独家翻译 | 36MW！维斯塔斯获丹麦风机订单

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中东局势激发避险需求6月份，风机订中东局势风云突变，风机订短短的几天里，基地组织势力占领摩苏尔与提克里特，库尔德武装占领原油重镇基尔库克，各种势力的争夺已经让伊拉克的版图面目全非。笔者认为，独家翻单美联储鹰鸽的新一轮大战即将上演，而鹰鸽两派妥协的方案可能是提前加息，同时在较长的时期里继续维持美联储较大的资产负债表规模。此外，斯塔该行还将其存款利率降低至-0.1%，成为史上首家实施负利率的主要央行。然而，获丹麦随着美联储推出加息的方案，美元实际利率将稳步上升，金银的机会成本被动推高。

美联储加息在即6月17和18日，美联储将召开议息会议。6月中上旬，贵金属价格再次上演反弹，在乌克兰局势尚未完全平缓之际，中东局势风云突变，刺激避险资金涌向贵金属。

(作者系宝城期货分析师) 标签：正当时|贵金属|美联储责任编辑：杜思思 杜思思。然而，基于避险情绪并非贵金属持续上涨的主驱动力，因此，我们认为中东地缘政治对金银价格的拉动作用会呈现边际递减规律。与此同时，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust自6月初的持仓高点10359.09吨回落至6月13日的10321.72吨，因此买金抛银的套利可期。伊拉克局势升级，一方面推高了国际原油价格，一方面刺激避险资金重新流向贵金属。

欧元兑美元面临贬值压力，最终打压贵金属价格。反映市场恐慌的VIX指数从5月份的11点左右略微升至12点上方。笔者认为，一方面，美联储在削减量化宽松(QE)的同时，并没有收缩资产负债表，从而美元实际利率持续保持低位，这使得贵金属的机会成本较低。从黄金租赁利率来看，6月份黄金3个月期租赁利率不断下滑。

与此同时，基金持有白银的净多头寸从6月3日的年内最低纪录766手升至4106手，反弹幅度较黄金更大。欧洲央行实施新一轮宽松，美元会被动抬高。

CFTC公布的数据显示，基金持有黄金的净多持仓在6月3日创下5个月以来最低59151手之后，在6月10日反弹至61127手。再加上贵金属实物和投资需求继续保持低迷，从而贵金属反弹高度和时间都有限。

然而，笔者认为，随着铅锌价格反弹，铅锌产出也将恢复，从而作为伴生产品的白银产量也有望逐渐回升。然而，后市美元实际利率上升是大概率时间，因此，金银价格反弹不可期望过高。与此同时，海外金币和银币等需求也大幅下降。此外，白银涨势明显超过黄金的涨势，暗示贵金属的反弹并非单一避险需求驱动所能解释的在伴随铅锌产出恢复之际，作为副产品的白银产量也会随之回升，买金抛银的套利有利可图。与此同时，基金持有白银的净多头寸从6月3日的年内最低纪录766手升至4106手，反弹幅度较黄金更大。

笔者认为，美联储鹰鸽的新一轮大战即将上演，而鹰鸽两派妥协的方案可能是提前加息，同时在较长的时期里继续维持美联储较大的资产负债表规模。而美元实际利率与黄金、白银的价格长期以来都呈现负相关关系。

反映市场恐慌的VIX指数从5月份的11点左右略微升至12点上方。然而，后市美元实际利率上升是大概率时间，因此，金银价格反弹不可期望过高。

伊拉克局势升级，一方面推高了国际原油价格，一方面刺激避险资金重新流向贵金属。欧洲央行实施新一轮宽松，美元会被动抬高。

再加上贵金属实物和投资需求继续保持低迷，从而贵金属反弹高度和时间都有限。欧元兑美元面临贬值压力，最终打压贵金属价格。从ETF持仓来看，截止6月13日黄金主要ETF持仓的黄金持仓量约为1293.91吨，较上一交易日增加0.73吨，但是全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares还是维持787.08吨的历史水平。从黄金租赁利率来看，6月份黄金3个月期租赁利率不断下滑。

对比美元的实际利率和伦敦市场美元的拆借利率可以发现，反映美元实际利率的10年期TIPS收益率在近两个月都徘徊在0.3%至0.5%之间。另一方面，银价反弹也会刺激矿生银产出的积极性。

与此同时，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust自6月初的持仓高点10359.09吨回落至6月13日的10321.72吨，因此买金抛银的套利可期。截至6月13日，黄金3个月期租赁利率降至0.165%，而4月份和5月份在0.25%以上，这导致借黄金换美元的套息交易降温。

(作者系宝城期货分析师) 标签：正当时|贵金属|美联储责任编辑：杜思思 杜思思。这也是金银价格比较抗跌的主要原因。

另一方，国际原油价格大幅上涨，基于类似的通胀属性，套利活动会刺激贵金属买盘。笔者认为，一方面，美联储在削减量化宽松(QE)的同时，并没有收缩资产负债表，从而美元实际利率持续保持低位，这使得贵金属的机会成本较低。此外，该行还将其存款利率降低至-0.1%，成为史上首家实施负利率的主要央行。然而，随着美联储推出加息的方案，美元实际利率将稳步上升，金银的机会成本被动推高。

与此同时，海外金币和银币等需求也大幅下降。此外，白银涨势明显超过黄金的涨势，暗示贵金属的反弹并非单一避险需求驱动所能解释的。

买金抛银套利正当时从黄金和白银的基本面来看，6-8月份都属于中国的消费淡季，首饰需求萎缩。在6月4日，欧洲央行将其关键再融资利率从历史低点的0.25%降至更低的0.1%。

然而，美联储加息在即，美元实际利率不大可能长期被抑制。CFTC公布的数据显示，基金持有黄金的净多持仓在6月3日创下5个月以来最低59151手之后，在6月10日反弹至61127手。