OCP和ODCC不约而同的在边缘计算积极推动,限期离限期离分别设立了OpenEdge和OTII项目组。
欢迎广大群众和社会各界积极参与,境什境提供宝贵意见建议,共绘十四五能源发展蓝图。能源多元供给,意思能源产供储销体系建设,能源清洁高效开发,能源基础设施建设与安全等。
遵照习近平总书记关于十四五规划编制工作要开门问策、意思集思广益,意思把加强顶层设计和坚持问计于民统一起来,齐心协力把十四五规划编制好的重要指示精神,国家能源局公开征求对十四五能源规划研究编制工作的意见建议。限期离限期离现将有关事项公告如下。能源资源合理配置,境什境能源区域布局优化,城乡能源协调发展,能源民生保障,农村能源变革,边远地区能源供应等。意思意见建议纸质材料可邮寄至国家能源局发展规划司。意思篇幅较长的建议文稿可通过电子邮件发至邮箱:gh@nea.gov.cn(主题注明十四五能源规划建言献策+关键词)。
限期离限期离(四)能源区域协调发展。能源是现代化建设的重要基础和动力,境什境谋划好十四五能源发展至关重要。但疫情错位影响下,意思海外需求修复进度偏慢,拖累PPI 上行节奏。
中性情景下,意思国内需求相对平稳,海外需求加快修复,或推动PPI 在2021年一季度前后回归正增长,PPI 全年中枢或抬升至1%左右、高点可能在2%左右。新冠肺炎疫情对居民收入和线下消费等冲击,限期离限期离导致核心CPI 大幅回落至0.5%、创有公开数据以来新低,加速CPI 回落。中性情景下,境什境全年CPI 中枢或在1.6%左右,高点可能出现在年底、2.7%左右,核心CPI 年中或回升至1%以上、年底高点接近2%。同时,意思宏观调控比传统周期下更加注重稳定市场预期,在实际操作过程中多会加强引导。
传统周期下,物价跟随经济需求变化而大幅波动,一旦CPI 突破3%、多会出现较大的通胀压力,因而宏观调控一般会收紧银根、稳定物价。后疫情时代,政策重心回归调结构、防风险。
同时,中低收入人群收入,及线下消费修复等,或带动核心CPI 中枢,从二季度开始逐步抬升。风险提示:国际油价大幅上涨,金融风险加速暴露。通胀预期变化或阶段性引起宏观调控关注,但政策重心或仍在调结构、防风险从通缩到通胀,再通胀预期的抬头,可能阶段性引起宏观调控关注。随着经济进入转型阶段,CPI通胀率波动下降,CPI 达到2.5%左右即容易引发市场通胀预期的升温。
随着海外疫情爆发,全球供需变化拖累大宗商品价格、加速PPI 下滑,PPI 同比从-1.5%迅速下滑至-3%以下。疫情冲击下,国内经济活动停滞,导致PPI进入通缩。为缓解疫情对经济和金融体系的冲击,货币政策和财政政策托底加码。基建和地产投资,中短期或仍有韧性,对价格形成一定支持。
2021 年,猪价或拖累CPI 中枢明显下移,而消费修复支持核心CPI 逐季回升随着供给回升,猪价进入下行周期,对CPI 拖累逐步显现。随着国内疫情逐渐平复,政策回归常态,重心从稳增长转向调结构、防风险,政策调控更加注重结构引导,加大打击资金空转等力度。
内需相对平稳、外需加快修复下,PPI 或在2021 年一季度前后重回正增长,全年高点可能在2%左右。疫情对居民收入和线下消费等冲击,导致核心CPI 大幅回落。
考虑到猪肉供需变化,猪价拖累或在春节后加速显现,三季度开始放缓。随着经济逐渐修复,PPI 逐步上行、但仍处于通缩区间。受非洲猪瘟对生猪供给冲击,2018年8 月开始猪价持续上涨,对CPI 同比的拉动贡献一度超100%。内外需错位修复下,PPI 或在一季度前后重回正增长、高点或在2%左右疫情冲击下,国内外需求先后下滑,拖累PPI 进入通缩。同时,作为全球经济火车头的美国,经济逐步复苏,或拉动全球大宗商品价格。随着供给回升,猪价进入下行周期,拖累CPI 持续回落。
随着国内需求逐步修复,年中以来PPI 逐步回升。伴随经济逐步修复、防风险加强,信用修复最快阶段已过去,年底前后或逐步进入信用收缩通道。
2021 年,信用收缩或将成为市场主逻辑。2021 年,猪价或拖累CPI 中枢明显下移,而居民收入和线下消费修复,或带动核心CPI 逐季回升
如发行地货币政策宽松,则以东道国货币发行债券的收益率将受此驱动而下行。彼时境内3 年期国债发行的票面收益率约为3.9%。
如2016 年我国财政部曾在伦交所发行3 年期人民币债券,票面收益率约为3.28%。如我国财政部以人民币形式在离岸市场发行国债,则成本将显著上升。因此,在同币种发行的情况下,欧元的流动性优势将不复存在,境内外利差将大幅收敛。汇总后,2021 年欧央行每月将进行超过1000 亿欧元的资产购买,扩表速度和资产总规模或超美联储,成为全球最宽松央行。
我们认为利率本质仍是资金价格的体现,货币宽松将驱动利率下行,我国国债在境外市场负利率发行的本质原因仍是境外宽松的流动性环境所致。风险提示:疫情猛烈爆发导致欧央行超预期宽松。
10 年期发行20 亿欧元,发行收益率0.318%。利率本质上是资金价格11 月18 日,我国财政部在伦交所、卢森堡证券交易所和港交所三地上市发行40 亿欧元主权债券。
同理,离岸市场中,当前离岸人民币与欧元1 年掉期点约2702BP,换算后年化保值成本约3.48%,如连带考虑汇率保值的操作成本,则境内国债相较离岸市场的国债类无风险资产均将不再具有显著利率优势。其中,欧洲投资者最终投资比例高达72%。
在境内外利差高企且我国债券通、CIBM 等跨境债券投资渠道逐年开放力度加大的背景下,欧洲投资者不选择将投资仓位调往中国跨境购买境内国债的本质原因仍是汇率。15 年期发行12.5 亿欧元,发行收益率0.664%。欧央行投放货币过多驱动整体欧元利率下行欧央行持续量化宽松导致欧元流动性过剩,驱动整体利率下行,EURIBOR 和LIBOR 欧元的1 年内利率全都位于负区间。且欧洲投资者对我国国债呈现了较高的购买热情,本次认购倍数高达4.5 倍。
为何欧洲投资者不来中国购买利率更高的境内国债?如上文所述,本次境外发行5 年期国债与境内同期限品种利差超过3.3%。5 年期发行7.5 亿欧元,发行收益率-0.152%。
在此背景下,欧元区整体利率仍有进一步下行预期,如果财政部持续发行欧元国债,发行收益率大概率将继续下探。此外,预计欧央行的常规资产购买计划(APP)仍将在2021 年保持每月200 亿欧元的购债速度。
鉴于欧洲疫情再次爆发,我们预计欧央行将于12 月对当前总额1.35 万亿欧元、有效期至2021 年6 月的疫情紧急购买计划进行延期并加码,加码规模可能为5000 亿欧元,调整后2021 年该计划项下将有超过1 万亿欧元的剩余购买规模。其中5 年期国债是我国主权债券在境外首次以负利率发行,与境内同期限国债利差超过3.3%。