学习关键词丨十四五“开门红”这样实现

　　具体拆解餐饮智慧化，学习关现体现在新的服务、会员、营销、零售、管理等维度。

万科将向该基金注资50.3亿元，键词丨获得39%的股权。而房地产基金通过股权投资可以参与项目运作，开门红共担盈亏，良好的资产管理能力令基金获得更高收益，也为房地产市场注入长期发展资金。

而股权投资的投资期长，样实市场风险难以把握。 一般市场观点认为，学习关现以往的债权投资以跟投的形式，获取保底收益，风险相对较低。行业洗牌催生并购机遇 更加值得关注的是，键词丨房地产行业调控及由此带来的市场洗牌，给房地产基金提供了大量以并购为主的股权投资机会。与债权投资不同，开门红纯粹的股权投资注重被投资企业的未来发展前景和资本增值，且参与企业经营管理以及重大决策。与以往不同的是，样实如今的房地产基金不只满足于债权投资，而是更多以股权投资的形式，参与到房地产全产业周期，以获取更高投资回报。

两方面因素碰撞，学习关现市场涌现大量并购机会，房地产基金生逢其时。股权投资作为一种战略投资，键词丨将是私募房地产基金的未来发展趋势。今年两会前夕，开门红时任商务部长高虎城就表示，开门红对外盲目投资房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，存在着较大的风险隐患，有关部门果断采取措施，积极进行引导。

而国内的一些跟风者，样实则跨界色彩更浓。同时万达微信公号发文，学习关现称谣言和抹黑言论造成万达电影市值减少60多亿元，对万达集团声誉造成负面影响，要起诉恶意造谣的微博大号与自媒体。去年12月，键词丨发改委、键词丨商务部、央行、外汇局就曾联合发布声明，称密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向，以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、母小子大、快设快出等类型对外投资中存在的风险隐患，建议有关企业审慎决策。由于恰逢海外并购投资政策收紧，开门红鑫科材料一个多月后就放弃了此次并购。

今年4月，外管局发布政策问答，明确企业不得通过内保外贷或者跨境直贷等形式绕道ODI（对外直接投资）。海航集团获得银行综合授信超过6100亿元。

国内资本借道并购转移至海外的情况，已经成为监管重心之一。影视 监管部门为何如此警惕和重视中企在海外买买买的行为？ 这是因为，在中企海外并购中，不少规模数十亿美元收购的项目，不仅给出了高溢价，还要承担巨额亏损与债务。6月22日，万达旗下多只股票、债券闪崩，复星医药一度接近跌停，海航集团旗下的多只股票则惊魂不定。相较之下社会名气没那么大的浙江罗森内里公司，在足球迷的圈子里则是赫赫有名之前，这家公司花费7.4亿欧元，收购了意大利AC米兰足球俱乐部超过99%的股份。

通俗来讲，内保外贷就是由境内的主体为境外的借款人做担保，一旦境外的借款人无法偿还国外的债务，那么境内的担保人就要履行担保义务，将资金汇出境外用于向海外的贷款人偿还这笔境外债务。至2016年底，这四家企业合计总资产超过3万亿元。而在全球，2012到2016年，万达先后斥资31亿美元、22.46亿元、9.21亿英镑在美国、澳洲、欧洲并购院线，同时35亿美元收购美国传奇影业（尽管该公司近年连续亏损），形成全产业链。其中5月当月对外直接投资82.2亿美元，同比下降38.8%。

王健林2016年2月份在牛津大学演讲时称，过去三年多时间，万达在全球十多个国家投资，投资额超过150亿美元，其中在美国就投了100亿美元。海外并购当然大量消耗外汇，而且需要持续使用外汇。

尽管如此，这并不意味着我国企业走出去战略全面收缩，中国依然支持国内有能力、有条件的企业走出去前提是，开展真实、合规的对外投资。被点名的5家企业，除了浙江罗森内里，其他4家企业无一不是国内声名显赫的巨头。

