气象局：“阅兵蓝”因受高压脊影响

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核心提示：局阅脊影据深交所消息，万达商管39亿ABS状态更新为已接收反馈意见。消息显示，兵蓝该期ABS名为招商创融-万达广场京津冀协同发展一期资产支持专项计划，兵蓝由大连万达发行，招商证券资产管理有限公司作为承销人/管理人，总值39亿元

另悉，因受上述票据计划由中银国际以及汇丰银行担任联席统筹商以及交易商（Joint Arrangers and Dealers）。2月19日媒体消息称，高压绿地将调整中期票据上市计划，本金从60亿美元增加至80亿美元。据观点地产新媒体了解，气象GREENLAND GLOBAL INVESTMENT LIMITED已向香港交易所申请批准中期票据计划上市，气象并由绿地控股集团有限公司提供无条件、不可撤销担保。核心提示：局阅脊影绿地将调整中期票据上市计划，本金从60亿美元增加至80亿美元，预计该票据计划上市批准将于2020年2月19日生效。据观点地产新媒体此前报道，兵蓝绿地上次发债为2019年11月，其境外全资子公司绿地全球投资有限公司拟发行3.7亿美元定息债券，债券票面利率为5.60%。

该票据计划本金总额从60亿美元增加至80亿美元，因受并且于2月18日后仅向专业投资者发行债务（截至于2020年2月18日的发售通函），因受预计该票据计划上市批准将于2020年2月19日生效本期债券上市前，高压越秀集团最近三个会计年度实现的年均可分配利润为173,407.23万元，预计不少于本期债券一年利息的1.5倍。随着国内债券市场的注册制改革，气象这种情况可能会有所改变。

信托融资开始复苏，局阅脊影整体规模仍不及上年同期 信托方面，局阅脊影同样受到疫情状况好转及复工影响，3月信托相较2月大幅活跃，但在规模方面仍然不及去年同期。3月发债年期上有近6成房企为2至9年期限，兵蓝预计措施实际落实后，将影响房企发债年期的选择。融创中国方面，因受把销售目标从去年调升了7.8%，和中国恒大相若。以往相对冷清的辽宁省在本月有11只产品投向该地区，高压发行规模达到26.21亿元，排在第二位。

但随着海外市场的迅速恶化，融资成本将超过房企可以接受的范围。2至9年期限的为10笔，占58.8%。

平均收益率7.92%，同样低于2月的8.28%。同时，这两种投资方式相对成熟，收益分布较为稳定。市场信心尚未恢复，购房人数减少导致销售不畅，现金流断裂等。随着一季度结束，各大房企2019年业绩发布会纷纷上线。

整体来看，龙头房企均拥有相对足够的现金流，且绝大多数对2020年全年的销售业绩仍秉持着乐观态度。内地融资除大悦城进行一笔24.3亿元的增发外，其余均为债券类融资。从信托资金投向分布来看，本月资金总体分布较为均匀，但广东区域投资额显著高于其他地区，这点可从投向全国各区域的信托规模中可以看出。另外，信托产品普遍规模不大，多数信托产品在3亿元以下。

房企转向境内融资，债券利率差异探因 根据Wind数据，发债主体所在二级行业分类为房地产开发的债券，3月共发行116只（发行起始日期为准），计划发行总额为1008.27亿元，实际发行总额1105.31亿元(其中建发房地产一单定向工具拟发行金额3亿元，实际发行总额未知)，去除数据缺失部分，实际发行超过计划发行额9.95%。通过数量对比图可明显看出，2020年1月发债总额显著高于2018-2019年同期，也同样高于2020年2月和3月。

该公司在1月时融得45.6亿元人民币，其董事长吴亚军指，基本已完成了全年融资目标。其中，股权投资有27只，平均收益率为8.2%。

当然，由于高市值公司不多，也可能存在偶然情况。不过，自3月11日WHO宣布全球大流行之后，国际疫情持续蔓延，国内经济也难以独善其身。权益投资有118只，平均收益率为7.87%。而对照不同类别债券期限分布则可发现，除短期融资券期限明显更低外，中期票据、公司债期限分布基本相似，而利率的差异很可能来自其他因素，诸如信用、债券条款等。对比匀速增长基准水平的1.5倍，定金及与预付款项为2月累计值的1.70倍，自筹资金部分为2月累计值的1.74倍，个人按揭贷款则为1.73倍，利用外资为1.61倍，而国内贷款项仅为1.47倍。另外五矿地产获得一笔60亿港元银团贷款，同时，融创、新城、世茂房地产等均在1月进行了配股，共融得资金约138亿人民币。

