山煤国际：跳跃增长的行业黑马

山煤对所有子系统进行评估并做出改进。

另一方面，国际由于目前多地区水泥厂都处于满负荷状态，对低硫低水的山西煤需求较好，导致山西煤源偏紧，使得贸易商报价上涨有了底气。环比减少441.7万吨，跳跃下降16.54%。

不过目前电厂库存偏高，增长采购积极性不高，加之水电发力可期，电厂并不看好煤价上涨，动力煤走势进一步分化。从目前的现状来看，业黑政策对煤价的调控并未达到预期效果，国内动力煤仍呈稳中上涨的态势。卓创认为后期严格限制进口煤的可能性不大，山煤预计电厂直接采购的进口煤仍将持续，后期或根据进口煤的质量和采购方情况作出相应调整。需求面来看，国际沿海六大电厂库存维持在1300万吨以上运行，国际库存可用天数在19天左右，电厂采购积极性不高，加之水电发力可期，电厂并不看好煤价上涨。整体来看，跳跃供应相对宽松，跳跃煤价继续大范围上涨仍显乏力，加之发改委政策频出，或给煤价形成打压，但临近需求旺季，市场看涨预期依然存在，电厂日耗能否维持高位都将改变动力煤市场的风向，后期仍需持续关注。

二是因宏观经济向好发展，增长下游水泥、增长建材、钢铁等行业开工率处于高位水平，带动耗煤量的提升，目前处于积极补库的阶段，在需求向好的情况下，矿上库存偏低助推煤价上涨。4月底，业黑有关部门约谈煤企、电企等相关企业，意在引导煤价向合理区间靠拢。山煤而近期沿海动力煤价格出现企稳迹象：环渤海地区5500动力煤价格连续3天维稳在569元/吨。

但对于迎峰度夏期间动力煤价格上涨幅度，国际我们不要过于乐观，国际首先动力煤价格过度上涨不符合国家调控预期，其次，主要产煤省份产量节后仍未充分释放，以陕西为例：2018年1月18日，陕西正常生产矿井有266处，而截止4月12日，陕西省正常生产矿井仅188处，也就是说节后尚有78处矿井尚未复产。同时，跳跃我们也要看到3月份全国原煤产量仅为2.9亿吨，跳跃加上进口2670万吨，供应量也不是很高，相对于2017年3月全国商品煤3.13亿吨消费量来看，近期煤炭供需关系可以判断为供需平衡、略显宽松，远没有到供应宽松程度。2016年我国进口煤月均进口量2100万吨，增长2017年7月-12月进口煤限制政策执行期间，增长月均进口煤量在2300万吨左右，而放开进口煤限制政策后，2018年一季度月均进口煤量在2500万吨左右，因此，重启进口煤限制政策后，进口煤将减少200-400万吨/月，也就是说电厂对沿海港口采购将增加约10万吨/天。港口销售出现如此积极变化，业黑既有大秦线检修减少港口调入量的影响，更有进口煤限制政策开始发力，电厂采购渠道由国外转向国内的影响。

电厂目前日耗水平同比有所增长，但增幅不大，而库存和可用天数均处于较高水平，即便扣除掉进口转内采部分，电厂近期北方港出口采购增长部分仍达到20万吨/天以上，那么是什么因素导致电厂近期开始积极增加采购呢？首先，追踪一下1-2月份全国煤炭供需情况，根据测算1-2月份，全国商品煤产量5.86亿吨，煤炭进口4877万吨，出口68万吨，合计1-2月份商品煤总供应量为6.34亿吨，而根据电力、化工、钢材、及建材行业产品产量推算1-2月份全国商品煤消费量6.43亿吨。鄂尔多斯方面，截止4月13日地方煤矿汽运量在130万吨/天，较1月19日减少了57万吨。

