對核電極為保守的德國，如何看待日本排放核處理水？

另外，對核電極為保守2011年是我国十二五规划的开局之年，對核電極為保守地方政府急功近利的发展心态可能仍会将GDP摆在突出位置，由于见效快，第二产业，尤其是基础建设和房地产业可能仍将是拉动经济增长的主要力量。

2010年底，德國具有资源、资金和市场优势的山西潞安集团整合重组了山西天脊煤化工集团。十二五期间，何看待日阳煤集团预计在太原市投资500亿元用于发展精细煤化工、化工新材料等项目，包括对太化集团实施搬迁改造和新项目建设。

到2010年底，本排放核山西省煤炭行业已经有20个循环经济园区在建，其中14个国有重点煤炭企业循环经济园区已初具规模。2011年，處理水山西省级煤炭可持续发展资金安排涉及循环经济的项目将占67％在2010年春节前的一天晚上，對核電極為保守吴信远用布袋装了人民币50万元，送到金川家。多帮助别人、德國决不伸手。而当第一个行贿人把钱放在我的办公室里时，何看待日我的窃喜已经大于拒绝，何看待日错把拉拢当成了认可，错把腐蚀当成了亲和，错把权钱交易当成了友情交往，错把思想品德的沦丧看成是人之常情和普遍的社会现象，由此迈出了滑向受贿犯罪的第一步。

2005年年底，本排放核在张北矿承建有线电视台项目工程和综合自动化工程的安徽世腾信息技术有限责任公司董事长杨军，本排放核约金川到一家饭店吃饭后，送给金川人民币2万元。同样是在金川担任淮南矿业集团顾桥项目部副经理兼总工程师期间，處理水在顾桥项目部承建顾桥矿办公楼工程的浙江广厦建设集团淮南分公司经理徐勇跃，處理水到金川在顾桥项目部消防楼的临时办公室，送给他现金10万元。因此，對核電極為保守国务院《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》将得到地方的积极响应。

第一，德國一直以来我们都坚定地看好煤炭行业的基本面，这一点从未改变。何看待日判断依据如下：四季度EPS约0.22-0.37元。更看好焦煤：本排放核受明年固定资产投资高增长以及1000万套保障房的影响，我们更看好明年的焦煤行情。我们继续看好冶金煤板块，處理水近期煤炭股的调整是再次买入的机会。

公司提价公告：公司从2011 年1 月1 日起调整部分产品价格，其中：优质冶炼精煤(1/3 焦精煤)由1390 元/吨上调至1500 元/吨（含税）。煤炭板块2010-2012年PE分别为20.6X、16.9X和14.3X,处于历史估值水平的中位之下,在煤炭金融衍生品推出这一预期下,整个煤炭行业都将受益,我们给予煤炭板块优于大势评级;具体到投资标的,我们重点推荐2011年产能扩张较为明确的公司,如山煤国际、兰花科创、平庄能源、神火股份和兖州煤业。

煤炭下游行业（电、钢、建、化）的毛利率不高，目前的成本转嫁能力也不强，承受煤价继续上涨的空间不够。投资策略及公司推荐 目前煤炭股估值处于历史中值水平，我们预计明年宏观经济会平稳增长，而宏观调控对流动性收缩或会远低于预期，在经济稳定增长以及流动性仍然宽松双轮驱动下，估值水平可保持在20倍以上，对明年煤炭行业的投资策略定为推荐，在市场流动性预期良好、煤炭板块估值合理的情况下，可以坚决参与。我们认为，目前集团最有可能注入的资产是郭庄矿和司马矿，预计2011年注入的可能性较大。12 月份的加息和上调准备金率使得紧缩预期得到了一定程度的释放，经历了节前流动性的紧张，本月流动性环比明显充裕，但不得不说紧缩预期依旧存在。

谁说下游亏损，上游暴利就不可持续？钢铁、化工行业盈利不佳，根源是产能过剩，而非成本因素。本次股权置换对于交易双方都有好处，冀中能源通过收购子集团的股权增强了对于峰峰集团的控制了（控股股权从79.79%提升至94.68%，其余股权在华融资产公司）。截止目前，公司控制焦炭产能（迁安330万吨、中润220万吨、佳华330万吨、首钢通宝60）将到达1000万吨。预计明年初的煤炭价格可能将由此受到一定制约，但旺季煤价仍存在上涨动力，且通胀压力未完全消除，政策限制对市场煤全年价格走势的实际影响可略作低估。

14.89%的峰峰集团股权价值我们认为至少应分两部分比较来看：1）峰峰集团净资产08年底整体上市之前评估值为49亿元，对应14.89%股权价值为7.3亿元。特高压对煤炭运输的替代将在2012年至2015年缓慢释放，对运输总量的影响不大，预计2012年替代2000万吨，2015年达到2亿吨。