各家企业的融资工具均为发行美元企业债，给出的利率范围由2.38%至12.75%不等，平均票面利率为7.67%，年融资利息成本约24.98亿元人民币。同样，热门地区浙江省、北京市均没有信托产品公布。

截止2020年3月，累计实际到位资金合计为33565.8亿元，为2月累计值的1.66倍，同比仍然下降13.8%，而2019年同期则为上升5.9%，导致对比图出现明显的缺口。若看累计发债额，则首开股份依靠之前的高发债额排在首位，发债数量为7只，总金额达119.1亿元。

募集资金用途方面，有9只债券表明将用于补充流动资金，涉及总资金规模113亿元。核心提示：3月，房企共发行116只债券，计划发行总额为1008.27亿元，实际发行总额1105.31亿元。

形成对比的是，美的置业、世茂股份、建发等都出现发行总额不及计划的情况。截至2020年3月底，融创中国累计海外融资数额为37.9亿元人民币。至于今年3月的香港暨海外融资统计数据，根据观点指数监测的97间A股及H股样本房企，各大房企在香港及海外的融资举措为17次（3次来自同一间），总融资金额达到343.55亿港元（折合人民币约315.18亿元）。与此同时，也有不少房企高层均表明，降负债会是战略性的重要目标。

恒大继续遥遥领先，3月房企海外融资总额315亿 海外融资方面，2020年初中资房企出现美元债发行热潮。另一个可以探究的问题是，发债主体市值是否会影响票面利率？观点指数通过选取内地、香港样本企业3月1日的市值及其在1-3月之间的发债利率对比发现，虽然低市值的公司仍然可发行低票面利率的债券，但值得注意的是，对于高市值发债主体，利率似乎存在上限。

数据来源：港交所公告、观点指数整理 15间企业所发均为美元债，发债年期由0.99至15年不等，涵盖了短期、中期及长期债，平均期数3.79年。年报业绩会上，恒大董事局副主席兼总裁夏海钧为未来两年债务定调，即有息负债每年平均下降1500亿。

数据显示，受疫情等因素影响，1-2月累计实际到位资金合计为20209.94亿元，同比下降17.5%，从图中也可看到，定金及预付款项下降明显，这与各房企销售骤减情况相吻合。数据来源：港交所公告、观点指数整理 融资额排首位为合生创展的35亿元人民币，禹洲地产、佳兆业、富力地产则以相同数目28亿元人民币紧随其后。

信托贷款有139只，平均收益率为8.28%。公司债融资总额最高，达579亿元，加权平均票面利率为4.8%。聚焦到具体票面利率上，可以发现短期融资券、中期票据、公司债均出现了明显的阶梯状递增趋势。截至3月底累计实际到位资金出现显著增长。

具体而言，公布的产品中，有41个产品投向广东省，发行规模达42.72亿元。之前比较活跃的广西自治区并没有信托产品公布。

数据来源：企业公告、观点指数整理 根据观点指数观测的97间A股及H股房企，发布2020年1-3月中国房地产企业香港暨海外累计融资排行榜单，排在榜首的依然是中国恒大，凭借1月时筹得的421.1亿元人民币蝉联鳌头，远远抛离位居第二位的佳兆业（84.1亿元人民币）和季军禹洲地产（73.3亿元人民币）。一定程度上反应了融资额度的配置以及疫情期间资本市场对投资标的谨慎态度，都会造成不同的发行结果。

不过与1月相比，当时房地产公司融资额三甲分别为恒大419.46亿元、碧桂园69.91亿元、五矿地产54.05亿元，融资发债规模上明显有一段距离。其中，荣盛发展、复地、绿城集团、龙湖等房企均有超额发行。