人民日报头版：以进固稳，中国经济潜力大

而在今年，人民日国内诸多地区都开始相继规划建设煤炭储备基地，包括武汉在内的煤炭储备基地建设的规划让河南省感到了加紧煤炭储备基地的迫切性。

本报记者从煤炭企业及中国煤炭工业协会等单位了解到，报头版目前尚未有单位接到相关通知。中电联发布的数据显示，进固截至10月底，国内火电企业的亏损面已达50%，火电企业要求电价上涨的呼声也越来越高。

效用待估发改委能源研究所能源经济与发展战略研究中心主任高世宪告诉记者，稳中《通知》的出台对控制明年煤炭价格会有一些作用。中投顾问行业研究员宋智晨指出，国经济这并不意味着国内煤炭价格会就此降下去，国经济随着冬季天气特征的日益明显，气温不断下降导致全国的耗煤量将会不断升高，同时煤炭消费企业也会适时增加煤炭储备以应对元旦、春节的煤炭需求，这些因素的共同作用下将会使得国内动力煤价格在近期内维持窄幅波动的局面。中煤能源董秘周东洲也表示，潜力发改委发了通知，重点合同煤的价格便不会涨。而有消息称，人民日今年将恢复已于去年取消的电煤现场合同汇总会。两者好比一个人的两条腿，报头版一条长、一条短，肯定走不稳。

《通知》比较笼统，进固缺少细则。12月8日，稳中海运煤炭网发布的环渤海动力煤价格指数显示，本期环渤海动力煤平均价格仍高达795元/吨。9月下旬，国经济内蒙古鄂尔多斯地区的煤矿开始限产。

业内人士认为，潜力能源产品运输难所造成的煤矿以运定产，是引发煤价上涨的重要原因。中低热质动力煤上涨50-80元/吨，人民日售价达到260-350元/吨，块煤420元/吨左右。我国的煤炭产地主要在西部，报头版而市场主要在中东部，跨地区、长距离运输能源是不可避免的。内蒙古自治区西部地区煤炭连续两个月以来价格上涨，进固其中鄂尔多斯周边地区优质动力煤平均价格上涨27%左右。

内蒙古自治区煤炭工业局发布的消息说，今年前9个月，内蒙古煤炭供需基本平衡，价格平稳。公路出区量为8500万吨，同比增加了2880万吨，增长51%。

据内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司介绍，9月份以来，京藏高速公路内蒙古段拥堵现象大为缓解。限产的前几天，内蒙古煤价还没有上涨，而秦皇岛港口的煤价已开始上涨，其中恐慌情绪和炒作的因素较大。近两个月尚未出现持续、大面积的拥堵，只是偶有因交通事故等造成的短时间堵车。这些机组如能利用起来，至少可以就地转化3000万吨煤。

记者了解到，能源产品运输结构不合理，是造成内蒙古西部煤炭以运定产的一个重要原因。煤价上涨从9月下旬开始，到目前为止，内蒙古煤价上涨幅度较大，与9月初相比，鄂尔多斯地区的优质动力煤上涨最高达到100元/吨，平均上涨80元/吨，售价达到380-430元/吨，其中块煤为560元/吨。铁路运输优于公路，更加有效的运输方法是煤电转化，通过电网输送实现煤从空中走由于去年11月份非居民用电价格上调，今年电网企业利润大幅增长，但随着这一基数因素的消失，四季度整个电力行业的利润增幅还将继续回落。

10月份，全社会用电量比9月减少近百亿千瓦时，大部分省份用电量环比下降，除季节因素外，主要是部分地区为完成节能减排目标加大了拉闸限电力度，这一因素导致的发电量回落可能会持续到年底。与此同时，10月份全国重点发电企业平均日耗煤比9月减少近6万吨，下降2%，生铁、水泥、焦炭等主要耗煤产品10月份的日均产量环比也是下降的。

