切实减轻企业负担 助力企业复工复产

目前销售价按长协价来走，切实减轻企业5500大卡平仓价382元/吨，5000大卡平仓价340元/吨。

本报告期环渤海动力煤价格指数的运行结果表明，负担助复工复（1）本报告期，负担助复工复24个港口规格品的价格区间有21个持平、2个下降、1个上涨，显示该地区动力煤交易价格的平稳运行局面有所强化。力企业秦皇岛至张家港航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价19.9元/吨,与2月16日持平

知情人称，切实减轻企业中国煤炭企业正对政府官员进行游说，希望通过出台煤炭价格下限避免煤炭企业破产及裁员。1月上旬，负担助复工复山西太原举行的钢铁煤炭行业化解过剩产能座谈会上，负担助复工复业人士提出希望国家制定煤炭行业最低限价措施，相关领导当场表示，要用市场倒逼产能退出，不应出台限价知情人称，力企业中国煤炭企业正对政府官员进行游说，希望通过出台煤炭价格下限避免煤炭企业破产及裁员。1月上旬，切实减轻企业山西太原举行的钢铁煤炭行业化解过剩产能座谈会上，切实减轻企业业人士提出希望国家制定煤炭行业最低限价措施，相关领导当场表示，要用市场倒逼产能退出，不应出台限价山西省坚持企业自愿、负担助复工复市场主导的原则，负担助复工复以产权为纽带，采取多样化的煤电合作模式推进煤电一体化，同时推动建立长期协作合同全覆盖的省内电煤供需管理模式，推进煤电关系由背靠背走向肩并肩。

省政府出台了《煤炭资源矿业权出让转让管理办法》，力企业进一步规范煤炭资源出让、力企业转让行为，优化煤炭资源配置，对一级市场招拍挂、共伴生矿业权一体配置、矿业权二级市场监管等作出制度性安排，自2016年1月1日起施行。作为综改试验区建设的一项主要内容，切实减轻企业综改三年间，我省煤炭管理体制改革持续深入推进。盈利回升驱动的复产利好近期炼焦煤供需，负担助复工复下游库存进入去库区间，负担助复工复但受制于库存低位空间相对有限，总体来看短期炼焦煤供需稳中向好，关注终端需求季节性改善持续性。

近期国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，力企业是本轮行业供给侧改革的统筹性文件，力企业节奏上远较97-00年改革迅速，内容上全面、具体、有针对性，对去产能、去人员、去杠杆做出指导性意见，关键指标细化量化体现中央政府对于上一轮煤炭供给侧改革经验的纠错和学习效应，但与前期酝酿过程中的政策要点相比，实际出台的目标略显宽松，时间换空间的倾向渐浓，投资时点的不确定性增加，现阶段博弈性行情向趋势性行情演绎的逻辑基础有所松动，建议观察后续政策进展。本周社会钢材库存环比上升11.75%，切实减轻企业增幅低于往年同期，节后终端需求季节性回暖，受益与钢厂绝对开工较低，供需趋紧，本周Myspic指数环比上涨1.89%。本周沿海供需较为清淡，负担助复工复四港日均吞吐量55.21万吨，环比下降0.01万吨，调入量环比下降4.78万吨，四港库存757.6万吨，较春节末下降8.36%，港口煤价平稳。本周163家钢厂盈利面环比回升4.30个百分点至25.77%，力企业开工率环比下降0.13个百分点。

炼焦煤：终端需求回暖，炼焦煤稳中向好，关注需求恢复持续性后续港口供给预计逐步回升，但经过春节放假后坑口库存压力料已有所缓解，港口库存绝对水平偏低，为需求提供一定缓冲，短期基本面下行压力不大，但后续供需的核心因素仍在于需求端的恢复力度，若月底及3月电厂日耗提升乏力，基本面下行压力将逐步增大。

