华西地区秋雨集中 局地旱涝交替交织 多地多部门防范应对旱涝急转

4、华西地区秋雨旱涝交替交织受到煤价持续上涨、华西地区秋雨旱涝交替交织新增产能释放、副业改善的拉动，同时兼顾成本变化，我们预计煤炭股2011半年报业绩同比涨幅较1 季度（1季度22家煤炭企业净利合计同比上涨18%）有所扩大，相关公司2季度业绩环比明显改善可期。

中期来看，集中32局地经济软着陆和CPI 见顶回落的趋势逐渐明确，紧缩政策有望出现一定程度的放松，煤炭板块估值压力将逐步释放。板块短期将延续震荡向上趋势，多地多部建议继续布局等待中期行情。

A 股关注中国神华(现货比例持续提高，门防范应对旱煤炭电力业务快速增长，门防范应对旱未来资产注入及海外收购值得期待，2011 年P/E 为13.7 倍)、兖州煤业(2Q 业绩有望大幅增长，澳洲上市值得期待，2011 年P/E 为17.4 倍)、兰花科创(化工业务逐步减亏，大宁矿复产值得期待，2011 年P/E 为16.7 倍)、西山煤电(负面因素基本反映，业绩有望逐步改善，2011 年P/E 为19.2 倍)和潞安环能(短期业绩确定，长期产量快速增长，资产注入值得期待，2011 年P/E 为19.6 倍)。上周A 股煤炭震荡向上，涝急转申万煤炭指数上涨0.5%，略低于上证指数的0.8%。H 股关注中国神华(2011 年P/E 为14.1 倍)和兖州煤业(2011 年P/E 为12.1 倍)，华西地区秋雨旱涝交替交织以及恒鼎实业中报后的交易性机会(持续快速增长趋势明确，2011 年P/E 为11.3 倍)。动力煤价格短期将平稳回落，集中32局地焦煤价格则有较强支撑。国内方面，多地多部目前正值动力煤消费旺季(6 月份全社会用电量同比增长13.0%)，多地多部但由于电厂经过前期备煤后库存充足，加上水电出力增多，短期动力煤价格或将平稳回落。

随着钢铁产量持续上升和保障房建设进度的加快，门防范应对旱焦煤价格将获得较强支撑今日投资《在线分析师》显示：涝急转公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.04、涝急转0.08、0.14元;对应的动态市盈率为204、102、58倍;当前共有3位分析师跟踪，1给予强力买入评级，1位给予买入评级，1位给予适度减持。下面我想大家报告一下今年上半年煤炭进出口市场分析，华西地区秋雨旱涝交替交织并对全年的煤炭进出口形势做一个展望。

第二个大的出口国是印尼，集中32局地它也是最大的动力煤出口国。由于事先没有做我的发言稿，多地多部只是昨天晚上通知我，让我今天上午做一个煤炭进出口方面的一个演讲，所以匆匆忙忙做了一个准备，请大家包含。3月份当月进口了904万吨，门防范应对旱环比增长了14.11%。还有贸易政策的影响，涝急转一些出口国家的政府近几年来由于全球矿产品价格的利润的上涨，涝急转对煤炭出口方面，在其他的政策方面都做了一些调整，所以贸易政策也是对今年上半年的煤炭市场有影响。

中国排第一位，是32.4亿吨，占全球总产量的48.3%，接近50%。还有，我们进口煤炭的均价大幅上升。

在欧佩克组织里，只要哪个国家增产或者减产，它起到一个缓冲的作用。比如说越南今年就调整了煤炭出口的关税，由10%上升到11%。出口下降主要是受两个因素的影响，一个是我们现在国内的煤价比国际煤价更有吸引力，第二是因为政府方面不鼓励出口，有意地在抑制出口。这两年我们从内蒙古的阿拉善用汽车进口了大量的炼焦煤。

俄罗斯进口到我们国家的炼焦煤均价是176美元，美国是184美元，澳大利亚是214美元，加拿大是221美元。今年以来，国际的长期的合同的价格也是大幅度上涨，日照的动力煤的价格在4月底的时候，达到了42.85美元/吨，比2008年最高的29.85美元，高出了0.85美元，去年57.75美元，涨幅达到了42.8%。去年，印尼出口到日本、韩国、印度的煤炭数量都大幅度增长。特大的自然灾害对上半年的国际煤炭市场影响很大。

这是今年上半年的进口煤的情况。上半年我们煤炭进口出现这样一个波动，主要的原因还是国际煤价出现了剧烈的波动。

主要的原因是因为目前经过增速缓慢，经过增长速度放慢的情况下，国际煤炭价格不会出现大幅上涨，但是也不可能快速地下降，所以会保持一个振荡向上的走势，我们叫滞胀期。这是今年上半年的煤炭进口的示意图，去年是8109万吨，今年是7049万吨，下降7.8%。

上半年我们国家煤炭进出口的特点，一个是我们的进出口量都出现了回落。这个数量我们主要从蒙古国进口。5-6月份恢复到正增长。每年中日的价格都要比日澳达到的长期的价格高10美元左右。从去年到今年年初，从年初到目前，我们可以从这个图看到国际煤炭市场价格的变化情况。美国的煤炭产量是在2008年全球金融危机之后，2009年下降了1亿吨的情况下又恢复了增长，但是还没有恢复到2008年的水平。

在进口方面日本排名第一，去年日本进口了1.85亿吨，第二是我们中国，去年进口了1.66亿吨，除了出口的2亿吨。各个国家的经济刺激政策仍然在起作用。

上个月20日，我们国家和日本也就新年度的动力煤长期合同价格达成协议，达到1145.75美元/吨，比去年的115美元，比去年上涨了22.1%。1-5月份从蒙古进口了622.4万吨。

我们的进口煤基本上是炼焦煤、无烟煤和烟煤，各占1/3。海关总署统计，去年全国累计进口煤炭1.64亿吨，比上年增长33.99%。

在这种情况下，下半年的进口煤炭可能会得到逐步的回升。上半年我们煤炭进口了7900万吨，1-6月份，7049万吨，比去年同期下降了11.8%，3-5月环比增长33.8%、22.7%、22.2%。近期我们国内的动力煤价格上升之后，与国际的进口煤价差缩小。在需求方面，尽管当前我们的世界的煤炭经济都在放缓，但是总体而言，还是在复苏之中。

动力煤比上年增长了9.34%，炼焦煤增长了25%。上半年影响比较大的因素，一个是自然灾害，澳大利亚的水灾，日本的地震。

印度的经济发展快，需求也在增长。排在第二的是美国，产量是9.85亿吨，比2009年增长了2.1%。

水灾造成了昆士兰州所有的煤矿都停产了，造成了两大铁路系统的瘫痪，也造成了码头的煤难以装卸。从需求方面看，煤炭的需求还有一个增长的过程。

在这种背景之下，煤炭的需求也是逐步呈现恢复性增长。第一方面是上半年煤炭进出口市场的分析。从这个图可以看出来，我们的煤炭出口在略下降。2011年7月13日-16日，由大连市人民政府，中国煤炭运销协会和东北亚煤炭交易中心联合主办的2011东北亚煤炭交易会在大连举行。

日本还是我们主要的煤炭出口国。在品种上而言，主要出口的还是无烟煤，但是今年上半年由于炼焦煤的价格涨幅比较大，所以今年上半年炼焦煤的出口的比例有所加大。

上半年净进口6174万吨，降幅出现了下降。所以3月份之后国际的煤价也是处于一个缓慢的回落趋势。

以上因素来看，今年下半年国际市场的煤炭价格还将出现进一步下滑。呈现出逐月回升的趋势。