中国能源消费已超美国

公司表示，中国业绩增长主要系公司煤炭销量及售价较同期增加所致。

一边是加法，消费一边是减法对于亿吨级煤企的纷纷突起，钱平凡一直表示没有必要。李霆说，已超除中国外，几乎世界所有的国家都不以GDP作为考核地方政府政绩的指标。

争抢亿吨级太快了，美国我没有想到会这么快。当今，中国中国已超过日本，成为世界第二大经济体。而前不久的新闻称：消费截至2010年12月26日凌晨，同煤集团煤炭产量超过1亿吨。如若分拆成三份很难发展，已超所以国家打造的金三角能源基地就是很好的模式。艾晓光很看好陕西煤业化工集团，美国他认为，美国这家公司煤炭主业上市后，加上现有的各项金融业务，将形成比较完备、通畅的融资渠道，相信会为其后续高速发展提供坚实的资金基础。

一个做加法，中国一个做减法。同煤70多万人，消费产1亿吨煤，淮南7万人，产7000万吨煤，哪个效益高？一目了然。全国75%的新增煤炭产量由内蒙、已超山西、陕西贡献，而三省（区）新增产量的90%需要外运。

2010财年，美国公司无烟煤长协价为185美元，美国由于公司无烟煤价格与炼焦煤价格比例大致在7075%左右，因此，假若二季度国际炼焦煤长协价涨至2008年水平，公司无烟煤长协价格有望涨至225美元/吨。信达将持股上市公司2.85%股权，中国预计减持风险较小。消费我们强烈建议投资者关注西山煤电提价所释放出的信号效应。已超（平安证券研究所）国泰君安：煤炭股上涨的动力远未衰竭(荐股)动力煤板块在年度合同签订后略显平淡。

2009年1-9月，扎矿净利润164万元。澳洲洪灾将引发国际冶金煤价格暴涨澳大利亚自11月份以来持续暴雨，煤矿生产和运输遭受严重影响，必和必拓、力拓、英美资源、peabody等企业纷纷宣布旗下煤矿遭遇不可抗力，无法履行之前签订的合同量。

净利润125096 万元，同比增长0%。从模型的拟合结果来看,第二、四季度是煤炭价格上涨的重要时点。在能源结构不会有太大调整的情况下，对煤炭的需求将依然强劲。随着寒潮再次到来，各地煤耗陆续增加、冰冻封航或会对运输造成一定压力，国内动力煤价格即便上涨但在政策调控阻力下变化空间已不大。

如增发进度正常，公司2013年煤炭产量将达到近1900万吨，相当于今年产量近3倍。焦炭价格（不含税）假设从1550元/吨上调至1602元/吨。综合预计2011年煤炭产能37亿吨，需求37-38亿吨，铁路和公路我们假设还比较乐观，实际有效供给可能更少，明年煤炭供小于求局势出现的可能很大，需求依靠国际进口来满足的可能仍然很大。若今年榆树湾项目获批还将增厚0.17 元/股业绩，所以给予公司11 年20 倍估值，对应目标价40 元，上调评级至买入。

第三，澳洲Felix上市后可通过融资平台进行海外收购。控制力对换流通性，此次交易双方各取所需。

目前上市公司产量增长的方式主要有以下几种：上市公司产量的内生性增长、以上市公司为主体整合小煤矿进而实现产量增长、集团煤炭资产注入上市公司实现增长、以集团为主体整合小煤矿再行注入实现增长。5、运能不足限制煤炭有效供给。

目前，兖煤澳洲公司拥有5座生产运营中的煤矿和3个勘探项目。预计公司 10 年业绩2.35 元/股，11 年业绩3.2 元/股，11 年估值仅15 倍（行业平均18.6 倍），鉴于公司未来成长性好，具备估值优势，维持增持评级。亚美大宁停产后有助于股权问题的解决，公司作为该矿生产经营主体有望收购该矿10%股权。而集团另外一处在产煤矿慈林山煤矿，由于是政府托管矿，产权不清晰，我们预计短期内难以注入。公司出口煤价涨幅或超预期一季度日澳炼焦煤合同价为225美元/吨，我们判断2010年二季度国际炼焦煤价格有望上涨至300美元/吨以上。更看好焦煤：受明年固定资产投资高增长以及1000万套保障房的影响，我们更看好明年的焦煤行情。

