经济新亮点：工业经济稳中有进

最近几个月，经济济稳进全国煤炭月进口量都在3000万吨上下，经济济稳进前十个月累计进口量基本与去年进口总量持平，如果国家不出台严格的控制措施，后两个月进口煤会对国内市场造成比较大的冲击。

本月底，新亮预计沿海电厂日耗有望回升至60-62万吨，对煤炭需求有所增加。在限制进口煤的情况下，点工预计11月份，我国进口煤炭数量仍会高达2000-2500万吨之间，对国内市场的确是利好消息。

主要取决于电厂日耗的增加数量、业经库存的消耗情况，以及对限制进口煤的严厉程度。无论是全国重点电厂还是沿海电厂，经济济稳进存煤全部处于高位，可用天数高达28天左右。新亮不利因素依然存在：1.电厂库存过高。具体分析如下：点工11月下半月，点工对煤炭市场走好、对煤价上涨有支撑的因素有以下几点：1.立冬之后，随着新一轮冷空气的来临，本月下半月，我国华东地区将出现明显降温。而华南地区天气暖和，业经水电继续增长，火电压力不大。

11月下半月，经济济稳进在利好和不利因素共同作用之下，电厂库存难有大幅下降，沿海煤炭运输不温不火。随着电厂负荷提高，新亮市场将转好。2017年下半年，点工神华集团与国电集团联合重组，开了煤电联合重组先河，破解了煤电顶牛多年格局

上市以来，业经其资产负债率长期在33%左右，总体上呈下降趋势。综上所述，经济济稳进中国神华资金十分充足，不存在偿债压力。上述数据显示，新亮中国神华的净利润结束了去年第四季度的下降势头，从今年一季度开始持续增长。中国神华成立已有15年，点工于2007年10月9日登陆A股市场。

截至今年9月底，公司资产负债率为26.05%，处于历史低位。中国神华还采取了一些降本增效措施。

与此同时，公司还通过集团层面与国电集团重组，开启了煤电重组先河，双方共同设立一家新公司，破了煤电互撕困局。今年一二三季度，公司实现的营业收入分别为570.11亿元、593.54亿元、614.84亿元，虽然逐季在增长，但同比均在下降，降幅分别为9.48%、7.84%、7.83%;对应的净利润125.87亿元、116.56亿元、128.45亿元，同比分别增长8.20%、2.75%、4.42%。其中，2017年中国神华分红方案为每10股派发现金红利29.70元(含税)，当年分红590.72亿元，而当年净利润为227.12亿元，当年派发的红利是净利润的2.60倍。此外，截至今年9月底，公司债务合计为513.54亿元，较去年同期的730.84亿元减少217.30亿元。

根据中国神华披露的信息，受征地和区域安全整顿、外购煤源不足等多重因素影响，今年上半年，能源投资集团实现煤炭销售量2.17亿吨，较2018年上半年2.25亿吨下降3.6%。其实，今年以来，市场对中国神华的预期是营业收入和净利润均有较大幅度下滑。2017年下半年，神华集团与国电集团联合重组，开了煤电联合重组先河，破解了煤电顶牛多年格局。当然，中国神华已经建成了电力、铁路、港口、航运、煤化工等煤基产业链下游行业的煤电路港航化纵向一体化经营模式，也有效平抑了煤价周期带来的不利影响。

受此影响，公司财务费用减少12.70亿元。12年来，公司累计实现净利润4536.33亿元。

此外，今年前三季度，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为4.70亿元、132.81亿元、15.10亿元，分别较去年同期减少0.20亿元、7.84亿元、12.70亿元，合计减少20.74亿元。随后，中国神华及国电集团共同设立公司。

降本增效净利降转增结束去年净利润下滑趋势，中国神华成功实现由降转增。三季报显示，今年前9个月，中国神华实现营业收入1778.49亿元，去年同期为1940.84亿元，同比减少162.35亿元，下降幅度为8.36%;净利润为370.88亿元，较去年同期的352.78亿元增长18.10亿元，增幅为5.13%。上市12年来，虽然曾经历煤炭寒冬期，不少煤炭经营企业一度陷入亏损，但中国神华不仅从未亏损，且净利润长期超过数百亿元。同业公司中，今年前三季度，郑州煤电陷入亏损，冀中能源净利下降13%。上市以来，公司做到了年年分红，已经累计分红2090.40亿元，分红率为46.08%，这一分红金额是其股权融资总额的3.14倍，在A股3705家上市公司中，位居第175位。今年前三季度，中国神华实现营业收入1778.49亿元，同比下降8.36%，净利润(归属于上市母公司股东的净利润，下同)并未随之下降，反而增长5.13%，达到370.88亿元。

如此以来，煤电平抑、协同效应，有效抵御市场波动性风险。同期，公司货币资金959.08亿元、交易性金融资产(主要是理财投资、衍生金融资产等)100.32亿元、其他流动资产(大部分为发放的贷款及垫款，由神华财务公司发放)364.38亿元。

今年以来，受征地和区域性安全整顿等因素影响，煤炭量减价跌。盈利能力强、现金流充足，这让中国神华有了慷慨分红的底气。

今年前三季度，因为合资公司资产交割，加上投资收益，中国神华获得24.02亿元投资收益。从单个季度看，去年第四季度，中国神华营业收入为700.17亿元，同比增长5.75%，净利润为85.89亿元，同比下降8.51%。

长江商报记者发现，中国神华净利润逆势增长，主要来自两个方面因素，即投资收益和降本增效。上市12年来，公司经营现金流净额持续为正数，且每年都是净流入数百亿元，最低的年度是上市首年， 即2007年，为299.35亿元，此后呈逐年上升趋势，最高的是2017年，达951.52亿元。历史上的低谷期是2016年，其净利润最低为161.44亿元。全球最大的煤炭上市公司中国神华经营业绩稳步增长。

去年同期，公司债务合计为730.84亿元，今年比去年减少217.30亿元。Wind数据显示，上市12年来，中国神华每年都实施大额分红，累计已经分红2090.40亿元，平均每年分红174.20亿元，分红率为46.08%，接近一半的净利润。

实际上，中国神华一直有着不错的经营业绩。12年无亏损年均盈利378亿随着煤电联合重组完成，中国神华抵御煤炭周期性风险能力更强。

此外，公司经营性现金流也很充足。今年前三季度，中国神华投资净收益24.02亿元，主要是上述合资公司资产交割确认的投资收益及理财产品收益。

盈利能力较强的中国神华分红也很慷慨。上市12年来，虽然经营业绩有过起伏，但中国神华从未陷入亏损，盈利最少的年度是2016年，也有161.44亿元。中国神华财务稳健，现金流充足。长江商报记者统计发现，上市12年来，中国神华累计实现净利润4536.33亿元，平均每年净利润为378.03亿元。

与此同时，煤炭平均销售价格420元/吨(不含税)，较去年上半年的432元/吨下降 2.8%。如此严峻形势下，为何中国神华还实现了净利润稳定增长?中国神华于2004年11月成立，成立伊始，公司就确立了一体化发展理念，做大做强煤基产业链。

具体到债务方面，截至今年三季度末，公司短期借款8.91亿元、一年内到期的非流动负债71.58亿元、长期借款397.98亿元、应付债券35.07亿元，合计为513.54亿元，其中，短期债务为80.49亿元，长短期债务比例约为1：5，债务结构颇为优化。量减价降，中国神华的经营业绩超出了市场预期。

前三季度，公司管理费用同比减少7.84亿元今日山西晋城地区无烟煤市场稳中有涨，主流煤企暂时稳价，但有地方矿向上调整无烟块煤价格。