【插畫】為了貓主子而認真防疫

随着全球经济的不景气，插畫中国正开始稳固加快煤化工行业的新一轮发展。

2011年，為貓主我国煤炭净进口依然保持高位，与国际市场关联度越来越高，影响越来越大。其中，而認发电耗煤16亿多吨，同比增长12.2％。

初步测算，防疫前10个月，全国煤炭产量29亿多吨，同比增长11.2％。中国煤炭运销协会市场处处长赵建国23日在山东表示，插畫2011年全国煤炭市场供需基本平衡，但出现淡季不淡，旺季不旺的反常态势。受主要耗煤产业发展、為貓主水电出力情况、為貓主季节和气候变化，以及运输条件等多重因素影响，煤炭市场供需基本平衡与局部时段、部分地区、个别煤种供应紧张现象同时存在当月，而認晋中市煤炭705.8万吨，同比增长29.4%，增速比上月提高14.8个百分点。洗煤376.5万吨，防疫同比增长65.2%，增速比上月提高24.7个百分点。

10月，插畫晋中市原煤和洗煤产量增长强劲，其他产品产量增幅有所回落。生铁12.4万吨，為貓主同比增长21.3%，增速比上月回落41.9个百分点。今年上半年原煤产量增速较高，而認但增量部分的盈利能力不如存量。

近期公司研制出了新的催化剂，防疫并对现有装置进行了停车检修和改造，防疫计划6月底开车试生产，公司对这次试生产具有较高的信心，技术突破的可能性较大。其中，插畫集团控股的5000吨PVB树脂项目今年中投产，未来效益稳定后有望注入上市公司。我们再次重申，為貓主公司是典型的TENBAGGER投资标的。具体而言，而認就是要以煤炭供需平衡和水资源保护为前提，而認实现与煤炭、电力、石油化工等产业协调发展，特别是要组织实施好升级示范项目建设，而且原则上一个企业承担一个示范项目，以此探索和开发出科学高效的煤化工技术，培育具有知识产权和竞争能力的市场主体。

在电力的低谷期扩张，能大大降低成本（尤其是时间成本），同时也把煤电整个产业链利润锁定（从煤炭开采成本--上网电价这部分利润）。这位中国乃至世界IT领域的大佬也宣布，已与山东省枣庄市政府签订战略合作协议，将分两期投资180亿元，建设以百万吨烯烃及精细化工为主业的煤化工产业基地。

统筹规划把握节奏我国要不要发展现代煤化工产业，发展到多大规模为宜，一直是争议不断的话题。预计2011-2013年EPS分别为0.56、0.88、1.15元，增长率分别为23%、56%、31%，平均为37%，对应的PE分别为46、29、22倍。维持买入-A评级，6个月目标价12元。与此同时，不少能源化工领域的跨国公司也将目光投向了国内红火的煤化工产业。

较高的产品缺口为国内的乙二醇产业的发展提供了十分广阔的发展空间。（东北证券 钦琛）云天化（600096）：受累停车及费用大增 业绩同比下滑受累停车，业绩低于预期。（民生证券 王小勇）皖维高新（600063）:PVA、水泥景气提升 投资价值凸显PVA项目产能陆续达产提升业绩。纯碱年平均价格每上涨100元，公司EPS增厚约0.20元。

随着公司综合实力的提升和海外业务拓展的进一步加强，公司海外业务也有望进入快速扩张通道。甚至还有的企业以发展煤化工为名，圈占煤炭资源。

去年以来，公司加快了对电力行业的扩张和兼并。（华泰联合 肖晖）山西三维（000755）：主营业务向好由于PVA成本结构中，电石和蒸汽成本占比较高，因此长期来看，PVA产业存在向能源价格便宜地区转移的趋势。

11年公司主营扩展进入收获期，有望将带来业绩提升。但一些地区不顾水资源供给约束盲目发展煤化工。维持对公司买入评级。我们预测公司11-13年的每股收益分别为0.1元，1.15元和1.44元，对应的市盈率分别为134.526倍，15.00倍和11.93倍。目前估值不贵，11年动态P/E不到15倍，调整基本到位。我们判断:2011-2015年将是集团资产大规模注入时段，十二五集团5000万吨注入后，上市公司有望达亿吨产能，较目前产量有2倍增长。

如何加快产业布局，推动煤化工产业健康发展，已成为业界关注的焦点。（宏源证券 王凤华）远兴能源（000683）：十二五煤炭翻两番 甲醇迎来业绩拐点公司在产湾图沟矿2010年产量240万吨，我们业绩今年将达到350万吨，明年有望达到450万吨左右，未来随着第二个工作面的建成将最终达到600万吨的产能。

据不完全统计，目前全国在建和已批待建煤化工项目新增用煤已超过亿吨，各地规划拟建项目新增用煤总量还有几亿吨。据了解，国家发改委、国家能源局正在加快组织编制《煤炭深加工示范项目规划》和《煤化工产业政策》。

据分析，主要问题有四点。进入十二五，煤化工产业发展势头进一步高涨，被列入国家发改委《煤炭深加工示范项目规划》的各类煤化工项目已达37个，总投资预计达到7000亿元。

有数据显示，自2005年至今，仅上报国家环保部审查批准的大型煤化工项目就达27个，总投资约3000亿元。其四，大部分煤化工属高耗水产品，产业的无序发展引发区域水资源供需失衡。09年以来，醋酐市场比较低迷，公司的醋酐产品一直处于亏损的状态。费用持续高位，后续有望改善。

（民生证券 林红垒）双环科技（000707）：纯碱氯化铵价格均上涨公司现有联碱法纯碱、氯化铵权益产能各170万吨，原盐本部130万吨，重庆宜化化工100万吨，可全部满足自给需求。紧随其后的是民营资本。

未来4年权益产量复合增速8.9%。一些企业片面强调经济效益，节水意识淡薄，继续采用高耗水技术装备，严重浪费水资源，这将对区域水资源平衡和生态环境保护造成难以估量的后果。

主要原因是天然气供应短缺导致尿素持续停车，停工损失及财务等费用大幅增加近2亿，期间费用同比增加91.2%。我国煤炭资源与水资源呈逆向分布，主要蕴藏在水资源短缺地区。

氯化铵市场近期表现良好，主要原因在于对印度市场出口拉动，公司氯化铵以干铵为主，当前含税价800元/吨以上。从方向上讲，随着国际高油价时代的到来，现代煤化工产业在经济性方面已经具备较强的竞争力。（华创证券）中国神华（601088）：景气低谷抄底 电力锁定产业链利润在电力行业最不景气的时候抄底体现出公司战略眼光。其次，煤化工盲目建设和过度发展不仅加剧了煤炭供需矛盾，也直接影响到全国合理控制能源消费总量。

上半年新签订单同比增长2倍以上。维持前期的业绩判断:2010-2012年全面摊薄EPS为0.20、0.41元和0.70元。

煤化工的无序发展必将直接影响节能减排目标的实现。2007年以来，公司在机车和车皮采购方面面临巨大障碍。

宜化置业宜化山语城现正进行预售，我们暂不考虑该项收入带来的业绩提升。公司子公司沁裕煤业年均采掘量40-60万吨，2010年业绩亏损，现正进行整合。