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相比之下，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯以方正证券为代表的六大券商，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯仍然在最新的报告中，推荐供给侧改革或者周期股，一时间，关于煤炭行情是否结束的争论，大有中信单挑六大派、决战光明顶之势。

近期，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯焦炭走势强劲，1609合约站上900元/吨的重要支撑位，现货也一改前期颓势，价格持续上调。究其原因，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯主要有三条：鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯山西地区政策性压缩煤矿供给效果明显，炼焦煤煤源紧张;焦化厂利润尚未改观，复工意愿不强，焦炭供给没有起色;钢厂利润良好，对焦炭的需求增加。

焦炭产出不足，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯库存也随之下降。钢厂利润好转，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯会带动高炉开工率上升，进而提振对焦炭的需求。钢厂、鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯焦化厂的焦煤低库存又加剧了焦煤供需的不平衡操作上，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯多单继续持有。其二，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯减少煤矿工作时间。

通过调研，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯发现制约焦化厂开工率上升的关键因素有三：鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯第一，焦化厂利润没有好转;第二，焦化厂资金紧张，而复产需要资金的支持;第三，焦煤供给不足，焦化厂原料采买困难。4月起，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯山西省省属五大煤炭集团公司所属重组整合煤矿一律停产停建整顿，时间不少于1个月。据悉，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯山西国有大焦煤公司精煤价格五一后预计将提高7%-10%，内蒙古地区焦炭价格也准备大幅提高。

4月25日，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯山西省发布《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见》（以下简称《意见》），鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯提出五年内退出产能1亿吨，积极推进同煤集团、晋能集团等改革试点。山西焦煤生产大户4月份价格上调50元/吨，鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯部分煤种的优惠被取消，相当于涨了60元/吨。鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯完善煤炭价格形成机制和价格自律机制。鎬绘姇璧81浜垮厓鐨8涓噾铻嶉鐩惤鎴烽潚宀涜タ娴峰哺鏂板尯焦煤焦炭价格大幅上扬。

而受煤炭限产影响，下游焦化厂预期焦煤供应趋紧，近期积极组织发运，提高焦煤库存。《意见》提出，要按照依法淘汰关闭一批、重组整合一批、减量置换退出一批、依规核减一批、搁置延缓开采或通过市场机制淘汰一批的要求，实现煤炭过剩产能有序退出

当然，由于这些企业体量庞大关乎民生，其无论是转型还是破产都不只是企业自己的问题，更关乎就业和地方财政。目前，中央政府已经承诺拿出1000亿元帮助安置因去产能而产生的下岗职工。目前，七大国有煤炭集团负债总额超过万亿，体量相当于山西省2015年的GDP，总体资产负债率达80%，煤炭行业的债务大部分在银行。在结构性改革推进还需要时间和空间的情况下，重启债转股，将企业债权转化为企业股权，不仅能够解煤炭企业燃眉之急，对于银行来说，也避免了巨额坏账的风险。

但这样看似皆大欢喜的办法，实际上并没有从根本上解决问题。如果企业的经营状况持续未能好转，甚至进一步恶化直至破产，那么，银行手里的股票可能还不如当初作为债权人要求破产清算。在去产能不断推进之下，这些企业背后的债务问题也不断被呈现到桌面之上。但是，要想使得煤炭行业真正没问题，债转股此类的金融帮扶手段只能暂时止痛，未来根本的解决之道还是在于加快国有企业改革的进程，给这一类国企断掉财政和银行的奶，市场的难关只能企业自己过，只有使其真正接受市场规则的洗礼，整体经济的血脉才能流转通畅。

巨债压顶之下，山西银行业不得不通过宽松信贷、发行债券等方式帮扶困难企业渡过难关。但也正因此，才需要更大的改革勇气和改革智慧来平衡其中的风险。

上一轮经历过债转股的煤炭钢铁企业为数不少，但眼下它们很多又再次陷入生存危机，这事实上就已经说明了仅仅依赖金融手段还远远不够。据报道，2016年4月以来，山西省的煤炭企业连续发生多起债务违约以及债券暂停、取消发行情况。

