EP23｜《空間就是想像力》：我們擁有別人沒有的空間天賦

国家将出资成立煤炭行业整合基金，空間想加快形成煤炭行业的进一步整合因而国进民退，强者越强将是煤炭行业未来发展大趋势。

中煤能源在公告中表示，像力們擁受到宏观经济增速放缓、像力們擁煤炭行业产能过剩及煤炭需求不足等因素影响，2015年中国煤炭行业延续了深度调整态势，煤炭价格持续大幅下滑，导致该公司2015年上半年净利润与上年同期相比有大幅度下降。根据日前公告，有別人沒今年上半年，该公司业绩将遭遇两年来首次亏损。

今年一季度，空間天賦该公司净利为1513.9万元，同比下降97.19%。为维持企业业绩向好，空間想从今年5月开始，神华、中煤等行业巨头都实行了保价措施，逐步加大了涨价力度。业内人士认为，像力們擁虽然大煤企进行了保价，像力們擁但由于宏观经济回暖迹象不明显，煤炭行业难有明显改善，另外由于进入了煤炭淡季，短期内煤炭需求将依然偏弱。中煤能源上周末发布公告称，有別人沒经财务部门初步测算，预计2015年上半年该公司的净利润将出现亏损，亏损金额为8亿-12亿元数据显示，空間天賦去年该公司实现净利14.16亿元，同比下滑76%。

中煤能源在公告中表示，空間想受到宏观经济增速放缓、空間想煤炭行业产能过剩及煤炭需求不足等因素影响，2015年中国煤炭行业延续了深度调整态势，煤炭价格持续大幅下滑，导致该公司2015年上半年净利润与上年同期相比有大幅度下降。为维持企业业绩向好，像力們擁从今年5月开始，神华、中煤等行业巨头都实行了保价措施，逐步加大了涨价力度。王儒林先后来到焦煤集团古交屯兰矿、有別人沒阳煤集团化工机械公司，详细了解经济指标、人员结构、工资发放、社会负担等情况

通常有一些原则和方法，空間天賦如顺势而为、借力发力、反周期操作。在合规操作、空間想规避风险的前提下，空間想为了使集团收益最大化，集团资本运营部协同专业中介机构就减持方式进行了多次专题研究，提出了集中竞价、大宗交易、定向资产管理计划、集合资产管理计划等多种方式，经过充分论证，最终综合利弊和市场实际，选择了压力最大但收益最高的二级市场集中竞价方式进行减持。在以混合所有制为主导的资本市场，像力們擁集团所持的股权比例偏高。按照相关监管规定，有別人沒集团2013年重组新大新材获得的股份仍处于锁定期。

虽然，这场漂亮仗已暂时华丽落幕，但它只是集团市值管理大幕的序曲，更加宏大的市值管理规划刚刚开启。用好规则巧实施，为集团转型发展提供资金支持资本市场的运作必须遵守有关法规，国有企业在进行市值管理操作中受到国资委、证监会、行业主管部门的多维监管。

这不仅是集团坚持由实业经营向实业与资本双轮驱动转变的实质举措，还是集团应对经济危机、适应新常态的有益探索，昭示了未来集团资本运作的新方向。因此，平煤股份、神马股份、新大新材减持股份数量分别限定在5000万股、2210万股、1820万股以内。总股本超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续3个会计年度内累计净转让股份的数量未达到5000万股或累计净转让股份的比例未达到上市公司总股本的3%，以及国有控股股东转让股份不涉及上市公司控制权的转移。市值的波动永远逃不脱资本市场的波动与周期。

随着集团由管资产向管资本转变的加快，未来，我们可以预见，集团在市值管理上的运筹帷幄还将持续，也必将决胜千里。市值是上市公司股票市场价值的体现，市值管理简单说就是以价值最大化为目标，通过主动运作来实现上市公司市场价值的创造与提升。引入市值管理，寻找新的经济增长点市值管理对传统能源企业来说是一个新词。2013年，A股市场有超过217家上市公司通过多种手段开展了市值管理工作，成效明显，其中国有企业占52%。

据2015年年初统计，集团3家上市公司自上市以来，平煤股份PE (市盈率)波动区间为5.42至62.12倍，中位数为16.44倍，而当前PE约为104倍，远高于历史最高水平，在行业内35家上市公司中居第20位，高于行业平均水平。运用好市值管理这一战术，有助于企业在市场竞争中赢得先机。

