法官心證與「兩條鞋帶」下的重大爭議刑案——盧正案

(三)库存持续低位 补库压力较大由于日耗持续高位运行，法官心證與兩终端采购补库效果不理想，后期补库压力较大。

豫晋主产区矿难频发 地方加码安检导致无烟煤产量骤减受矿难影响，條鞋帶下的重自上周周中开始，條鞋帶下的重河南地区各煤矿大面积停产限产，永城、焦作无烟喷吹煤主产区煤矿停产检查，供应急剧缩减。尽管钢厂限产传言愈炒愈烈，大爭議刑案终端需求也在季节性走弱，但钢厂在微利润下，开工率依然保持高位，生铁、粗钢产量高位上升。

综合来看，盧正案七一前后，安监对供应端扰动将不断，7月上旬产量难以有增量出现。受此影响，法官心證與兩下游将对喷吹煤采购需求维持刚需，尤其是对低价喷吹煤需求旺盛。因此，條鞋帶下的重预计7月中旬以前，无烟喷吹煤偏紧走势难以改变，低价喷吹煤有进一步上调预期。据CCTD监测数据显示，大爭議刑案6月上旬，11家主要无烟煤企业煤炭产量同比下降7.8%，月环比下降1.6%。需求端，盧正案受压制大宗商品价格异常波动影响，盧正案下游将维持高开工率，采购需求将持续释放;此外，电煤进入迎峰度夏高峰期，电煤需求旺盛对无烟原煤将形成有力支撑。

政策端，法官心證與兩考虑到大宗商品价格过快上涨、法官心證與兩在下游传导不顺畅造成制造业成本高企等因素，预期7月份限产政策将继续让位保经济稳定增长，短期内高炉开工将继续维持高位，对6月中下旬和7月上旬产量继续维持230万吨以上水平判断维持不变(见)。主产地出厂价格应声上涨，條鞋帶下的重长治地区地方煤矿无烟喷吹煤上调140元/吨，涨后挂牌价1220元/吨。市场预期政策性调控措施将继续发力，大爭議刑案安全生产月后，保供应将成为主要任务。

目前基本面支撑虽较强，盧正案但一些影响因素也在发生变化，盧正案预计7月初，随着供应增加，供需边际好转，市场预期转弱，煤价上涨将显乏力，煤价阶段性拐点将来临。受高温天气，法官心證與兩来水偏枯偏晚影响，近日，南方五省电力负荷冲新高，刷新历史记录。7月上旬，條鞋帶下的重全国安全生产检查基本结束，近期停产煤矿也将恢复生产，供应上较月底将有明显提升，煤价涨势将受到抑制。鄂尔多斯地区受煤管票紧张影响，大爭議刑案停产减产煤矿增多，大爭議刑案煤矿开工率下降，产量呈下降趋势;榆林地区部分矿生产不正常，供应量减少;山西地区晋城市、太原、临汾地区均有不同程度的煤矿停产情况，此外，湖北、江西、河南也有不同程度停产，复产时间大多在7月初。

从市场预期来看，煤价大幅上涨对下游行业和中小企业的成本冲击持续显现，不利于下游行业发展。月底，受制于产量收缩，到港资源量受限，港口可售市场煤有限等因素影响，市场供需矛盾难解，预计煤价仍有上涨空间。

笔者在上篇分析文章(6月15日发布的《安监升至最高级，需求也在升级中》)曾指出，中下旬，随着煤管票以及安监收紧，产量继续收缩可能性较大，港口调入量将延续低位，供应端继续受限。二是日耗保持增加，刚性需求提升。受制于高煤价影响，今年迎峰度夏期间需求端驱动或不会明显体现，电厂采购节奏或不同于往年，集中大规模采购可能性较低，或采取低库存策略维持刚需间断性平稳采购，同时由于终端库存低位，往年7、8月份的去库阶段或许也不会明显体现。而需求在民用电提升下，耗煤量将继续增加，供需矛盾加剧下，煤价将进一步走强。

产地安全检查力度加大，停产、检修煤矿数量增多二是日耗保持增加，刚性需求提升。笔者认为：当前正处于供需矛盾最大时段，煤价涨势较强，但市场风险也在不断积累，安全生产月过后，7-8月保供应将成为主要任务，煤价持续上涨势头将得到有效控制。近日，沿海八省终端日耗连续运行在200万吨以上水平，日耗持续增加下，电厂用煤刚性需求提升，采购力度加大。

从贸易商角度来看，煤价突破千元后，市场不确定性因素较多，政策风险加大，下游接受度有限，市场恐高情绪将不断滋生，贸易商囤煤积极性将持续下降，顺势出货心态将不断增强。产地安全检查力度加大，停产、检修煤矿数量增多。