炼焦煤各煤种提价7-13%，完全符合预期。预计增加公司2011年肥精煤销售收入约2.5亿元（不含税）。

在不考虑增发的情况下，公司2010-12年每股收益分别为1.10元、1.63元和1.84元。由于进口量相对于离岸价格变化有1-2 个月的时滞，12 月份进口煤炭仍较高，为1734.0 万吨，环比增长24.9%，同比增长5.8%。

资源整合和资产注入下的产量增长成为最大亮点在煤炭企业盈利水平相对稳定的情况下，对上市公司而言，产量增长至关重要。粗略估算此次对价比例至少为1:1.04，按照市值计算此次对价对于公司有利。

12 月份的加息和上调准备金率使得紧缩预期得到了一定程度的释放，经历了节前流动性的紧张，本月流动性环比明显充裕，但不得不说紧缩预期依旧存在。整合产能2012年底释放，未来成长性突出。从提价幅度来看，西煤各煤种分别提价100-150元/吨，按各种产量测算可增加收入约13亿元，不考虑期间成本变化，预计增加净利润约9.75亿元，相当于增厚每股收益0.30元。气精煤由900元/吨上调至1020元/吨。

预计2011年EPS为2.90元，给以强烈推荐评级冀中能源：炼焦煤公司，估值优势突出。澳大利亚是全球最大的冶金煤出口国，冶金煤贸易量占全球贸易量的60%。

（兴业证券研发中心）兴业证券：露天煤业业绩超预期增长 需求增长是关键事件：露天煤业发布业绩预增修正公告，预计2010年净利润为136875-156428万元，同比增长40-60%，高于三季报时预期的净利润增长20-40%的幅度。国泰君安：煤炭股再次买入的时点已经来临(荐股)近期在市场的调整的压力下，煤炭股出现大幅调整，我们认为上述调整幅度已经完全反映了动力煤旺季需求、焦煤下游补库存所拉动的价格上涨兑现的预期。

点评：我们认为，露天煤业的业绩增长符合预期，并且高于我们预期的1.11元是大概率事件。11 年板块PE 18 倍，行业估值水平适中，但焦煤喷吹煤板块11 年估值相对较低为16.6 倍，在澳洲水灾刺激和国内焦煤喷吹煤提价所带来的业绩提升下，我们更看好焦煤喷吹煤品种。

但只要开工能覆盖变动成本，企业就会继续生产。借助煤炭行业整合，煤炭上市公司收购大幕拉开。（广发证券研究中心）华泰联合：潞安环能资源整合+资产注入保证高成长本部五矿产能稳定，产品结构不断优化。我们推荐所产煤种为优质焦煤、无烟煤或喷吹煤等，受益资源整合及资产注入、未来产量增长明显的上市公司，近期重点推荐潞安环能和兰花科创，未来重点推荐煤气化。

点评：西山煤电此次炼焦煤提价7-13%，预计将增厚EPS约0.30元，但我们更看重焦煤提价释放出的信号效应，建议关注具备资源稀缺背景下提价能力上升的冶金煤种。有别于大众的认识澳洲水灾对于焦煤喷吹煤的影响绝不仅仅是事件因素，最近媒体大肆地渲染未来焦煤的价格提价预期，这会带来两种效果，乐观者听后可能会更乐观，悲观者听后反而可能会对经济过热问题更加担忧：对此我们认为，澳洲水灾导致焦煤供给紧俏，价格肯定会涨，但不会一步登天：首先，一季度的日澳合同煤已经签订为225 美元/吨，虽然大家都预计二季度会进一步上涨，但是由于合同机制的限制，即使二季度产量恢复，焦煤企业一季度没有兑现的产量还将在二季度以一季度的价格来弥补。

2、十二五规划限制未来煤炭产量过度增长。第二推荐受益于蒙陕甘宁大开发的中国神华、中煤能源、远兴能源等。

盈利预测假设调整：11年精煤价格（不含税）假设从1315元/吨上调至1378元/吨。从价值角度，由于行业盈利增速放缓，我们判断煤炭股将以15倍PE为估值中枢，在10-20倍区间波动，12-13倍PE是安全区间。