重新设计的GooglePlay商店长这样

贵州盘江煤电集团有限责任公司党委书记、重新设计董事长张仕和表示，重新设计盘江煤电集团将切实提升新时代国有企业的治理能力，坚持不懈固根基、扬优势、补短板、强弱项，强政治、强改革、强素质、强作风，着力提升企业维护国家政治、经济安全的能力和水平。

值得注意的是，店长样澳洲煤价格的快速上涨，通关时间延长，势必造成价格优势缩小，下游拉运国内煤炭积极性有所提高。经历了九、重新设计十月份的市场平淡期，重新设计即将迎来寒冬时节;借助冬储、复工以及限制进口等三大利好，沿海煤炭市场有望转好，铁路和港口煤炭发运有望恢复到高位。

三季度，店长样受进口煤冲击国内市场，加之特高压等清洁能源送电增加，促使火电压力减轻，环渤海港口煤价保持低位徘徊。尽管受外部环境影响，重新设计煤炭市场需求明显趋缓;但工业结构调整和新动能成长的经济指标表现良好，工业经济继续保持总体平稳的运行态势。今年后两个月，店长样尽管市场趋好，但国内铁路和港口运力宽松，下游电厂库存高位等利空因素是不争的事实，继续施压沿海煤炭市场。而电厂日耗变化和进口煤数量增减情况也左右着下游拉运煤炭的积极性;同时，重新设计也决定着煤炭市场的走势。江苏等地基建项目增多，店长样加之南方工业企业进入年底冲刺阶段，店长样水泥、建材、化工等耗煤企业煤炭消耗数量增加，不但拉动了煤炭需求，也促使城市耗电量增加，带来补库需求。

入冬后，重新设计冷空气的降临，受汛期来水偏枯等因素影响，火电压力加大。进入十月份，店长样随着国内煤价降至用户接受的范围，下游存在抄底心里，拉运积极性恢复，到港拉煤船舶将有所增加。尽管十月底福州港和广州港对进口煤有所限制，重新设计但据煤炭江湖了解，重新设计福州海关仅是暂定自身关口申报，仍允许异地报关，目前场地作业正常，而广州海关虽不允许异地报关，但可允许本地企业的煤炭进口。

通过观察进口煤政策，店长样我们发现此前每当煤价跌至570元/吨左右时，相关部门便通过收紧进口煤托底煤价。1.2.主要原因：重新设计高库存压制采购需求我们此前一直强调 库存高不是造成煤价下跌的必然原因，但一定会抑制煤价上涨。但是，店长样在沿海电厂日耗同比仍保持较快增长，店长样内外贸煤价差收窄，进口煤适当管控的背景下，短期市场恐慌情绪或有所改善，市场煤价格跌幅有望收窄并阶段性企稳。2.后期煤价何去何从?2.1.短期来看：重新设计恐慌情绪有望缓解，重新设计煤价有望阶段性企稳短期内，因供应宽松，坑口煤价仍将面临一定下行压力，港口和电厂煤炭库存整体仍处于高位，下游用户采购积极性整体仍然不强，煤价暂时缺乏足够走强动力。

本轮供给侧改革旨在推进煤企去杠杆，降低其偿债压力，化解债务负担，但时至今日效果差强人意，虽然煤企盈利状况大幅改善，但其有息负债总额并未明显下降，企业偿债压力并未减轻。而当前煤价已跌至555元/吨，但进口煤政策并未有明显变化，我们认为该现象意味着政府认可的煤价底部已逐步下移。

4.投资策略在建矿井投产进度超预期。年度长协535元/吨基准价下调。1.3.直接原因：进口限制预期落空进口煤限制不及预期，加速煤价下跌。截至目前，限制煤炭进口的力度和措施并未发生根本性的改变，远低于市场预期，对贸易商信心造成巨大打击，恐慌情绪蔓延，抛盘增加，导致现货价格急跌。

2.1.3.国内外价差收窄近期内贸煤价格快速回落，而进口煤方面，由于并未出台严格的进口煤收紧政策，进口煤价格偏强，导致内外贸煤价差快速缩小。且观察历史数据发现，每年自11月初起，日耗触底回升。因为当下电厂多数采取长协为主，进口为辅，市场煤补充的采购模式，在长协稳定，库存充足的背景下，电厂主动补库意愿较弱，导致市场煤需求迟迟难以得到释放，持续压制煤价，一旦需求回落，必然造成煤价下跌。3.投资策略我们对煤炭市场Q4持谨慎乐观态度，在煤炭周期景气下行的背景下，我们建议重点关注高股息率的中国神华、陕西煤业;以及充当能源革命排头兵，积极谋求转型发展的山煤国际。

若此时放任煤价大幅下跌，上述煤企经营状况将会迅速恶化，债务违约风险显现，员工亦无法妥善安置。后期如果日耗同比持续保持较快增长势头，叠加进口煤适当管控，电厂或迎来补库需求，市场浓厚的悲观情绪短期或会有所修复，亦会对煤价形成一致支撑。

1.1.根本原因：产业政策引导煤价回归绿色区间自2017年1月发改委联合中煤协、中电联、中钢协印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》(以下简称备忘录)以来，相关部门一直通过增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减耗煤、强监管、推联营等9项措施稳定煤炭市场，促进市场煤价回归绿色区间(500元/吨~570元/吨)，其最终目的是为解决煤电矛盾，降低制造业用电成本。2.1.1.神华长协定价有助缓解市场恐慌情绪11月1日，神华公布11月份动力煤最新价格，外购1-5500月度长协定价570元/吨(环比-9元/吨)，神混1-5500年度长协定价553元/吨(环比-1元/吨)。