这种相悖走势主要源于冷冬预期。尤其是南方沿海地区一些中小型煤炭消费企业纷纷加大煤炭采购力度，10月末，全国重点发电企业存煤也创下了历史新高，环比大幅增加，主要港口煤炭库存环比也有明显增加。

预计煤炭价格将趋于平稳，年底前价格不会继续大幅上涨。大起大落的走势加上去年基数因素，导致电力行业利润增幅明显回落，1-8月份电力行业利润同比增长119.5%，增幅比1-5月份回落了142个百分点。冷冬预期致煤价走高，火电行业利润下降。今年在火电发电量增速持续走低的同时，水电发电量高速增长，清洁能源投资比重快速上升，水电、核电、风电、太阳能等清洁能源投资占电源投资比重已上升到62.8%，火电投资则首次下降。煤炭运价和国际煤价也推波助澜，同步走高。今年以来，原煤生产增速逐步走低后有所回升，煤炭需求平稳回落，但煤炭价格却较为坚挺，9月中旬动力煤价格开始了新一轮上涨，煤炭进口增加，出口减少，9月当月净进口煤炭1300多万吨。

后市判断，煤炭市场供应充足，全年原煤产量预计将达33亿吨以上，煤炭进口将保持较大规模，年底以前节能减排工作力度的加大将抑制今冬煤炭需求，不支持煤炭价格进一步走高。10月份，煤炭企业库存较上月减少200多万吨。

今年以来，发电量增速持续大幅回落，已由去年底最高时的26.9%回落到今年10月份的5.9%，火力发电量增速更是由最高时的38.8%回落到今年10月份的下降0.6%。从煤炭行业利润看，今年各月利润较为平稳，煤炭生产增速的回落抵消了一部分涨价的效益，利润增幅逐月小幅回落，预计全年煤炭行业利润同比增长60%，增幅较去年大幅提高。

在冷冬预期推动下，主要用煤行业为备冬储煤，纷纷采取多储、早储行动，在短时间内增加了煤炭的非正常需求。前8个月水电利润同比增长45%，风电、太阳能等清洁能源发电利润增长接近100%。

其中，火电行业受煤价高企影响，1-8月份利润同比下降17.9%（6-8月下降66%，为去年初回升以来的再次下降）双方还将以促进区域科技资源集成和技术转移为重点，围绕区域主导产业发展、资源产业链条延伸、新兴产业和特色产业集群培育而加强研发平台建设，筹建辐射黑龙江省、面向全国的煤化工产业服务平台，提升产业关键共性技术的集成配套服务能力和工程化技术服务水平，共同推进区域创新服务体系建设。此外，双方还将共同推进双鸭山市的粮食精深加工产业化建设和发展，支持和推进农业高新技术研发及先进适用科技成果转化和规模化应用，推动区域特色生物产业发展，为提高农业综合效益和增强农产品竞争力，实现从传统农业粗加工向食品精深加工的根本性转变提供科技支撑。4日，黑龙江省科技厅与煤炭资源型城市双鸭山市政府签订了《厅市科技合作共商议定书》，双方将集成黑龙江以及全国优势科技资源，共同推进煤化工基地、食品精深加工产业化、区域创新服务体系等的建设与发展，以科技的力量助力资源型城市实现可持续发展。

双鸭山是黑龙江省重要的煤化工基地，煤炭储量117亿吨，其中探明储量95.2亿吨，占全省总储量的47%。针对这一资源优势，黑龙江省科技厅将与双鸭山市联手，围绕黑龙江东部煤电化基地建设，以煤炭资源开发利用为主体，煤化工重大项目为依托，集中优势力量重点发展煤炭循环经济，通过着力开发应用煤液化以及煤气化、煤化工等转化技术，逐步建成具有经济规模的、衍生产品不断延伸的煤化工产业集群,通过打造一批具有科技竞争力的煤化工企业，推动东部煤电化核心区的快速建设