焦化厂开工平稳，主要监控产地煤价平稳。本周社会钢材库存环比上升11.75%，增幅低于往年同期，节后终端需求季节性回暖，受益与钢厂绝对开工较低，供需趋紧，本周Myspic指数环比上涨1.89%。动力煤：节后供需两淡，基本面平稳，关注3月需求恢复力度。本周沿海供需较为清淡，四港日均吞吐量55.21万吨，环比下降0.01万吨，调入量环比下降4.78万吨，四港库存757.6万吨，较春节末下降8.36%，港口煤价平稳。

投资建议：供给侧改革超预期难度较大，关注政策后续推进。本周煤炭行业指数上涨4.76%，跑输万得全A指数0.58个百分点。本周六大电厂平均日耗32.92万吨，环比春节期间上升2.10万吨，周五库存1225.30万吨，环比上升2.63%。炼焦煤：终端需求回暖，炼焦煤稳中向好，关注需求恢复持续性。

节后终端需求有所回暖，但持续性尚待观察，节前钢厂盈利已开始回升，预计复产力度将逐步增强，供给端回升将考验需求恢复力度，3月社会钢材库存能否如期完成向去库的转换是后续终端供需的重点。近期国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，是本轮行业供给侧改革的统筹性文件，节奏上远较97-00年改革迅速，内容上全面、具体、有针对性，对去产能、去人员、去杠杆做出指导性意见，关键指标细化量化体现中央政府对于上一轮煤炭供给侧改革经验的纠错和学习效应，但与前期酝酿过程中的政策要点相比，实际出台的目标略显宽松，时间换空间的倾向渐浓，投资时点的不确定性增加，现阶段博弈性行情向趋势性行情演绎的逻辑基础有所松动，建议观察后续政策进展。

今年春节电厂日耗绝对量低于往年同期，节后日耗恢复程度也相对偏弱，但供给端同样受煤矿放假时间较长制约，沿海供需两淡，基本面相对平稳。本周163家钢厂盈利面环比回升4.30个百分点至25.77%，开工率环比下降0.13个百分点。

盈利回升驱动的复产利好近期炼焦煤供需，下游库存进入去库区间，但受制于库存低位空间相对有限，总体来看短期炼焦煤供需稳中向好，关注终端需求季节性改善持续性2014-15年火电发电量增速为-0.3%和-2.8%，预计2016年将扩大到-4.33%。二、钢铁：出口维持需求稳定，下滑边际略好转钢铁是煤炭行业的下游行业，占煤炭消费约11%，其下游需求主要体现在房地产、基建、机械和汽车四个行业。煤炭行业的主要四大下游分别是电力(51%)、钢铁(11%)、建材(12%)和化工(4%)，合计煤炭消费量占总煤炭消费量的80%左右，追溯到煤炭产业链的终端主要是房地产和基建投资。根据中国电力企业联合会的数据统计，6000万千瓦及以上发电厂发电容量已达150673万千瓦，同比累计增长10.4%，其中水电、火电、核电、风电分别增长到31937万千瓦、99021万千瓦、2608万千瓦和11327万千瓦，分别同比增长4.9%、7.8%、29.9%和26.8%。建材：房地产投资和基建投资边际改善有望带动建材行业需求端边际回暖，我们预计2015年、2016年子行业水泥的产量增速分别为-5.1%和-2%，合理推断整个建材行业耗煤量分别为50757万吨和49742万吨。

近年来随着经济结构转型的持续推进，火电在发电总量的占比逐渐被水电、风电、核电和太阳能发电等清洁可再生能源替代。化工品种繁多，我们主要通过分析合成氨的产销走势来评估化工行业未来对煤炭行业的消费增速。

2016年预计房地产投资和基建的边际改善有望缓和行业颓势，我们测算2016年的水泥产量约为230286万吨，降幅收窄为-2%。2014年全国水泥产量247614万吨，较13年增长仅1.8%，增幅下降了7.8个百分点。

