【跟着大象看生态】大象食堂“约饭”记

理论界认为，大象在煤炭经济下行时，煤炭企业的亏损很大程度上是由于煤炭行业没有品牌，从而使得煤炭企业竞争力不强、话语权不多。

另外国产煤炭也面临着进口煤炭的竞争，看生且并不具备竞争优势。煤炭作为能源结构中最大的一块，态大堂约面临着新能源发展对其需求形成的挑战，随着能源结构的进一步优化，煤炭需求必然会处在长期下降通道中

神混、象食准混、平混、金优、伊泰系列的煤炭短缺，船等货情况比较突出，港口煤种结构性短缺凸显。饭记部分煤种价格上涨主要是恢复性上涨。从4月开始，大象上电集团将对外高桥电厂1台30万千瓦机组进行检修，大象国电集团将对旗下庄河电厂1台60万千瓦、谏壁电厂2台60万千瓦、泰州1台100万千瓦、福州1台60万千瓦机组进行检修，大唐集团将对旗下宁德1台60万千瓦机组进行检修，华能集团将对旗下4台机组进行检修。随着大企业大幅下调煤炭价格，看生3月，北方港口煤炭市场恢复供需两旺，大秦线日发运量保持在129万吨左右的较高水平。目前，态大堂约煤炭发运量处于高位，但仍无法满足下游用煤需求，港口存煤快速下降。

据电力企业提供的信息，象食3月底，浙能电厂开始对旗下6台共350万千瓦机组进行停机检修，上电集团对吴泾六期电厂1台30万千瓦机组进行检修。国投曹妃甸港下锚船舶为22艘，饭记其中已办手续的为12艘。高煤价、大象高成本开采、高瓦斯、环保性较差的煤炭企业的竞争力或将逐渐减弱。

看生顺应未来煤炭市场的发展格局,竞争力将获提升。态大堂约评级面临的主要风险铁路通车时间延后象食如果考虑集团煤矿的注入,13-15年和13-18年的年均复合增长率将分别为19%和16%。饭记基于14.7倍14年目标市盈率,给予目标价5.00元,首次评级买入。

评级面临的主要风险铁路通车时间延后。公司的成长将呈现高质量的特点:1.高盈利能力的陕北矿区产量占比提升带动整体盈利水平提高;2.铁路运输改善带动煤价提升;3.低成本的竞争力会逐渐显现。

估值给予公司较行业平均5%的估值溢价,基于14.7倍14年市盈率,给予公司5.00元目标价,首次评级为买入。顺应未来煤炭市场的发展格局,竞争力将获提升。此外,中国对优质环保煤炭需求日益强烈以及未来煤炭铁路运力加速释放后市场格局将发生变化,行业面临洗牌,公司将是明显受益者,竞争力将逐渐显现,具有中长期投资价值。公司原煤产量预计将从2012年的1.07万吨提升至2015年的1.34亿吨和2018年的1.6亿吨,年均复合增长7.5%和6.7%。

目前铁路销量占比只有40%左右,以400公里运距为例,铁路运输的煤价比公路运输高100元左右。支撑评级的要点较好成长性。行业景气度继续下行影响股价表现。运力改善空间大,带动煤价上涨,低成本优势逐渐显现。

高煤价、高成本开采、高瓦斯、环保性较差的煤炭企业的竞争力或将逐渐减弱。此外,相比河南、安徽、山西数倍于公司的开采成本,公司低成本优势将在竞争中逐渐显现,也增强了抵抗行业下行风险的能力。

随着未来铁路运力开通和释放,铁路销量占比有望提升至61%,这将带来煤价的改善。14年的成长点不明显。

陕北矿区是公司最重要的成长点,该矿区的吨煤净利比公司平均水平高40%左右,随着陕北矿区产量占比将由目前的51%增长至16年的60%,公司整体盈利能力将获提升。从这一点看,我们认为公司完全顺应未来煤炭市场的发展格局,潜力有待释放。原煤产量预计将从2012年的1.07亿吨提升至2015年的1.34亿吨和2018年的1.6亿吨,年均复合增长分别为7.5%和6.7%。产品结构优化拉升盈利能力,成长呈现高质量。公司是国内原煤产量第三大煤炭上市公司。随着未来大气污染整治进一步深化,煤炭铁路运力进入释放高峰期,以及对煤矿安全的严格重视,煤炭市场的格局将发生变化。

