凝聚共识，夯实中欧合作基础

住户存款减少1.2万亿元从货币供应量上看，凝聚4月末，M2、M1同比分别增长12.4%、5.3%，增速比上月末低0.3个、高0.2个百分点。

近期，共识随着十年期国债收益率、共识票据贴现率及银行同业存单到期收益率等市场利率下行，部分中小银行以及股份行陆续下调存款利率，叠加协定存款、通知存款利率自律上限在5月15日迎来调整，降息预期有所抬头。第二，实中在当前的情况下，存款市场与货币、债券市场存在一定程度的分割。

历史数据显示，欧合市场利率下行并非判断政策性降息的可靠风向标。去年贷款利率快速下行，作基存款定期化加剧成本刚性，使得商业银行净息差持续收窄至1.91%的历史低位。若后续经济环比继续走弱，凝聚宽信用乏力，则市场对央行降息的预期会继续提升，且不排除央行降息落地的可能性。所以，共识认为市场利率降了就要倒逼政策利率下降是搞反了因果关系。MLF利率最终能否下调，实中将主要取决于后期经济修复动能。

目前监管积极引导降低存款利率，欧合也是促进资金流入实体经济真正需要的地方。若接下来经济修复势头出现较大幅度下行波动，作基不能完全排除降息提上政策议程的可能，但短期内MLF利率下调的概率不大。周茂华表示，凝聚从总量看，金融数据预示经济保持良好扩张态势。

5月11日，共识央行发布2023年4月金融统计数据和社会融资规模数据报告。狭义货币(M1)余额66.98万亿元，实中同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。此外，欧合4月社融同比增速继续保持两位数增长。可以看到，作基一季度楼市回暖幅度较为有限，整体上仍未摆脱筑底阶段，而且4月销量再现回落势头，是当前M1增速持续低位运行的重要原因。

另一方面4月份财政存款增加5028亿元，同比多增4618亿元，财政资金回笼也制约了M2增长。M2同比继续略高于名义GDP增速，目前货币环境继续适度宽松，为经济复苏提供有力支持。

在王青看来，M1增速继续处于明显偏低水平。三是监管部门与金融机构主动放缓信贷投放节奏，央行一季度例会表示要保持信贷总量增长、节奏平稳，一季度超额的信贷投放可能部分占用了二季度部分信贷额度，4月部分贷款与银行承兑可能延后至5月放款。这意味着后续进一步下调房贷利率和优化消费信贷供给仍有其必要性。在企业经营活跃度明显改善的背景下，4月M1增速继续低位徘徊，主要源于当前房地产市场整体上仍处于调整阶段，居民购房款转化为房企的活期存款规模仍然偏低。

下阶段，受去年基数逐月抬升的影响，预计M2增速还将回落。居民贷款再次下降，减少2411亿元，同比多减241亿元，短期贷款和中长期贷款均出现回落，居民消费信心和购房意愿仍需进一步稳固植信投资研究院高级研究员王运金认为，4月信贷与社融增量变动受多方面因素影响：一是相对明显的季节性变动，季度初月的银行信贷考核力度不强。东方金诚首席宏观分析师王青表示，整体上看，在一季度信贷集中靠前发力，且3月更是存在一定透支效应后，4月信贷数据回落符合预期，属于信贷节奏正常调整的一部分，其背后是经济转入回升过程一段时间后，持续加码宽信用的必要性下降。

温彬分析，分部门看，金融机构持续增加对制造业、基础设施等领域的信贷投放，企业中长期贷款增加6669亿元，同比多增4017亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元，财政性存款增加5028亿元，非银行业金融机构存款增加2912亿元。

从信贷结构上看，当前经济向上修复过程中的一些薄弱环节仍值得关注，主要是楼市再度走弱以及消费修复偏缓。但考虑到前期信贷高增影响，各项贷款余额增速还会保持较快水平。

值得关注的是，4月居民贷款再度转为负增。四是内需恢复情况尚不稳固，政策需持续扩需求。4月末，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。具体看，实体经济发放的人民币贷款、委托贷款、信托贷款分别同比多增729亿元、85亿元、734亿元，政府债券净融资同比多636亿元。在企业经营活跃度明显改善的背景下，4月M1增速继续低位徘徊，主要源于当前房地产市场整体上仍处于调整阶段，居民购房款转化为房企的活期存款规模仍然偏低。4月M1增速较上月有所回升。

票据融资增加1280亿元，同比少增3868亿元，结构不断优化。(资料图片仅供参考)展望未来，他认为，去年5月和6月是应对疫情冲击的政策发力期，信贷投放基数明显偏高，加之今年二季度信贷投放节奏将持续回调，5月和6月新增贷款有可能出现同比少增。

另一方面4月份财政存款增加5028亿元，同比多增4618亿元，财政资金回笼也制约了M2增长。M2同比维持高位，与名义GDP增速基本匹配，反映目前国内货币环境保持适度宽松，继续为经济复苏提供有力支持。

二是一季度超额投放满足了实体经济短期资金需求，4月继续增加负债的动力不强，信贷需求放缓。非银行业金融机构贷款增加2134亿元。

从各细项来看，对实体经济发放的人民币贷款、委托贷款、信托贷款、政府债券构成了4月社融的支撑项。4月M2增速延续了回落的趋势，但仍高于去年同期，且处于较高的区位。一方面，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元。M2同比增长12.4%，延续回落趋势。

在王青看来，M1增速继续处于明显偏低水平。（文章来源：21世纪经济报道） 标签： .content_biaoqian ,.content_biaoqian a ,.content_biaoqian a span{color:#fff !important;font-size:14px;}。

从M1、M2的结构看，M1由M0+企业活期存款构成，M2是由M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其它存款）构成。初步统计，2023年4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%，与上月持平，保持两位数增长。

另一方面，企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元。王青表示，除受季节性因素和信贷节奏调整影响外，也反映出当前消费修复力度依然偏缓，居民消费心理仍较谨慎。

同时该指标也预示，当前我国物价水平偏低属于短期现象，后期持续陷入通缩的风险不高。数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。4月人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元。数据显示，2023年4月M1同比增长5.3%，较上月末高0.2个百分点。

居民贷款再次下降，减少2411亿元，同比多减241亿元，短期贷款和中长期贷款均出现回落，居民消费信心和购房意愿仍需进一步稳固。流通中货币(M0)余额10.59万亿元，同比增长10.7%。

对于M2增速回落的原因，中国民生银行首席经济学家温彬认为，一方面4月居民存款减少1.2万亿元，同比多减4968亿元，主要是在资本市场和理财市场回暖背景下，居民储蓄有所分流。三是监管部门与金融机构主动放缓信贷投放节奏，央行一季度例会表示要保持信贷总量增长、节奏平稳，一季度超额的信贷投放可能部分占用了二季度部分信贷额度，4月部分贷款与银行承兑可能延后至5月放款。

此外，4月社融同比增速继续保持两位数增长。下阶段，受去年基数逐月抬升的影响，预计M2增速还将回落。