月底，受制于产量收缩，到港资源量受限，港口可售市场煤有限等因素影响，市场供需矛盾难解，预计煤价仍有上涨空间。受制于高煤价影响，今年迎峰度夏期间需求端驱动或不会明显体现，电厂采购节奏或不同于往年，集中大规模采购可能性较低，或采取低库存策略维持刚需间断性平稳采购，同时由于终端库存低位，往年7、8月份的去库阶段或许也不会明显体现。

受高温天气，来水偏枯偏晚影响，近日，南方五省电力负荷冲新高，刷新历史记录。分析认为：安检结束后，供应增加预期较强。来到下旬，煤价上涨势头加快，目前港口报价已突破1000元/吨大关，且上涨支撑仍较强。鄂尔多斯地区受煤管票紧张影响，停产减产煤矿增多，煤矿开工率下降，产量呈下降趋势;榆林地区部分矿生产不正常，供应量减少;山西地区晋城市、太原、临汾地区均有不同程度的煤矿停产情况，此外，湖北、江西、河南也有不同程度停产，复产时间大多在7月初。7月上旬，全国安全生产检查基本结束，近期停产煤矿也将恢复生产，供应上较月底将有明显提升，煤价涨势将受到抑制。从市场预期来看，煤价大幅上涨对下游行业和中小企业的成本冲击持续显现，不利于下游行业发展。

而需求在民用电提升下，耗煤量将继续增加，供需矛盾加剧下，煤价将进一步走强。笔者在上篇分析文章(6月15日发布的《安监升至最高级，需求也在升级中》)曾指出，中下旬，随着煤管票以及安监收紧，产量继续收缩可能性较大，港口调入量将延续低位，供应端继续受限。

市场预期政策性调控措施将继续发力，安全生产月后，保供应将成为主要任务。另外，安全生产月后，保供应预期较强，供应上或有明显改善。

从电厂角度来看，目前电厂库存虽处于低位，但在长协、进口及刚需采购下库存基本维稳，目前煤价处于绝对高位，采购风险比较大，且7月份供应增加确定性较强，没必要现在大量采购高价煤。目前基本面支撑虽较强，但一些影响因素也在发生变化，预计7月初，随着供应增加，供需边际好转，市场预期转弱，煤价上涨将显乏力，煤价阶段性拐点将来临

水电方面，三峡电站最近入库流量不高，出库也偏低，水电与往年同期相比，处于偏弱水平。七一之前，电厂要将库存打到高位，用户陆续补库，对价格接受度有所提升。叠加外贸强势反弹和国际油价上涨、成本增加，对国内市场形成利好，煤价仍有上涨空间。尽管水电开始发力，火电压力减轻，但未能对火电日耗产生明显冲击，电厂日耗持续攀升，并创出了近期新高。

6月18日，榆林煤炭协会下发文件，将建立榆林市煤炭交易建议售价机制，价格一周调整一次。据报道，六月底、七月初这段时间，山西、河南、湖北等地一些煤矿停产，预计后续市场继续保持紧张状态。

6月17日，中国煤炭运销协会召开了2021年煤炭中长期合同履约监管工作会，要求按照国家对中长期合同的工作要求，组织货源、认真履约。盛夏到来，部分电厂库存依旧偏低，需求不弱，补库需求较大;6月18日，广东电网电力负荷达到1.28亿千瓦，创历史新高。

诸多政策的出台，或将对稳定煤炭价格，增加可靠供应发挥作用。另外，大庆之前，安全和超产检查趋严，供应难有增量，沿海八省电厂日耗多次突破200万吨，并且需要累库;但政策调控像一把高悬的达摩克利斯之剑悬在头顶，一旦涨势过猛，可能引发更强力政策出台，市场存在较大的不确定性。

本周，受工业生产旺盛及高温闷热天气增多等因素影响，电厂日耗保持中高位运行，库存虽略有回升，但仍维持同期偏低水平。煤价涨涨停停，或者大涨小跌，但总体依然向上走势。榆林等部分产地煤价出现下跌，煤矿主动下调煤价的原因，不是因为市场需求下降了，而是因为前期涨的过猛了，停下来歇歇脚，等等掉队的用户而已。6月12日，国家发改委制定发布了《重要商品和服务价格指数行为管理办法(试行)》。

上周，市场情绪向好，受成本不断提升影响，市场报价继续上涨，下游采购需求也在陆续释放;不过主力电厂对高价仍有抵触，成交数量不多，港口煤价稳中小涨。目前，高煤价、严政策及放松进口等因素继续压制着下游采购节奏，市场货盘释放有限，整体运输需求见底反弹，海运费止跌企稳。

港口方面，5500大卡市场动力煤实际交易价格在一千元/吨左右，但交易量不多国家统计局发布的最新数据显示，2021年5月份，全国原煤产量32629万吨，同比增长0.6%。

昨日，国家应急管理厅网站发布消息称，国务院安委会派出16个督导检查组，从即日起至7月上旬对全国31个省(区、市)及新疆生产建设兵团开展安全生产重点督导检查工作。此外，山西太原、临汾地区煤矿也出现不同程度的煤矿停产情况。