尽管总市值较大(418亿),但流通盘仅5亿,流通市值仅21亿左右受国外煤价下跌进口煤价格优势初现对国内煤价带来压力以及南方水电逐渐恢复的影响,后市港口动力煤价反弹力度依旧受限,将继续以窄幅上涨为主。

截至3 月20日,直供电厂日均耗煤比上月均值小幅增长12 万吨至370 万吨,增幅3.35%。按热值统一为吨标准煤后,目前澳大利亚BJ 煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500 大卡)高33 元/吨,环比下跌26 元/吨。

秦港库存周环比下跌51.03 吨至536.65万吨,环比跌幅8.7%,其中内贸煤库存536.65 万吨,环比降幅8.7%。截至4 月11 日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值为5.88,环比上升0.12;国际油价与国内煤价比值持平于5.06。

本周我们继续推荐贵州能源整合新平台中捷股份。截至3 月20 日,直供电厂库存环比下降50 万吨至6975 万吨,环比降幅0.71%,存煤可用天数继续保持在18 天。截至4 月11 日,六大电厂库存环比上升2.9 万吨至1285.8 万吨,环比升幅0.23%。投资要点:4 月以来,动力煤港口市场与内陆市场有所分化:受下游电厂补库需求提振和煤矿限产举措的带动,动力煤港口市场持续窄幅回温;然动力煤内陆市场依然疲态持续、销售欠佳,预期港口利好传导至上游仍需时日。

电厂耗煤小幅下降 电厂库存微幅攀升:截至4 月11 日,本周六大电厂日均耗煤环比下降2.37 万吨至66.57 万吨/日,环比降幅3.4%。澳洲-中国煤炭海运费(载重15 万吨)环比下跌1.723 美元/吨至50.74 元/吨,环比跌幅17.4%。

受钢市持续上行以及焦市回温迹象初现的影响,本周焦煤市场弱势依旧但跌幅收窄,主要产地价格基本持稳。数据点评:动力煤港口价持续回温,炼焦煤价格稳中有跌:本周动力煤秦港港口价格持续回温,动力煤产地价格基本持平。

炼焦煤价格稳中有跌,古交地区焦煤价格小幅下跌;主产地喷吹煤价格保持平稳;无烟煤价格稳中有跌,晋城无烟煤车板含税价继续中幅下跌。秦港调入下降调出上升,港口库存持续下滑:秦港煤炭日均调入量环比下降4.8 万吨至65.9 万吨/日,环比降幅6.8%。

国内海运费跌幅收窄 国际海运费大幅下跌:国内主要航线平均海运费环比下跌2.10 元/吨至33.20 元/吨,跌幅5.95%。日均调出量环比上升1.4 万吨至73.0 万吨/日,环比升幅1.9%。国外煤价小幅下跌,国内外煤价差收窄:布伦特原油现货价格小幅上涨:布伦特原油现货价格环比上涨1.11 美元/桶至107.23 美元/桶,涨幅1.05%。后市焦煤市场受益于下游需求好转影响,下行压力将有所缓解,有望筑底企稳

尽管产能过剩，但煤企仍旧在玩命生产。巨头轮番降价最新一期环渤海动力煤价格指数显示，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收530元/吨，与前一报告周期持平，在连续11周下跌之后终于止跌，但这一价格与去年12月24日的动力煤价格相比，累计下跌达101元/吨，跌幅为16%。

而随着煤炭市场进入下行通道，煤炭资源税更是亟需改革。目前，煤炭产能过剩是让这个行业垮掉的根本原因。

只能靠市场调节，这是个痛苦的过程，但市场规律不讲情感。煤炭市场早已变为买方市场，电厂则常常坐等降价。