谈起这次漂亮的运作，集团资本运营部有关负责人深有感触地说。但是对于拥有3家上市公司的集团来说，引入市值管理是一门必修课。

再如，股价高时减持、增发、换股并购、配股，股价低时增持、现金并购、回购、股权奖励等。股市周期不可以左右，但可以利用，波动幅度越大，利用价值越高，但难度也越大。对集团来说，无疑已到了亮剑的最佳时机。4月29日至6月5日，通过二级市场集中竞价系统，集团减持3家上市公司的股票8750.80万股，盘活资产收回投资8.61亿元，获利5.95亿元。集团旗下拥有平煤股份、神马股份、新大新材3家上市公司，持股份额分别为56.12%、52.95%、23.04%，持股数量合计达16.64亿股。对股东财富和企业经营来说，股市周期和产业周期一样重要，有时甚至更重要。

其他先行企业的实践已证明，实施好市值管理，充分发挥股权分置后时代资本市场的全流通效应，完全可以使这部分沉睡已久的股权资本被唤醒，从而为集团开辟出一条新的盈利渠道。市值管理不仅唤醒了上市公司的资本，还可为集团实现战略转型和危机下突围带来可观的资金支持和利好保障。

神马股份PE波动区间为-42.99至950.21倍，中位数为54.77倍，当前PE约为50.4倍，处于历史中位数水平，在行业内30家上市公司中居第6位，接近平均水平。为了赢得减持空间，集团抓住履行新大新材承诺时机，于2014年3月、9月低位增持新大新材股票1820万股。

资本市场的周期往往需要关注几个要点，如牛市、熊市的相互转换，热点的迁移，市场的波动与周期、幅度等。集团资本运营部有关负责人说。

今年4月16日，集团获省国资委同意开展市值管理批复。同年11月4日，河南证监局、河南省国资委联合发布《关于完善河南国有控股上市公司治理的指导意见》，指出应加强上市公司股权运作，运用减持股份、增发配股、可转债等手段，畅通国有资本流动渠道，逐步优化国有控股上市公司的股权结构，形成制衡有效的公司治理机制，提高上市公司运转效率，增强企业活力。据此可见，集团3家上市公司当前股价已经高估。2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新国九条），明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度。

市值管理的精心运作，为集团转型发展提供了强大的资金支持。根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》相关规定，为避免贻误战机、丧失机遇，按照最大限度简化程序、缩短时间的原则，在省国资委备案权限内，减持应遵循总股本不超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续3个会计年度内累计净转让股份（累计转让股份扣除累计增持股份后的余额，下同）的比例未达到上市公司总股本的5%。

市值关系着企业命运，是将企业经营发展、资本市场运作、利益相关方管理等紧密结合起来的战略管理模式。6月12日，记者从有关方面获悉，中国平煤神马集团引入市值管理制度，通过适时增持、减持平煤股份、神马股份、新大新材股票份额，盘活资产8.61亿元，获利5.95亿元。

与此同时，A股市场不断攀升，使风险和泡沫不断积聚。在市场上升通道中顺势减持，是二级市场交易时机选择和规避风险的军纪。

在煤炭行业整体低迷的大环境下，集团围绕煤化工、盐化工、尼龙化工、新能源新材料、高新技术等产业加快升级转型和结构调整的任务艰巨。结合北京高华证券2014年11月12日分析报告，平煤股份2014年EV/EBITDA（企业价值倍数）为11.4倍，高于10.0倍的行业平均水平，公司估值高于行业均值。抓住机遇，牢牢把握亮剑期《亮剑》是一部军事题材著作，其中的军事战略和军事纪律也适用于投资交易。传统能源企业没有上市之前，可能并不会关注市值管理。

然而过去一段时期，低迷不振的资本市场和传统的投资管理观念制约了资本的流转，使得这部分本应最具活力的资本自上市以来一直处于沉睡之中。只有抓住机遇，用对策略，才能赢得最后的胜利。

近年来，市值管理作为创造和提升上市公司市场价值、维护良好企业形象、优化资源配置的有效途径，被越来越多的企业认识并广泛运用。上市公司市值管理中的任何细小举动，都可能会引起股价较大波动。

谁说资本市场不是一个战场？资本市场是一个和军事战争一样残酷的战场。新大新材PE波动区间为-76.97至134倍，中位数为39.89倍，当前PE约为124倍，处于历史最高估值水平，在行业内89家上市公司中居第47位