针对这一资源优势，黑龙江省科技厅将与双鸭山市联手，围绕黑龙江东部煤电化基地建设，以煤炭资源开发利用为主体，煤化工重大项目为依托，集中优势力量重点发展煤炭循环经济，通过着力开发应用煤液化以及煤气化、煤化工等转化技术，逐步建成具有经济规模的、衍生产品不断延伸的煤化工产业集群,通过打造一批具有科技竞争力的煤化工企业，推动东部煤电化核心区的快速建设。双方还将以促进区域科技资源集成和技术转移为重点，围绕区域主导产业发展、资源产业链条延伸、新兴产业和特色产业集群培育而加强研发平台建设，筹建辐射黑龙江省、面向全国的煤化工产业服务平台，提升产业关键共性技术的集成配套服务能力和工程化技术服务水平，共同推进区域创新服务体系建设。

双鸭山是黑龙江省重要的煤化工基地，煤炭储量117亿吨，其中探明储量95.2亿吨，占全省总储量的47%。4日，黑龙江省科技厅与煤炭资源型城市双鸭山市政府签订了《厅市科技合作共商议定书》，双方将集成黑龙江以及全国优势科技资源，共同推进煤化工基地、食品精深加工产业化、区域创新服务体系等的建设与发展，以科技的力量助力资源型城市实现可持续发展。

此外，双方还将共同推进双鸭山市的粮食精深加工产业化建设和发展，支持和推进农业高新技术研发及先进适用科技成果转化和规模化应用，推动区域特色生物产业发展，为提高农业综合效益和增强农产品竞争力，实现从传统农业粗加工向食品精深加工的根本性转变提供科技支撑如果石油及天然气复合增长率基本维持当前水平，按照新能源规划2015年非化石能源消费占比要达到11%，倒推出煤炭未来五年需求复合增长率为4.8%，较当前11%的年增长有显著下降。十二五期间三西地区仍是增产主力，但随着新增运力释放，蒙陕将逐步超越山西，成为西煤东运的主力：十二五期间，山西产量增长将主要依赖于小矿改扩建，增产进度明显放缓，预计这一期间，山西调往东部煤量将从4.6亿吨增至5.8亿吨，复合增长率将从7.8%降至3.2%。劳动力成本及资源税将是十二五时期推动煤炭生产成本上升的主要方面，假设未来五年价格只是覆盖吨成本同比例上涨5%(较为保守的假设)，产销量增速5.7%，各项费用温和上涨，预计全行业收入增速11%，利润增速将从过去五年40%的高增长回落至15%。

并且预计蒙陕地区资源及成本优势将逐步显现，未来更具扩张势力，随着西煤东运北通道的持续扩能调运量将超越山西成为西煤东运的主力。经计算，我们认为煤炭消费在一次能源中占比将从10年的71%左右降至15年的68%左右，预计2015年全国原煤消费量将达到44亿吨。

我们从需求、供给、运力三维度分析，可得十二五煤炭供需基本平衡，西煤东调运力与东部沿海需求增长基本匹配：假设十二五期间重化工产品的产量复合增速下降至6%以下(过去十年在10%以上，10年预计为9.5%)，由于工业能耗占比最重，所以在十二五GDP增速8%的假设下整体能源弹性系数将大幅回落(从过去10年1左右的水降至0.8左右)，工业能耗占比也将从72%降至69%。按照明年煤价涨幅6%的保守假设下，明年行业利润增速20%，再结合当前11年煤炭PE估值16.8倍仍处于历史均值以下，我们认为行业维持标配依然合适，建议精选高成长且有注入预期的低估值个股进行配置。

11年上半年政策紧缩预期充分释放，当前建议维持标配，精选个股：考虑到山西资源整合和运力瓶颈的影响，11年上半年煤炭供应大幅增长将很难看到，但防通胀带来的政策紧缩预期还将在一段时间内抑制行业表现。2011年上半年紧缩预期风险或将充分释放，再结合基本面偏紧的格局，届时可能出现较好的投资时机。