返程遇不可抗因素不能按时返岗算旷工吗?专家解读

曾銘宗說明，返程遇不返岗算旷國民黨團本來就支持18歲公民權入憲，返程遇不返岗算旷有6位委員提案，也召開公聽會聽取各界意見，這段時間一直在評估，3月17日朝野協商也表態過考量單獨抽案同意，過去非常不相信民進黨，但審慎評估後，仍決定進場投票，支持18歲公民權入憲。

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所謂戰爭的長期化，可抗因素頂多能拖幾個月，俄軍終究難以補充兵員與武器，財政也無法支持。俄羅斯政府限制股市交易，不能按就證明莫斯科金融官僚對投資人的想法心知肚明，卻只能硬著頭皮繼續幹。到了現在，工专俄軍也不一定能攻下馬里烏波爾，烏軍在左岸烏克蘭海岸線仍保有作戰能力，甚至這兩天還在別爾江斯克摧毀俄軍登陸艦。現在烏俄兩國都有嚴重的武器製造問題，解读但是烏克蘭失去烏東地區的工業區可以慢慢重建，解读俄羅斯電子零件庫存見底後，就算去求中國也拿不到同樣品質的晶片。

俄軍在南方真能高歌離席嗎？ 即使是俄軍推進較順利的南方戰場，俄羅斯也不見得可以完成階段性任務。北約評估更樂觀，認為俄軍陣亡、受傷、被俘、失蹤的戰損總計高達4萬，是美國評估俄軍戰損的三倍。

何況各地烏軍反攻勢頭正猛，俄軍只怕越打越深陷泥淖。3月只剩最後一週，由於俄軍後繼無力，烏克蘭戰爭可能最快在一週內就會走向結束，除非莫斯科發動總動員，否則4月就是烏克蘭戰爭結束的時間。雖然普亭24日宣布天然氣交易要用盧布，成功讓盧布止跌，這也無法解決西方資本與技術抽離俄羅斯的問題。烏克蘭的問題不嚴峻，東歐各國高層輪流出現在基輔，持續證明西方往基輔的交通線安全，瑞典與英國24日還分別加碼了5000具反坦克武器跟6000枚飛彈，只是物資運到前線的時間差還是會令人捏把冷汗。

比如在基輔外圍，烏軍剛奪回衛星城鎮馬卡利夫、伊爾平，變相呈現基輔地域的俄軍作戰能力低落。俄軍首先就沒能打到敖德薩，聯通聶斯特河沿岸摩爾達維亞共和國（俄羅斯在摩爾多瓦邊境的傀儡國），吃下整個烏克蘭海岸線。然而普亭下台後會不會出現更危險的政權、莫斯科抑制力下滑會不會導致非法武器氾濫與恐怖活動增加？中國不需分心大量北方事務，會不會讓印太地區壓力更大？ 普亭可能會下台，但俄羅斯國家眼看還不會瓦解，甚至俄軍退出烏克蘭戰場後，莫斯科說不定仍能維持國內秩序，屆時西方更難運用工具制裁更孤立的俄羅斯，只能眼睜睜看中俄聯盟坐大，助長全世界獨裁者的氣焰。然而烏軍展開反擊行動以來，不只保住敖德薩、奪回尼古拉耶夫，現在更激烈攻擊赫爾松俄軍。

烏克蘭戰爭已經開始階段性的收尾，但歐洲戰略格局已經改變，這一戰對人類歷史的影響會非常大，影響範圍還沒辦法估算，只能猜想亞股中，韓國已經升息三次，股市最早下跌，從高點已跌兩成。

地緣政治分散供應鏈，台積電結構性壓力加大 升息對股市的影響，可以看2008年金融海嘯後，到2014年升息，升息的初期美股是漲，但是漲勢趨緩，到了升息末期，2018年漲勢就舉步維艱了。今年初個人認為台股在相對高價區，進場期望達到年化報酬10%，恐怕很吃力。

在1980年代，美國通膨曾高達雙位數，當時的聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）曾經將利率升到20%，以壓制通膨。俄烏戰爭再強化地緣戰略衝突，各國政府更急著重新布局。美國、日本、德國都想在地生產，不要過度依賴台灣。雙重打擊之下，股市很難出現持久的多頭。投資如何布局呢？一般人投資會想到未來的明星產業，像是人工智慧、電動車、元宇宙等等。除了台積電的評價，台灣還有一個問題，姑且稱為：心理慣性或認知慣性。

在谷底區都是壞消息，這大家都知道。台積電ADR從戰爭以來下跌兩成，跌幅比台灣的台積電更重，應該就是反映這種憂患意識。

目前美國那斯達克、費城半導體指數自高點都跌20%，只有道瓊、標普指數比較強。政府的責任是不要造成連續通膨，物價一直漲，升斗小民會受不了。

升息壓抑高通膨，股價面臨雙重打擊 由下圖一可見，從1971~1981年，美國利率曾迅速拉升到20%，通膨隨後回落，標普500指數在這段期間，在60點到140點間震盪，幅度並不大。所以，決定長期股價的兩個因素，一是通膨率、折現率（兩者連動）。

我的投資理念不同，低基數才是最重要，如果你可以找到低基數的優質企業，大家沒有注意，競爭比熱門產業少，風險也會低很多。未來的全球格局是壓抑通膨的快速升息，以及全球地緣風險再起的環境。2018年之後，供應鏈不一樣了，各國想要分散、追趕。目前情況，聯準會不得不升息，遇到戰事，又不能雪上加霜，只好3月先升1碼，如果烏克蘭局勢好轉，通膨又未能控制，升息縮表速度就會加快了。

不過那次並沒有通膨的壓力，這次不一樣，通膨率很高。我當然不知道俄烏會開戰，只是從長期的10年平均線來看，當股價出現80%或以上的正乖離，通常都是長線高檔區。

2018年以前，全球分工生產，大家交給台積代工，自己賺更多。直到1981年以後，利率一路下滑、甚至幾度降到零利率，才開啟了標普500指數長達40年的大牛市。

接著，他們會開始追趕技術。原因除了前面提到通膨飆升，不利資產評價，台灣還面臨幾大長期的挑戰： 全球分散供應鏈風險，3~5年以後台灣的重要性下降 電力供應及穩定 納入碳排放的成本 少子化及高齡化導致勞動人口不足，勞動生產力下降 勞退基金破產風險 股市走到長線轉折點，投資人勿受限認知慣性 台灣因三大原因，經濟及股市表現良好，但是，未來將面臨五大挑戰。

台積電的優勢被替代、領先的時間會縮短。這些好的條件都出現了，未來大環境很難更好，股價在高點區，此刻進場長期投資，報酬不會太好。像這2年利率、通膨暴起暴落，市場動盪很大，對股市不是好事。如果出現通膨，就從2.5%升到3%或3.5%，大家也比較不會痛。

從台灣和美國當年停滯性膨脹的經驗，高通膨、升息將壓抑股市。我認為，股價下跌的原因不是烏克蘭戰爭本身，而是來自戰爭外溢的通膨風險，造成股票評價趨於保守。

考慮2018年之後地緣戰略的變化，評價模式可能得稍微下修。二是企業現金流量的成長性，如果因為通膨，加上戰爭引起的對峙局勢，供應鏈斷鏈或細碎化，造成經濟成長停滯，企業的自由現金流也減少。

日股也差不多跌兩成，但台股高點以來大概只跌了10%，變成外資提款機。美國聯準會以控制通膨為首要目標，其次才是繁榮經濟。