2月初，沿海动力煤开始下行，截止目前，环渤海5500大卡动力煤现货价格由2月2日的770元/吨，下跌到4月16日的569元/吨，累计下跌201元/吨，跌幅达26.1%。个人认为是取暖季电煤集中供应导致此段时间低价长协电煤供应趋于宽松，这是导致市场电煤价格连续下滑的主要原因。理由是：1-3月份铁路煤炭运输量6亿吨，同比增长6097万吨，其中铁路电煤运输量4.4亿吨，同比增长6098万吨。此外，沿海动力煤借着去年季节性供应偏紧形势超涨是导致此次动力煤价格大幅下行，直接回落到绿色区间的直接原因。

也就是说目前三大主要产煤省份，产量并未充分恢复，后期煤炭产量释放足以保证迎峰度夏耗煤需求增长。据CCTD中国煤炭市场网数据显示，沿海六大电厂4月份平均日耗66.85万吨/天，同比增加了3.25万吨，增幅5.1%，4月19日六大电库存1366万吨，可用天数20.3天。国家在此过程中通过调控阶段性电煤供应，削减电煤消费旺季价格支撑作用，放大电煤消费淡季对价格的下行压力，从而引导市场煤价格回归绿色区间，回归理性定价个人认为是取暖季电煤集中供应导致此段时间低价长协电煤供应趋于宽松，这是导致市场电煤价格连续下滑的主要原因。

那么为何自2月起沿海动力煤价格就连续下行呢？如果对煤炭市场保持关注的话，我们会发现1-3月中旬期间，除沿海市场动力煤价格下行外，其余的化工煤、冶金煤价格不仅没有下跌反而因供应偏紧出现一定程度上涨。因此，对于动力煤后市个人持有维稳已现，小涨可待判断。

理由是：1-3月份铁路煤炭运输量6亿吨，同比增长6097万吨，其中铁路电煤运输量4.4亿吨，同比增长6098万吨。鄂尔多斯方面，截止4月13日地方煤矿汽运量在130万吨/天，较1月19日减少了57万吨。

而近期沿海动力煤价格出现企稳迹象：环渤海地区5500动力煤价格连续3天维稳在569元/吨。2月初，沿海动力煤开始下行，截止目前，环渤海5500大卡动力煤现货价格由2月2日的770元/吨，下跌到4月16日的569元/吨，累计下跌201元/吨，跌幅达26.1%。也就是说目前三大主要产煤省份，产量并未充分恢复，后期煤炭产量释放足以保证迎峰度夏耗煤需求增长。2016年我国进口煤月均进口量2100万吨，2017年7月-12月进口煤限制政策执行期间，月均进口煤量在2300万吨左右，而放开进口煤限制政策后，2018年一季度月均进口煤量在2500万吨左右，因此，重启进口煤限制政策后，进口煤将减少200-400万吨/月，也就是说电厂对沿海港口采购将增加约10万吨/天。但对于迎峰度夏期间动力煤价格上涨幅度，我们不要过于乐观，首先动力煤价格过度上涨不符合国家调控预期，其次，主要产煤省份产量节后仍未充分释放，以陕西为例：2018年1月18日，陕西正常生产矿井有266处，而截止4月12日，陕西省正常生产矿井仅188处，也就是说节后尚有78处矿井尚未复产。电厂目前日耗水平同比有所增长，但增幅不大，而库存和可用天数均处于较高水平，即便扣除掉进口转内采部分，电厂近期北方港出口采购增长部分仍达到20万吨/天以上，那么是什么因素导致电厂近期开始积极增加采购呢？首先，追踪一下1-2月份全国煤炭供需情况，根据测算1-2月份，全国商品煤产量5.86亿吨，煤炭进口4877万吨，出口68万吨，合计1-2月份商品煤总供应量为6.34亿吨，而根据电力、化工、钢材、及建材行业产品产量推算1-2月份全国商品煤消费量6.43亿吨。