2015年全年的水泥产量234796万吨，跌幅为-4.9%，行业深陷需求乏力，供需失衡的泥潭。我们预测在经济增长乏力，假设全社会用电量增速在2016年将与2014年基本持平，6000万千瓦及以上火电装机容量增速维持在4-6%左右，叠加环保、可持续发展等因素导致的新能源替代效应，火电的利用小时数将大幅下降，从而使火电负增长加剧。

占比达51%的下游电力行业未来对煤炭的需求量收缩明显，若火电-4.3%的增速在未来3-4年成为常态，每年对煤炭消费量的影响将达到7000万吨以上，加剧行业严重供过于求的现状。环保压力下核电和风电等清洁能源装机容量的快速增长替代传统的火电和水电，同时火电与水电又形成一定的挤出作用。火电：新能源替代效应叠加经济增速放缓导致火电增速降幅明显。化工：以合成氨单耗1.7的标准测算，2015年和2016年分别耗煤7376万吨、7486万吨，合成氨耗煤占整个化工行业耗煤比重约数为40%，以此推测行业整体耗煤量分别为18440万吨和18716万吨，企稳微增。

期望在十三五期间，通过卓有成效的供给侧改革转化过剩产能和劳动力，帮助行业恢复供需平衡。预计2016-2020年煤炭消费需求增速分别为-3.4%、-2.7%、-2.4%、-2.3%和-2.3%。

2015年、2016年全社会用电需求基本持平，发电设备装机容量增速虽下滑但仍将维持6-7%的增速，因此总体发电设备的利用小时将有所下降。社会用电需求不振，火电用电小时数急剧下滑。

全社会用电量增速放缓，2015年累计全社会用电量55500亿千瓦时，其中第二产业累计用电量40046亿千瓦时，累计同比分别为0.52%和-1.43%，在中国整体经济结构转型的大背景下，过去三年全社会用电量增速持续下滑，占比达72%左右的第二产业用电量疲弱是主要原因，招商电力预测2016年全社会用电量将与2015年基本持平，总量约为55500亿千瓦时。2015年的平均发电耗煤量为295克标煤/千瓦时，平均供电耗煤量为315克标煤/千瓦时，我们以发电实物耗煤413克/千瓦时来测算，加上年增速4.5%左右的供热耗煤量，2015年、2016年合计的热电耗煤量分别为190873万吨和183203万吨。

一、电力：用电需求疲软，非化石能源挤压火电电力是煤炭行业最大的下游行业，占比超过50%，主要通过火电耗煤来体现。2015年的增速为0.61%，2016年预计下滑到-4.33%。预计2016年电力装机的增速将持续回落，新增火电装机容量在4400万千瓦左右。按108千克/吨的水泥实物耗煤标准测算，2015年和2016年水泥耗煤量分别为25378万吨和24871万吨，而水泥子行业的耗煤量占整个建材行业耗煤量大致为50%，因此我们合理推断整个建材行业耗煤量分别为50757万吨和49742万吨。

根据我司钢铁行业及其余下游行业预测整合，对主要行业未来钢材需求增速及耗煤量预测如下：三、建材：房地产和基建投资带动水泥小幅回暖建材行业是占煤炭消费大数12%的下游行业，主要包括水泥(50%)、玻璃等其他产品，其市场的景气程度主要受下游房地产投资和基建投资的影响。2015年钢铁增速为-3.1%，预计2016年边际改善为-2%。

2015年全国GDP增速下滑至6.9%，招商宏观预测2016年维持6.7%，增速6.5%将成为常态。钢铁：行业出清力度加大，人民币汇率持续下降利好钢铁产业出口，出口端的企稳或将弥补国内需求端的缺口。

预计2016-2020年煤炭消费量分别为36.7亿吨、35.7%亿吨、34.9亿吨、34.1亿吨和33.3亿吨。四、化工：合成氨产量企稳回升，边际改善上游煤炭需求化工行业占煤炭消费大数在4%左右，主要以合成氨为代表，耗煤量在整个行业中占比达到40%。