班菲慕拉山：意大利托斯卡纳餐酒推荐

挑战同样不能忽视在肯定成绩的同时，班菲慕困难与挑战同样不能忽视。

拉加德当天在国际律师协会年会上发表演讲说，拉山意反全球化思潮的不断蔓延已经发展成更为深刻的问题公众对机构的不信任。拉加德援引2016年爱德曼信任度调查结果表示，大利托2016年公众对机构的信任度不足50%，大利托其中对政府机构和金融服务业的信任度为金融危机以来最低，而精英群体对机构的信任度达60%，为历史最高。

拉加德呼吁各国加强法治，斯卡纳提高财政透明度，斯卡纳加大反洗钱力度，加强对公共部门和商业机构的监管和监督，同时推进道德伦理教育以防止公共和私营部门的腐败行为。拉加德说，餐酒推公共部门的腐败不仅损害政府财政能力，阻碍投资，拖累效率，还会加剧贫困和不平等现象。国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德18日呼吁各国加大反腐败力度以重振公众对政府、班菲慕商业机构、非政府组织和媒体的信任，从而进一步推动全球化进程。IMF近期的一项研究发现，拉山意受贿等行为造成全球经济每年损失1.5万亿至2万亿美元，约占全球经济总量的2%。拉加德表示，大利托公众对机构不信任的关键原因来自公共和私营部门的腐败和不道德行为

美联储货币政策依然是目前指引金价走势的核心因素，斯卡纳机构投资者普遍认为金价上周可能跌破1300美元大关。国际糖市场受天气预期、餐酒推现货以及空头回补提振收涨，原糖在多重因素推动下涨6%。投诉函称：班菲慕2015年4月后（广西有色前董事长被立案调查），广西国资委已经成为实际操盘者。

至6月23日，拉山意6个月破产重整期限已满，重整方案始终未出台。广西有色曾为地方政府融资平台，大利托但在2011年调整为调出类平台。斯卡纳华锡集团属于广西有色旗下优质资产。债券持有人投诉管理人另外值得关注的是，餐酒推在此次破产重整中，债权人对管理人的态度及做法极不满意。

然而2015年11月5日及2016年2月27日到期兑付的非公开定向债务融资工具14桂有色PPN003及13桂有色PPN001又再次陷入兑付危机，并最终先后违约。一位广西有色人士向财新记者透露：最终约有5家企业来到广西有色了解重整意向，并进行调研。

根据法律规定，走入破产清算后，公司资产将被依法拍卖，所得按照职工工资及补偿金、破产人所欠税款、普通债权等顺序进行清偿。他同时表示，债券违约的影响具有很强的区域性特征。虽然目前清算方案尚未出台，但光大证券固定收益首席分析师张旭对财新记者表示，从过去的经验看，本次破产清算偿还率大概率低于20%。张旭表示：本次涉及的PPN规模较大，广西有色又是自治区国资委直接下属的省级国企，行政级别较高，如果广西有色进入低偿还率的破产清算程序，将再次摧毁债券市场正在逐渐恢复的信心，从而显著扩大信用利差，进一步提高发行人的融资成本。

而在审计前，资产负债率为121.04%。另一方面，破产裁定时间较法律要求时间节点已晚了三个月，不利于补偿计算。上述债权人对财新记者表示：广西有色管理人曾在今年3月18日及6月8日组织召开了两次债权人会议，但讨论和表决内容多为小规模资产处置，或资产划出、放弃债权等事项，多数也被债权人否决，并未有任何整体的重整方案出台。之前债券市场有过破产重整的案例，但破产清算不同于破产重整，是企业进入破产程序后两个不同的结局。

2014年之前，广西有色持有华锡集团67.2%股权，后向广西交通投资集团转让了17.18%的股权，变为控股50.02%。广西有色业务涵盖国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研等领域，是广西大型国有独资企业，注册资本为11.6035亿元。

广西有色内部人士表示：目前职工还是比较冷静的，但之后等真正的清算方案下来，矛盾可能会进一步暴露。截至破产重整时，广西有色确实已严重资不抵债。

2015年12月18日，广西有色向南宁中院提交破产重整申请，理由是不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务。当时公司一期中票出现兑付不确定性，但危机随后化解。政府要在6个月内解决问题。4月25日，应于4月23日兑付的13桂有色PPN002也公告不能兑付。破产重整终止宣告破产进入破产重整程序后，广西有色指定管理人，由清算组担任，成员由自治区党委宣传部、维稳办、国资委、财政厅等10多个部门抽调委派。一位市场人士对财新记者表示：事实上，此前对于广西有色破产重整，市场都持较为乐观的态度，之前曾有传言广西国资委要求旗下国企承接广西有色子公司债务及资产。

2012年至2014年，广西有色分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。至此，广西有色所有已发行债券均到期。

兑付危机初次暴露广西有色兑付危机暴露始于2015年6月。财新记者获得的法院公告显示，因广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，至今也未申请延期，广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告终止广西有色重整程序，并宣告公司破产。

而广西南宁法院指定的广西有色破产管理人完全站在当地政府和债务人的立场漠视债券投资者利益，既不按照规定进行信息披露，也不与债券投资者沟通进展，并不真正用力推进广西有色的重整再生。对于债权人来说，偿还率是目前关注焦点。

另一位债权方人士则表示，广西有色与北部湾港务集团签订的股权转让协议时间正好为中票12桂有色MTN1到期日次日，疑为卖股权还债。虽有政府每年补贴，但早在2015年之前，广西有色已经连续三年亏损2014年12月，在国务院安排下，由银监会法规部协调召开中钢债务协调会议，中国银行为债委会主席。转为股权的部分，如何才能让六年后的银行获得收益？据财新记者了解，中钢的方案是，在中钢股份有限公司下面，成立中钢控股有限公司这一平台，由国资委注资100亿元，未来或将整体上市。

具体到各家银行而言，留债和转股比例各不同。一位债权行相关人士指出，如果经济下行压力未减，资本市场情况不够好转，即使中钢控股整体上市了，银行损失也会比较严重。

这意味着，新一轮债转股正式启动。中钢集团是此轮市场化债转股的首家国企，近期方案已经获批，财新记者独家获悉此事。

另一位债权行人士对财新记者表示，中钢跟一般的僵尸企业不完全一样，中钢集团有自己的上市公司，短时间还不会变为僵尸。在经济下行周期，国家和银行都会有所选择，银行不可能独善其身，企业垮了银行更没办法了，就是要找到共渡难关的平衡点。

多位债权行人士对财新记者指出，转股部分是长达六年期的可转债，共270亿元，前三年锁定，从第四年开始，逐年按3：3：4的比例转股以退出。在不少市场人士看来，对中钢这样的企业实施债转股，多少有维稳意味。留债部分，中钢需付息，不过利率较低，在3%左右。据财新记者了解，有的银行留债部分高达65%，转股35%。

如果国家有一定的救助，还是有希望盘活的。好资产很少，并不意味着转不过来，还是有一定的盘活价值。

自此以后，银行、企业、国资委就各自利益反复博弈，终于在2016年初敲定以债转股为主的处置方案。在规划中，中钢集团所有资产股权都划拨到中钢控股旗下，不好的资产用该平台来承接，同时平台可出售好的资产，比如上市公司的部分股权等。

如果剥离一部分债务，剩下的资产还有转动的可能。一位债权行人士说。