后期若单纯依靠市场力量寻底，煤价需跌破某些煤企成本线，待产能自然出清后，煤炭市场才有望重新恢复供需平衡，煤价亦随之企稳。2.2.中长期来看：煤价中枢下移，但不具备大幅下跌基础中长期来看，我们认为目前煤炭市场格局已由此前的供需紧平衡转向供需平衡偏宽松，煤价中枢将稳步下移至530~550元/吨。若后期进口煤政策稍有收紧，短期国内贸易商和终端用户对进口煤的采购需求将有所减弱，从而支撑国内煤价企稳。但值得注意的是，我国煤炭行业以国有企业作为主导，且多数煤企历史负担重，人员众多，偿债压力大，吨煤完全成本居高不下。2.1.2.采暖季临近，日耗有望逐步攀升自9月底以来，受来水减弱以及部分核电机组检修影响，沿海电厂日耗同比明显偏高，季节性回落速度和幅度低于去年同期虽然神华的月度长协价格对接下来一个月的市场煤价格并无太大指导意义，但考虑到目前现货价格(555元/吨)已远低于月度长协，并向年度长协靠近，我们认为该现象有助于缓解短期市场的恐慌情绪，对稳定市场有一定的作用。

因为当下电厂多数采取长协为主，进口为辅，市场煤补充的采购模式，在长协稳定，库存充足的背景下，电厂主动补库意愿较弱，导致市场煤需求迟迟难以得到释放，持续压制煤价，一旦需求回落，必然造成煤价下跌。进口煤自7月以来已经连续三个月超过3000万吨，前三季度国内进口煤数量高达2.51亿吨，较去年同期增长9.5%，占去年进口煤总量的89.3%。

受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期。报告正文1.近期煤价缘何急跌?近期，煤价加速下跌，截至11月4日，CCI5500报555元/吨，单月累计下跌32元/吨，较去年同期下跌97元/吨，创2017年以来次低点。

因此，我们倾向认为在当前煤企的偿债压力并未减轻的背景下，煤价并不具备大幅下跌基础，中长期内仍需维持相对合理价格，让煤企有充足的时间缓解债务风险，最终达到降杠杆的目的。2.1.3.国内外价差收窄近期内贸煤价格快速回落，而进口煤方面，由于并未出台严格的进口煤收紧政策，进口煤价格偏强，导致内外贸煤价差快速缩小。

进口煤管控进一步放松。年度长协535元/吨基准价下调。1.1.根本原因：产业政策引导煤价回归绿色区间自2017年1月发改委联合中煤协、中电联、中钢协印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》(以下简称备忘录)以来，相关部门一直通过增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减耗煤、强监管、推联营等9项措施稳定煤炭市场，促进市场煤价回归绿色区间(500元/吨~570元/吨)，其最终目的是为解决煤电矛盾，降低制造业用电成本。2.1.2.采暖季临近，日耗有望逐步攀升自9月底以来，受来水减弱以及部分核电机组检修影响，沿海电厂日耗同比明显偏高，季节性回落速度和幅度低于去年同期。

2.2.中长期来看：煤价中枢下移，但不具备大幅下跌基础中长期来看，我们认为目前煤炭市场格局已由此前的供需紧平衡转向供需平衡偏宽松，煤价中枢将稳步下移至530~550元/吨。后期若单纯依靠市场力量寻底，煤价需跌破某些煤企成本线，待产能自然出清后，煤炭市场才有望重新恢复供需平衡，煤价亦随之企稳。

且观察历史数据发现，每年自11月初起，日耗触底回升。4.投资策略在建矿井投产进度超预期。

而当前煤价已跌至555元/吨，但进口煤政策并未有明显变化，我们认为该现象意味着政府认可的煤价底部已逐步下移。若后期进口煤政策稍有收紧，短期国内贸易商和终端用户对进口煤的采购需求将有所减弱，从而支撑国内煤价企稳。

但是，在沿海电厂日耗同比仍保持较快增长，内外贸煤价差收窄，进口煤适当管控的背景下，短期市场恐慌情绪或有所改善，市场煤价格跌幅有望收窄并阶段性企稳。截至目前，限制煤炭进口的力度和措施并未发生根本性的改变，远低于市场预期，对贸易商信心造成巨大打击，恐慌情绪蔓延，抛盘增加，导致现货价格急跌。1.3.直接原因：进口限制预期落空进口煤限制不及预期，加速煤价下跌。通过观察进口煤政策，我们发现此前每当煤价跌至570元/吨左右时，相关部门便通过收紧进口煤托底煤价。

若此时放任煤价大幅下跌，上述煤企经营状况将会迅速恶化，债务违约风险显现，员工亦无法妥善安置。后期如果日耗同比持续保持较快增长势头，叠加进口煤适当管控，电厂或迎来补库需求，市场浓厚的悲观情绪短期或会有所修复，亦会对煤价形成一致支撑。

取消进口煤限制，导致供给增加，煤炭行业供需失衡，煤价大幅下跌。3.投资策略我们对煤炭市场Q4持谨慎乐观态度，在煤炭周期景气下行的背景下，我们建议重点关注高股息率的中国神华、陕西煤业;以及充当能源革命排头兵，积极谋求转型发展的山煤国际。

尽管十月底福州港和广州港对进口煤有所限制，但据煤炭江湖了解，福州海关仅是暂定自身关口申报，仍允许异地报关，目前场地作业正常，而广州海关虽不允许异地报关，但可允许本地企业的煤炭进口。但值得注意的是，我国煤炭行业以国有企业作为主导，且多数煤企历史负担重，人员众多，偿债压力大，吨煤完全成本居高不下。