畅物流 抓生产——重庆企业稳产保供一线见闻

内蒙古鄂尔多斯煤价小幅下跌10元，畅物流山西晋北部分矿下调10-20元，陕西榆林部分煤矿价格更是大幅下跌30-40元。

本周(2.24-2.28,下同)动力煤市场产地与港口产生分化，抓生产重庆企业产地煤矿开工率较上周有所提升，抓生产重庆企业但受疫情影响，产量增加缓慢，下游内陆终端企业仍有补库需求，拉煤车较多，煤矿价格继续上涨。同时下游焦化，稳产保供化工企业仍有补库需求，再加上运输限制放松，煤矿拉煤车排队，库存较低。

贸易商由于倒挂严重，线见闻发运并不积极。畅物流印尼以及澳煤离岸成交价格下跌1美金左右。全国重点电厂：抓生产重庆企业截至2月20日全国重点电厂库存7608万吨，周环比增加461万吨;当日供煤336万吨，周环比下降22万吨，当日耗煤295万吨，周环比上涨14万吨。港口方面，稳产保供随着上游煤矿复产逐渐好转，稳产保供大型煤企尽量保供长协煤，加大发运，本周大秦线发运量以及呼局发运量较上周均有所增加，大秦线日均85万吨，呼局日均8列附近。线见闻总库存较上期减少6.5万吨。

进口煤方面，畅物流本周进口煤电厂招标较少，中标价格偏低，进口商对后市看空预期较为浓重，推迟采购进度压价还盘价格。内陆电厂在年后进行了一波积极补库之后，抓生产重庆企业库存也得到了有效提升，山东地区一些电厂的接收价格还在近日出现了下调。动力煤重点推荐业绩稳健、稳产保供现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、稳产保供A)，以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A)，炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

截至3月11日，线见闻港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价553.0元/吨，较上周下跌11.0元/吨。本周沿海六大电日耗均值为52.0万吨，畅物流较上周的47.5万吨增加4.5万吨，畅物流增幅9.6%，较18年同期的63.0万吨下降11.0万吨，降幅17.4%;3月12日六大电日耗为50.7万吨，周环比增加1.4万吨，增幅2.8%，同比下降10.2万吨，降幅16.7%，可用天数为35.1天，较上周同期下降1.2天，较去年同期增加8.5天。煤炭行业需求稳步改善，抓生产重庆企业煤炭市场逐步向好港口煤炭库存小幅增加，电厂库存继续增加。传统淡季叠加下游复工延迟，稳产保供日耗低位运行。

2月份受季节因素叠加新冠疫情影响，工业企业停工停产，下游需求减弱，全国PPI环比由上月持平转为下降0.5%，同比由上涨0.1%转为下降0.4%。截止3月11日动力煤主力合约期货贴水15.6元/吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，2020年3月12日，山西吕梁准一级冶金焦1610元/吨，较上周同期下降50元/吨，较上月同期下降100元/吨;河北唐山准一级冶金焦1840元/吨，较上周同期下降50元/吨，较上月同期下降120元/吨;山东日照准一级冶金焦1810元/吨，较上周同期下降40元/吨，较上月同期下降100元/吨。整体来看，主产地的复工复产带来煤炭产量提升，中转港及下游库存增加，但是下游工业复产进度相对缓慢，经过前期的增量补库，中下游库存已经处于高峰，煤炭市场逐步偏向买方市场，但是由于产地、港口存在错位空间，价格传导周期拉长，产地价格坚挺在一定程度上支撑港口煤炭市场，但港口已经出现上涨动力不足的迹象;长期来看，安全事故及新冠疫情在短期内影响煤炭供需释放节奏，整体行情将呈现前低后高的局面，但行业长期趋势不变，经过前期市场调整，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。在2月份0.4%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。需求方面，下游需求端倾向恢复，电厂日耗出现明显上涨，但仍较去年同期偏低12万吨，中下游工业企业复工复产进度仍相对缓慢

全国交通运输秩序逐步恢复正常，非疫情重点地区全面取消对货运车辆、船只的交通限制，多省份开始解除高速公路收费站封闭。沿海地区主要发电集团是环渤海港口动力煤的重点采购客户。去年农历三月至四月，沿海地区主要发电集团日均耗煤量在52万72万吨之间弱势运行，预计今春更难突破这个区间。由此来看，后市港口煤炭库存可能继续增加，这将直接施压于动力煤期货市场。

同时，原油主产国开启价格战也令能源市场投资者恐慌抛售情绪加重。不过，季节性规律显示，春季往往是煤炭需求淡季，而且近年来受经济下行压力影响，春季电厂平均日耗水平呈现逐年下降态势。