同时，公司拟出资2.01亿澳元（约人民币13.22亿元）向日本双日会社在澳大利亚的附属公司出售米诺华煤矿全部51%股权。最近数月物价指数一路走高，通胀压力凸显，前期快速上涨的煤炭市场价格已在政府调控之列。

而煤炭行业的暴利来自于需求刚性下的供给集中度提高和资源价值再认识。本次增资完成后，本公司对兖煤澳洲公司股本投资从6400万澳元提高至9.73亿澳元。日澳炼焦煤合同由2010年四季度的209美元/吨上调15美元/吨至224美元/吨，提价幅度7%。相反，对应1-2 千万吨的产量煤价上涨所带来的受益要比产量损失大得多。其次，公司在鄂尔多斯两个千万吨级的项目均已记入十二五规划，预计年底可获批采矿权证，13-14 年有望投产，且公司作为内蒙整合主体将持续收购周边资源。2011年三西新增外运需求至少在1亿吨以上，而铁路新增运力的极限值为9000万吨，公路也已接近饱和。

并且将在条件成熟时建设三期焦化项目（预计产能为210万吨/年）。主要的原因在于：资产价格尤其是房地产价格上升带来的调控压力以及农产品价格上涨带来的通胀预期，使得煤炭上市公司股价缺乏连续上涨的动力。

据报道，目前受影响的煤矿产能达到8000万吨，约占澳出口量的1/3。由于公司上调11 年焦煤合同价（优质冶炼精煤至1500 元/吨、贫精煤至1190 元/吨），且贫精煤在精煤中占比甚微，故上调精煤销售价格假设（从1434 元/吨至1465 元/吨）。

集团承诺未来注入响水矿400 万吨，集团持股36%股权。预计公司 10 年业绩2.35 元/股，11 年业绩3.2 元/股，11 年估值仅15 倍（行业平均18.6 倍），鉴于公司未来成长性好，具备估值优势，维持增持评级。

投资建议：紧跟流动性预期，在PE12-13倍时可坚决左侧买入。第四，公司业绩增长主要来源于：价格弹性+近期澳洲增量+远期陕西内蒙项目增量公司我们认为公司具备长期价值：（1）公司现货煤比例占总销量的65%左右，将更充分的享受到煤价上涨带来的弹性。肥精煤由1510元/吨上调至1660元/吨。我们强烈建议投资者关注西山煤电提价所释放出的信号效应。

关键假设点我们预计未来几个月经济逐步恢复的趋势还将得以延续，对于焦煤喷吹的需求而言，一季度节能减排退出和十二五新开工项目将带来需求增长，二季度则是施工的传统旺季，未来两个季度需求环比改善的趋势将逐步得到市场确认。（申银万国证券研究所）。

由于信达拖欠财政部存续时间已到，如果股权变现按照同财政部的约定必须立即归还财政部，故短期内从信达利益角度考虑，更合理的方式是持有并享受分红，所以我们认为虽然信达持有上市公司流通股股权，但是减持的可能性很小。2）峰峰集团部分资产注入上市公司之后，由于持有上市公司2.3亿股（股权19.86%），故14.89%的股权持有上市公司的市值至少变为13.13亿元，且不包含其他未注入资产价值。

另外，近期澳洲水灾公司产量受损价格上涨受益最为直接。集团资产注入渐行渐近。

我们坚持认为，无论需求如何变化，在政府的调节下，2011年全国煤炭市场都不会出现供给过剩。我个人判断，1月份的流动性是全年最宽松的时刻。H 股继续关注兖州煤业，以及福山能源焦煤价格提升和联山矿采矿权审批进程带来的交易性机会。第二,煤炭行业金融属性增强。

我们判断自12月上旬以来的行情，只是一个交易性机会，所以对我们希望能够尽量做到前瞻一些，就如9月6日报告《节能减排阴影下仍看好煤炭股的逻辑》一样，给投资者多些时间来思考我们的观点，更从容地进退。（第一创业研发中心）申银万国：上调盘江股份目标价至40元公司上调 11 年焦煤品种合同价格，提价（含税）幅度为110-150 元/吨，其中焦精煤涨幅8%，贫精煤涨幅14.4%，贫精煤涨幅超出预期。

若今年榆树湾项目获批还将增厚0.17 元/股业绩，所以给予公司11 年20 倍估值，对应目标价40 元，上调评级至买入。公司以现金约4亿元出资（控股51%）同承钢集团合资建设焦化项目，项目一期工程生产能力为60万吨/年。

此外，煤炭净进口补充国内供给有限，国际煤价坚挺也支撑国内煤价，加上输入性通胀压力，煤炭价格上涨预期增强。（申银万国证券研究所）申银万国：冀中能源资产注入预期显著增强集团拟用上市公司3300万股流通股股权置换信达公司持有峰峰集团14.89%股权。