核心提示：伴随万达、复星等巨头危机的，是2016年下半年以来，监管部门对海外投资非理性倾向的高度关切。根据美国全国房地产经纪人协会(NAR) 的数据，从2015年4月至2016年3月，中国（含香港和台湾）买家占外国人购买美国房屋总数的27%，购房总金额达到270亿美元，位居国际买家首位。比如安徽铜矿企业鑫科材料（600255.SH），去年11月，就曾计划以约23.88亿元现金方式收购电影《拆弹部队》制作公司Midnight Investments L.P.的80%出资权益，溢价高达627.89%。监管层对此也有不满。危机的导火索，竟然只是一则关于银监会摸底个别企业海外投资风险的传言。究竟是怎么回事？侠客岛的合作伙伴《中国经济周刊》最新一期将推出关于此事的深度报道。

23日7:30，万达召开紧急会议，宣布拿出不超过10亿元资金增持上市公司股票。外流 海外并购爆发式增长，外汇储备却急速下跌，至2016年底，跌破3万亿美元。

比如去年12月，海航旗下的上市公司天海投资（600751.SH）斥资60亿美元收购英迈国际，就是采用了此次银监会重点摸底的内保外贷。与此同时，海航集团称，海航在逐年加大与海外资本市场的对接力度。

欧洲俱乐部非常吸引眼球，引人关注，但是很难赚到钱。李勇鸿买下的AC米兰则连续亏损10年，仅2016财政年度就亏损超过7000万欧元。

3月10日，周小川谈到对外投资时说，投一些体育、娱乐、俱乐部，对中国也没有太大的好处，同时在外面还引起了一些抱怨，如果有一些过热情绪，有一些跟风，也有一些动机不良的，对这种现象进行一定管理也是正常的。天量资金从何而来？ 4月底，媒体报道称，安邦现金缺口巨大，其海外收购可能从民生银行获得了千亿元级别的贷款。求证 事件当天，《中国经济周刊》记者向数位银行人士证实，银监会紧急电话要求各银行，对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司的境内外融资支持情况及风险分析，重点关注所涉及并购贷款、内保外贷等跨境业务风险情况。2016年，长城影视收购的两家影视公司中，首映时代溢价超过3000%，德纳影业接近1000%。

海外收购球队的始作俑者王健林，对此却并不完全看好：这（收购欧洲俱乐部）可以带给你影响力，但是却挣不到钱。在中国企业并购狂飙突进的同时，中国的外汇储备已急速减少一万亿美元。

也就是说，伴随巨头危机的，是2016年下半年以来，监管部门对海外投资非理性倾向的高度关切。安邦集团主要购买海外金融与地产资产，截至2016年年底，安邦人寿海外资产达9000多亿元。

2014年10月6日，安邦保险集团宣布以19.5亿美元（约合120亿元人民币）收购希尔顿集团旗下的美国纽约华尔道夫酒店大楼。尤其是影视娱乐业的并购，更因其超高的溢价率而备受争议。

鲜言今年则因操纵匹凸匹（原多伦股份）被处以34.7亿元的天价罚款。然而，仅数天后，安邦保险宣布退出。2016年，唐德影视计划出资不超过7.54亿元，收购范冰冰的无锡爱美神影视文化有限公司51%的股权，这意味着仅仅成立半年的爱美神公司估值就达到15亿元。在6月14日安邦发出吴小晖因个人原因不能履职公告的同时，有消息称，中国保监会已正式派出工作组入驻安邦集团，并将重点调查其增资、保费收入以及海外投资等事项。

如此激进的收购，外汇管理局局长潘功胜今年3月曾批评道：我们在日常的监管中也发现了一些非理性和异常的投资行为。汤森路透的数据称，2016年，中国企业达成的海外收购交易总额达2204亿美元。

农行一位人士告诉《中国经济周刊》记者。不过，这两年中企在海外的足球并购，大部分的接盘俱乐部往往身陷亏损之中。

3月17日，海航集团宣布完成对希尔顿、Park Hotels Resorts（Park）和Hilton Grand Vacations（HGV）三家公司的战略投资，将分别持有这三家上市公司25%的股权，耗资65亿美元。每年你都会不断烧钱，这是肯定的。