港口销售出现如此积极变化，既有大秦线检修减少港口调入量的影响，更有进口煤限制政策开始发力，电厂采购渠道由国外转向国内的影响。4月13日-18日，环渤海5港日均调出量151.78万吨，较4月6日-12日增加了31.08万吨，增幅高达25.74%。

环渤海四港货船比自4月3日开始出现回落。随着市场电煤价格回归绿色区间，为防止煤价继续回落并跌破煤炭上下游双赢区间，国家开始对煤炭供应进行调控，重启进口煤政策只是国家出手的第一招，但绝不是最后一招。

而电煤消费方面1-3月电力行业耗煤量约为5.57亿吨（个人测算，如存在偏差请见谅），同比增长4800万吨，电煤供应增量超过电煤消费增量约1200万吨。鉴于目前并不过于宽松的煤炭供应局面和相对低位并处于合理区间的煤炭价格，再加上大秦线检修对环渤海港口调入减量的影响，电厂为降低迎峰度夏备煤期间市场煤价格上涨所带来的煤炭成本增长风险，随着近期电厂日耗增长和进口煤采购受限，电厂开始增加国内港口动力煤采购，以保证在夏季用煤高峰来临前储备足够高的库存，从而带动环渤海动力煤市场止跌企稳。

国家在此过程中通过调控阶段性电煤供应，削减电煤消费旺季价格支撑作用，放大电煤消费淡季对价格的下行压力，从而引导市场煤价格回归绿色区间，回归理性定价。根据上述推算1-2月份煤炭供应并不宽松。据CCTD中国煤炭市场网数据显示，沿海六大电厂4月份平均日耗66.85万吨/天，同比增加了3.25万吨，增幅5.1%，4月19日六大电库存1366万吨，可用天数20.3天。同时，我们也要看到3月份全国原煤产量仅为2.9亿吨，加上进口2670万吨，供应量也不是很高，相对于2017年3月全国商品煤3.13亿吨消费量来看，近期煤炭供需关系可以判断为供需平衡、略显宽松，远没有到供应宽松程度。

此外，沿海动力煤借着去年季节性供应偏紧形势超涨是导致此次动力煤价格大幅下行，直接回落到绿色区间的直接原因。山西省3月20日提出五个一律，要求各级煤炭管理部门和煤矿企业严把验收关口，认真做好煤矿复产复建验收工作

截至4月20日，秦皇岛港存煤590.5万吨，比13日减少62.5万吨。徐州港价格整体保持平稳。

港口煤炭贸易活跃度增加，动力煤价格以稳为主。【西南地区】受环保影响，市场情绪依旧低迷且采购积极性不高，焦煤价格下跌。

湖北煤炭市场运行相对稳定，火电机组开工略微增加，火电厂煤耗水平基本平稳，电厂进煤增加，省内电煤库存量小幅增加，截至4月19日,湖北18家统调电厂合计存煤278.14万吨，比12日增加6.64万吨。【中南地区】 市场成交比较平淡，动力煤价格平稳。下游多有意控制炼焦煤库存，小订单采购为主，山西临汾地区部分煤矿因为库存压力较大，被迫限产以缓解出货压力，山西临汾炼焦煤价格下调20-50元/吨，其他地区部分品质炼焦煤价格下调10-50元/吨不等。产地动力煤仍显弱势，价格弱势下跌。

具体来看，动力煤市场出现好转迹象，进口煤限制政策重启，市场心态好转，港口动力煤价格逐步止跌企稳。【华北地区】 本周山西大同、朔州、忻州动力煤价格再次下调20元/吨。

本期国内煤炭市场行情延续跌势。【环渤海港口】存煤大幅下降，价格企稳回升。

监测数据显示，山东炼焦煤价格比上周下跌20元/吨。【西北地区】 产地供给结构宽松局面仍未改观，市场消极态势持续，价格继续下降，但降幅收窄，受港口煤价升温影响，陕西榆林煤矿销售情况开始好转。