贝尔蒂：国米将会2-1赢下德比 恰尔汗奥卢在米兰时没这么强

今天是2月22日，贝尔蒂国米也是该起事故发生第8天，事故调查组成立第6天，事故调查刚刚开始，事故抢险救援仍在进行当中。

截止2月15日，将会21赢秦皇岛港存煤降至456万吨，较2月初下降了144.5万吨，较1月初下降了288万吨。春节期间电厂日耗远高于去年平均水平，下德比恰与历史同期比，电厂存煤可用天数仍处于较低水平。

截止2月14日，汗奥卢米六大电厂库存总量1167.5万吨，较月初增加76.1万吨，平均日耗总量55.7万吨，较月初增加13万吨，需求有所转好。安信国际证券研究认为，兰时没短期煤价难有大幅下跌。2月14日最新一期的CCI指数显示，贝尔蒂国米CCI5500指数报590元/吨，连续两期持稳运行，较月初价格下调8元/吨。港口库存方面看，将会21赢近期上游煤炭产量不高，煤矿发运恢复也有个过程，短期下游补库相对比较积极，港口煤炭吞吐量持续高位，促使库存量继续回落。春节过后，下德比恰主产地矿井刚刚复工，煤炭产量释放有限，铁路发运量恢复缓慢。

尽管随着北方采暖期的进入尾声，汗奥卢米季节性需求将有回落，但下游补库存需求跌价叠加今年持续的去产能政策，将使得煤炭价格维持在一个较高水平。CCI5000指数报530元/吨，兰时没连续四期持稳运行，较2月3日价格下调6元/吨。根据C&A旗下HunterValleyOperations的合资协议，贝尔蒂国米MitsubishiDevelopment享有将其所持有的32.4%股权卖给兖煤澳洲的跟随权，贝尔蒂国米因为后者有意收购HunterValleyOperations的剩余股权。

将会21赢这部分交易的对价仍在协商中。交易款项包括19.5亿美元先期现金款，下德比恰以及交易完成起五年内每年1亿美元合计5亿美元的分期付款，兖煤澳洲也可选择一次性付清所有款项。假设C&A没有净负债和净现金，汗奥卢米本次交易对价意味着C&A估值为5.84澳元/吨（基于企业价值/探明可采可售储量），汗奥卢米相对兖煤澳洲（19.72澳元/吨）来说价格相对便宜，从这个角度看交易很划算。截至2016年6月30日，兰时没兖煤澳洲账面只有1亿澳元现金

因此，差额部分将需要其他投资者补充。我们需要更多的数据来确得出确切结论。

截至2016年6月30日，兖煤澳洲账面只有1亿澳元现金。如果兖煤澳洲根据产量对商誉进行摊销，这将会大大影响交易带来的积极效果。根据C&A旗下HunterValleyOperations的合资协议，MitsubishiDevelopment享有将其所持有的32.4%股权卖给兖煤澳洲的跟随权，因为后者有意收购HunterValleyOperations的剩余股权。公司声称本次交易将使兖煤澳洲成为澳大利亚最大的煤炭类上市公司。

从息税折旧摊销前利润来看，C&A盈利情况比兖煤澳洲好。兖煤澳洲计划通过股权融资方式来筹集资金。该交易预计将在2017年第三季度初完成。泰国BLCP电力也需就原来与C&A签订的煤炭供应及运输协议与兖煤澳洲进行协商变更。

然而，如果我们参考市净率数据，C&A的价格为2.5倍市净率，远远高于兖煤澳洲的0.3倍。这部分交易的对价仍在协商中。

该交易依然等待多方批准，包括执行1992矿业法规（新南威尔士）的行政官员、澳大利亚外国投资审查委员会、山东国资委、中国发改委、商务部、外汇管理局、韩国公平贸易委员会、中国国家反垄断局以及兖州煤业和力拓的股东们。兖州煤业已经同意在兖煤澳洲即将进行的股权发行中认购10亿美元的股份。

假设C&A没有净负债和净现金，本次交易对价意味着C&A估值为5.84澳元/吨（基于企业价值/探明可采可售储量），相对兖煤澳洲（19.72澳元/吨）来说价格相对便宜，从这个角度看交易很划算。我们目前没有充足的数据来基于企业价值/吨进行估值。交易款项包括19.5亿美元先期现金款，以及交易完成起五年内每年1亿美元合计5亿美元的分期付款，兖煤澳洲也可选择一次性付清所有款项。兖州煤业所持78%股权的兖煤澳洲（YAL.AU/澳元0.48，未有评级）同意以24.5亿美元收购力拓（RIO.LN/英镑36.15，未有评级）旗下Coal&Allied（C&A）100%股权。如果通过股权融资来筹集资金，我们不确定能否筹集到足够数额，毕竟兖州煤业仅提供10亿美金。最值得关注的是本次交易的融资。

但是本次交易最终带来的影响将取决于对商誉的处理猎人谷资源预计可再开采46年，而另外两个煤矿预计可开采19年。

1月下旬，力拓矿业宣布同意把子公司联合煤炭工业公司（Coal&AlliedIndustries）出售给中国兖州煤业澳大利亚公司（下文简称兖煤澳洲）。至于兖煤，与力拓矿业的交易将大幅改变其业务。

其母公司兖煤在中国和澳大利亚经营煤炭和发电业务，旨在扩大其海外业务。即使出售之后，当电煤价格超过75美元/吨时，力拓矿业将收取10年的特许权使用费。

彭博社报道，力拓集团也接受了一项焦煤资产收购提议，资产价值约15亿美元，位于澳大利亚昆士兰州。联合煤炭工业公司生产用于发电的电煤。除了有形资产外，兖煤还将吸收力拓矿业在降低矿产成本方面的专业知识，这会带来更好的利润率。最终收购价格将取决于中国企业选择支付的方式。

兖煤澳洲可以帮助联合煤炭工业公司获得优势，超过竞争对手瑞士矿业和贸易公司嘉能可。此外，兖煤还将获得纽卡斯尔港煤炭出口码头36.5%的股权。

鉴于里力拓对猎人谷资源已探明煤炭储量的评估增加了三倍，沃克沃思煤矿的除了数据增加了50%，伍德麦肯兹认为溢价是合理的。更高的电煤价格给予力拓矿业剥离资产的重要机会，因为公司计划转让电煤资产。

随着中国推进城市发展项目，对这些资源的需求预计将增长。英国研究公司伍德麦肯兹（WoodMackenzie）表示，通过抓住这一时刻，力拓矿业集团在实现债务减值目标的同时，为其资产获得足够的价值。

共赢双方的目标是在2017年下半年完成收购程序。一种选择是到2月24日的一次性现金支付23.5亿美元。另种是最初支付19.5亿美元，其次是五年分期付款5亿美元。这项收购将使兖煤澳洲成为澳大利亚第四大煤炭生产商。

2016年，这三座煤矿的年产量达2590万吨，其中联合煤炭工业公司产量达1710万吨。力拓矿业希望将其大部分资本转用于铁矿石业务，以及铜和铝业务。

收购联合煤炭工业公司将给予兖煤澳洲在新南威尔士州东南部的大型电煤矿及半软煤矿的股权，包括猎人谷资源67.6%的股权，索普利山煤矿80%的股权，以及沃克沃思煤矿55.6%的股权。不过，一家贸易公司的官员称，这些条款有利于力拓。

兖煤澳洲董事会主席李希勇表示，这次收购是公司获得世界级资产的机会。另外，据报道，力拓矿业正在计划出售炼钢所需的焦煤资产。