煤炭需求增长的预期。本周重点关注:部分上网电价上调。

虽然钢铁市场已逐步企稳，价格反弹，库存下降，但炼焦煤短期仍弱势震荡，尤其以1/3焦煤等配焦煤种价格有所下调，预计后续随着钢市的进一步回暖，炼焦煤价格有望重拾升势但中长期看，日本下半年开始的重建将再次推动国际煤价向上。昊华能源（601101）:成长性明确，资源禀赋好。目前行业对应2011年平均估值17.7倍，考虑到煤炭公司业绩受到行政压低，未来估值存在上调的空间。

重点公司推荐:神火股份（000933）、昊华能源（601101）、中国神华（601088）、兖州煤业（600188）神火股份（000933）:受电解铝业务拖累，公司煤炭业务价值低估。兖州煤业（600188）:国内煤炭以现货销售为主，受益煤价上涨周期。

国际煤炭价格仍维持高位，但日本地震带来的需求收缩显现，动力煤及炼焦煤价格均有所回落。同时，未来受益河南煤炭资源整合。

中国神华（601088）:大基数下高增长仍可期。本周重点关注:部分上网电价上调。虽然钢铁市场已逐步企稳，价格反弹，库存下降，但炼焦煤短期仍弱势震荡，尤其以1/3焦煤等配焦煤种价格有所下调，预计后续随着钢市的进一步回暖，炼焦煤价格有望重拾升势。发改委预计全年电力供需形势偏紧。目前，煤炭下游需求启动，动力煤市场运行旺盛，坑口地及中转地动力煤坑口价均上涨了5-10元/t，随着港口库存量的持续下跌，预计未来仍有上涨的可能。发改委下发通知，要求各地做好2011年电力运行调节工作，今年大部分地区电力供需形势偏紧，夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大电价上调利于煤炭需求的释放，供需形势偏紧更加强了未来煤炭需求增长的预期。

新驱动力接力，行情迎来下半场，维持行业推荐评级，国内经济向好，国际煤炭市场高景气延续，进一步支撑估值。煤炭出口煤价受益国际煤价上涨，未来业绩超预期的可能性较大。

发改委对全国11个煤电矛盾突出的省份如湖北、山西等省上调上网电价，上调在0.01元/千瓦时以上，终端销售电价没有联动。澳洲煤炭业务发力，充分受益国际煤价上涨，未来5年产量翻两倍，增长有保障。

未来成长明确，估值优势低估，公司煤电一体化将成为行业发展模式，估值应匹配行业均值。电解铝盈利最坏时期正在过去，随着电解铝价格的震荡走高，业绩上调弹性最大。

新财年日澳动力煤合同价仍在谈判，预计价格可能下调为125美元/吨。截至4月15日，澳大利亚BJ 现货价格报收于123.12美元/吨，下跌0.2美元/吨，炼焦煤现货价跌破300美元/吨无论从我们的煤炭港口价格模型的模拟结果，还是从各煤种的需求情况来看，煤炭价格都有望在4月中下旬迎来全面上涨。目前市场有对上网电价进行结构性上调的预期，我们认为第二季度该预期可能得到落实。

今年第二季度，焦炭期货有望先行推出。我们在2011年年度投资策略《中国煤炭金融衍生品元年：辉煌而不是彷徨》中首先提出了煤炭金融衍生品这一概念，并对全球煤炭金融衍生品市场进行了细致的分析，也对未来国内煤炭金融衍生品进行了展望。

同时建议适当关注煤气化、开滦股份、安泰集团等具备业绩支撑的焦炭类上市公司的短期交易机会。焦炭期货推出后，可以给煤炭期货如何进行现货存储和标准化合约制定提供借鉴，国内煤炭期货出台的基本条件将在年内日趋成熟。

2、焦炭期货推出后，对焦炭、焦煤价格的正面刺激带来的交易性机会，更主要的是为将来煤炭期货推出奠定基础，煤炭企业估值水平有望重铸。上网电价上调，销售电价不变，短期内不会给通胀造成压力。

煤炭价格上涨期间，板块具备整体性投资机会。国外煤炭期货市场近年的成功经验，昭示煤炭期货一旦推出，股票市场的有效性将大大增强，煤炭价格的全球化也将更加明显。山西优混港口价格将上浮至805元以上，第二季度单季涨幅将超过5%。我们看好第二季度煤炭行业投资机会，主要逻辑为：1、从产业链价格空间打开（电价调整）和量化预测煤炭价格的结果来看，第二季度将是年内煤炭价格第一次全面上涨的时点。

结合煤炭价格变动来看，2008和2010两年国内煤炭价格上浮幅度最大，而近5年国内上网电价调整幅度最大的一次出现在2008年，管理层极有可能调高上网电价来消弭2010年煤价上涨给电力企业带来的成本压力。价格上涨是我们看好第二季度煤炭行业的最主要逻辑。

调整电价可打开煤炭-电力产业链的价格空间，对煤炭未来提价留下伏笔。我们认为，十二五期间国内煤炭金融衍生品市场将迎来蓬勃发展。

我们将在未来相当长一段时间内，重点关注煤炭金融衍生品推动煤炭价格全球化，进而促进煤炭类上市公司估值全球化的过程。建议在4、5月对煤炭行业进行标配甚至超配，第二季度投资组合为平庄能源、山煤国际、神火股份、兖州煤业