未来，针对这些资源性企业去产能化给地方财政造成的影响，不妨通过财政转移支付、政策优惠等方式协助他们渡过眼前难关，这些都是积极的辅助措施。更何况，股权融资应该是一种比债务融资成本更高的融资方式，而且其股权分红理应比借贷利率更高。目前来看，通过债转股，能对普遍性的债务风险暂时起到缓冲作用，争取到了逐步解决系统性问题的时间，同时能够避免债务问题短期集中爆发。上世纪末曾帮助山西煤炭国企脱困的债转股，近日也被提上议程。如果较长时间不分红，银行也无法将购得的债券再转让给其他投资者，最终这一风险就只能由银行承担。此外，当地政府对企业的财政依赖也会阻碍改革推进，导致国企与政府相互依赖，利益捆绑。

以资源性企业为代表的产能过剩行业，多数都是国有企业，在过去十几年经济高速增长中，钢铁、煤炭等企业躺着就能赚钱，国企改制不仅没有动力，更热衷于扩大甚至重复产能建设。首先，对于银行来说，尽管债转股能够降低坏账率，但这笔事实上的坏账仍在银行手上。

当下的煤炭钢铁等行业，再一次走到市场的路口，感受到市场优胜劣汰法则的残酷，但这样的法则，其实早就在放开的民营行业中日夜进行在去产能不断推进之下，这些企业背后的债务问题也不断被呈现到桌面之上。

巨债压顶之下，山西银行业不得不通过宽松信贷、发行债券等方式帮扶困难企业渡过难关。但这样看似皆大欢喜的办法，实际上并没有从根本上解决问题。

上一轮经历过债转股的煤炭钢铁企业为数不少，但眼下它们很多又再次陷入生存危机，这事实上就已经说明了仅仅依赖金融手段还远远不够。在结构性改革推进还需要时间和空间的情况下，重启债转股，将企业债权转化为企业股权，不仅能够解煤炭企业燃眉之急，对于银行来说，也避免了巨额坏账的风险。目前来看，通过债转股，能对普遍性的债务风险暂时起到缓冲作用，争取到了逐步解决系统性问题的时间，同时能够避免债务问题短期集中爆发。如果较长时间不分红，银行也无法将购得的债券再转让给其他投资者，最终这一风险就只能由银行承担。

以资源性企业为代表的产能过剩行业，多数都是国有企业，在过去十几年经济高速增长中，钢铁、煤炭等企业躺着就能赚钱，国企改制不仅没有动力，更热衷于扩大甚至重复产能建设。但也正因此，才需要更大的改革勇气和改革智慧来平衡其中的风险。

目前，中央政府已经承诺拿出1000亿元帮助安置因去产能而产生的下岗职工。如果企业的经营状况持续未能好转，甚至进一步恶化直至破产，那么，银行手里的股票可能还不如当初作为债权人要求破产清算。

此外，当地政府对企业的财政依赖也会阻碍改革推进，导致国企与政府相互依赖，利益捆绑。但是，要想使得煤炭行业真正没问题，债转股此类的金融帮扶手段只能暂时止痛，未来根本的解决之道还是在于加快国有企业改革的进程，给这一类国企断掉财政和银行的奶，市场的难关只能企业自己过，只有使其真正接受市场规则的洗礼，整体经济的血脉才能流转通畅。

据报道，2016年4月以来，山西省的煤炭企业连续发生多起债务违约以及债券暂停、取消发行情况。更何况，股权融资应该是一种比债务融资成本更高的融资方式，而且其股权分红理应比借贷利率更高。当下的煤炭钢铁等行业，再一次走到市场的路口，感受到市场优胜劣汰法则的残酷，但这样的法则，其实早就在放开的民营行业中日夜进行。上世纪末曾帮助山西煤炭国企脱困的债转股，近日也被提上议程。

当然，由于这些企业体量庞大关乎民生，其无论是转型还是破产都不只是企业自己的问题，更关乎就业和地方财政。首先，对于银行来说，尽管债转股能够降低坏账率，但这笔事实上的坏账仍在银行手上。

未来，针对这些资源性企业去产能化给地方财政造成的影响，不妨通过财政转移支付、政策优惠等方式协助他们渡过眼前难关，这些都是积极的辅助措施。目前，七大国有煤炭集团负债总额超过万亿，体量相当于山西省2015年的GDP，总体资产负债率达80%，煤炭行业的债务大部分在银行

业内人士分析，这些高额债务有6成在银行，4成是债券之类。随着煤炭等產能过剩行业风险蔓延，企业和银行只能携手共度难关。