受供需面趋弱的影响，3月份大型煤企5500大卡动力煤的月度长协价暂停上调，持稳于562元/吨，年度长协价小幅上调至546元/吨。据国家能源局的消息，截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率为83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。

截至3月11日(农历二月十八)，沿海地区主要发电集团日均耗煤量回升至52.52万吨，较正月十八增加约40%，但仍较去年农历同期水平偏低20%左右。在此情况下，煤炭生产及运输将更好更快恢复，动力煤供应压力也会逐步加大。截至3月9日，环渤海四港(秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港)的动力煤库存回升至1497.8万吨左右，较2月初的低点增加了280万吨左右。从基本面分析，后市动力煤期货弱势运行概率较大。此外，新增病例的减少也对煤炭运输起到积极的正反馈作用。从基本面分析，后市动力煤期货弱势运行概率较大，但目前动力煤期货主力2005合约已跌破546元/吨的年度长协价，2007合约大致持平于546元/吨，均低于港口5500大卡动力煤现货价。

另外，海外疫情加速蔓延，沿海地区面临相对更大的境外输入性疫情防控压力，复工复产工作或受到更多的不利影响。国铁集团也决定自3月6日起至6月30日对部分铁路货运杂费实施阶段性减半核收政策，进一步降低企业物流成本。

国内沿海煤炭运价指数维持低位弱势运行态势，表明下游采购仍以刚性为主，补库意愿不强。供应预期稳步增长3月份以来，国内新增新冠肺炎确诊病例持续下降，湖北省外的新增病例更是寥寥可数，内蒙古、山西、陕西等煤炭主产区的多个县市纷纷下调应急响应级别，同时加快复工复产进度。

后市动力煤期货弱势运行概率较大。日耗维持偏淡态势疫情的好转也带动下游煤炭需求有所恢复。

期货贴水的市场结构可能打击空头增仓积极性。港口煤炭库存回升前述煤炭供需形势的转变在环渤海港口煤炭调度数据上亦得到验证主要港口的煤炭调进量明显好于调出量，煤炭库存不断增加。下游补库意愿不强随着国内疫情逐步得到控制，煤炭供应加速增长，下游需求虽有所恢复，但缺乏大幅增加的预期受供需面趋弱的影响，3月份大型煤企5500大卡动力煤的月度长协价暂停上调，持稳于562元/吨，年度长协价小幅上调至546元/吨。

此外，新增病例的减少也对煤炭运输起到积极的正反馈作用。沿海地区主要发电集团是环渤海港口动力煤的重点采购客户。

在此情况下，煤炭生产及运输将更好更快恢复，动力煤供应压力也会逐步加大。由此来看，后市港口煤炭库存可能继续增加，这将直接施压于动力煤期货市场。

去年农历三月至四月，沿海地区主要发电集团日均耗煤量在52万72万吨之间弱势运行，预计今春更难突破这个区间。另外，海外疫情加速蔓延，沿海地区面临相对更大的境外输入性疫情防控压力，复工复产工作或受到更多的不利影响。

日耗维持偏淡态势疫情的好转也带动下游煤炭需求有所恢复。下游补库意愿不强随着国内疫情逐步得到控制，煤炭供应加速增长，下游需求虽有所恢复，但缺乏大幅增加的预期。截至3月9日，环渤海四港(秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港)的动力煤库存回升至1497.8万吨左右，较2月初的低点增加了280万吨左右。据国家能源局的消息，截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率为83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。

港口煤炭库存回升前述煤炭供需形势的转变在环渤海港口煤炭调度数据上亦得到验证主要港口的煤炭调进量明显好于调出量，煤炭库存不断增加。国铁集团也决定自3月6日起至6月30日对部分铁路货运杂费实施阶段性减半核收政策，进一步降低企业物流成本。

截至3月11日(农历二月十八)，沿海地区主要发电集团日均耗煤量回升至52.52万吨，较正月十八增加约40%，但仍较去年农历同期水平偏低20%左右。同时，原油主产国开启价格战也令能源市场投资者恐慌抛售情绪加重。

从基本面分析，后市动力煤期货弱势运行概率较大，但目前动力煤期货主力2005合约已跌破546元/吨的年度长协价，2007合约大致持平于546元/吨，均低于港口5500大卡动力煤现货价。全国交通运输秩序逐步恢复正常，非疫情重点地区全面取消对货运车辆、船只的交通限制，多省份开始解除高速公路收费站封闭。